تدابير المشاركة النشطة الإدارة النشطة

ما مقدار الإدارة النشطة التي يقوم بها مدير صندوق الاستثمار المشترك الخاص بك؟قد تمنحك المشاركة النشطة الإجابة.

في الأدبيات المالية ، هناك العديد من الدراسات التي تظهر أن متوسط ​​أداء مدير الصندوق المشترك دون مؤشره القياسي بعد الرسوم.

في عام 2006 ، قدم Martijn Cremers و Antti Petajisto من كلية Yale للإدارة المشاركة النشطة ، وهي طريقة جديدة لتحديد مدى الإدارة النشطة التي يستخدمها مديرو الصناديق المشتركة وأداة للعثور على أولئك الذين يتفوقون في الأداء.

الماخذ الرئيسية

  • تتعقب المشاركة النشطة التباين بين مقتنيات مدير المحفظة وتلك الخاصة بمؤشرها المعياري.
  • على المدى الطويل ، تميل المحافظ التي تدار بنشاط والتي تحاول التغلب على معيارها إلى الأداء الضعيف في المتوسط ​​(خاصة بعد الضرائب والرسوم).
  • يقال إن درجة الأسهم النشطة المنخفضة تشير إلى أن مدير المحفظة يقوم بتكرار المؤشر المستهدف عن كثب والانخراط في استراتيجية استثمار سلبي.
  • يقال إن درجة الأسهم النشطة العالية تشير إلى أن حيازات الصندوق تختلف عن المؤشر المستهدف وأن مدير المحفظة يتفوق عليه.
  • استنتاجات الأداء هذه مثيرة للدهشة ، بالنظر إلى أن الأبحاث تظهر باستمرار أن مديري الصناديق النشطين أقل من أداء المؤشرات المعيارية.


البحث وراء المشاركة النشطة

المشاركة النشطة هي مقياس النسبة المئوية لحيازات الأسهم في محفظة المدير التي تختلف عن المؤشر المعياري.تم العثور على المديرين الذين لديهم حصة نشطة عالية يتفوقون في الأداء على فهارسهم المعيارية.الاستنتاج الذي خلصت إليه الدراسة هو أن Active Share يتنبأ بشكل كبير بأداء الصندوق.

من خلال فحص 2650 صندوقًا من 1980 إلى 2003 ، وجد Cremers و Petajisto أن الصناديق النشطة الأعلى تصنيفًا ، تلك التي لديها حصة نشطة بنسبة 80٪ أو أعلى ، تغلبت على مؤشراتها المعيارية بنسبة 2-2.71٪ قبل الرسوم وبنسبة 1.49-1.59٪ بعد الرسوم.

هذا أمر مثير للدهشة ، حيث أظهر باحثون آخرون مرارًا وتكرارًا أن مديري الصناديق المشتركة النشطين ، بشكل عام ، في كل من الولايات المتحدة وخارجها ، يقل أداءهم باستمرار عن مؤشرهم القياسي.يشير هذا البحث البديل إلى أن أسعار السوق تعكس ، في الغالب ، جميع المعلومات المتاحة.

وفقًا للدراسة ، تعد المشاركة النشطة مفيدة أيضًا في تحديد مفهرسي الخزانة - المديرين الذين يزعمون أنهم نشيطون ولكن محافظهم تشبه إلى حد بعيد المحفظة المعيارية.

يعد تحديد مفهرسي الخزانة أمرًا مهمًا للغاية لأن رسوم الإدارة النشطة يمكن أن تكون عقبة كبيرة أمام التفوق على المؤشر ، لأي شخص لديه محفظة مماثلة لمعيار.

وجدت دراسة ييل أيضًا أموالًا ذات حصة نشطة منخفضة.ارتفعت نسبة الأصول الخاضعة للإدارة (AUM) بحصة نشطة أقل من 60٪ من 1.5٪ في عام 1980 إلى 40.7٪ في عام 2003.في المقابل ، انخفضت النسبة المئوية لأصول الصندوق ذات الحصة النشطة التي تزيد عن 80٪ ، من 58٪ في عام 1980 إلى 28٪ في عام 2003.

لم يتم تفسير هذا التغيير بالكامل من خلال النمو في صناديق المؤشرات.في عام 1980 ، كان هناك عدد قليل جدًا من الصناديق غير المؤشرة بحصة نشطة تقل عن 60٪.في عام 2003 ، ارتفعت الأموال ذات الحصة النشطة التي تقل عن 60٪ إلى 20٪ من الأموال و 30٪ من الأصول المدارة.

وجد المؤلفون أيضًا أن المشاركة النشطة والأداء الزائد أعلى بين الصناديق ذات الأصول الخاضعة للإدارة الأقل.

تؤكد الدراسات الأحدث أيضًا أنه ، في المتوسط ​​، تدار المحافظ بشكل فعال دون أداء مؤشراتها المرجعية ، ووجدت أنه على مدار فترة 15 عامًا من 2002 إلى 2017 ، تمكنت حوالي 8 ٪ فقط من الصناديق النشطة من التفوق على المؤشرات السلبية.

بعد احتساب الضرائب وتكاليف التداول الناتجة عن الإدارة النشطة ، ينخفض ​​عدد الصناديق الناجحة إلى 2٪ فقط.

وفقًا لـ Active Share ، فإن صندوق المؤشر الذي يطابق مؤشره المعياري بدقة سيكون له درجة مشاركة نشطة تبلغ 0.الصندوق الذي ليس له أسهم مشتركة مع المؤشر سيكون له درجة سهم نشط 100.

تدابير الإدارة النشطة

يعتمد القياس التقليدي لمدى الإدارة النشطة التي يستخدمها الصندوق المشترك على الأساليب التي تقارن العوائد التاريخية للصندوق مع تلك الخاصة بمؤشرها المعياري.

إحدى هذه الطرق ، تتبع تقلب الخطأ ، تقيس الانحراف المعياري للفرق بين عوائد المدير وعوائد المؤشر.

يشير ارتفاع معدل تقلب أخطاء التتبع إلى درجة عالية من الإدارة النشطة.المنطق وراء القياس هو أن تكوين الأسهم الفردية في المحفظة سوف ينعكس في نمط العوائد.إذا انحرفت عوائد المحفظة عن عوائد المؤشر بشكل كبير عبر الزمن ، فيجب أن يكون تكوين المحفظة مختلفًا بشكل كبير عن المؤشر.

في حين أن تتبع تقلب الخطأ أمر منطقي ويسهل حسابه ، إلا أنه يشير فقط إلى الإجراءات التي يتخذها المدير في المحفظة ولا ينظر فعليًا إلى المقتنيات الأساسية.

في المقابل ، يتم العثور على المشاركة النشطة من خلال تحليل المقتنيات الفعلية لمحفظة المدير ومقارنة تلك المقتنيات بمؤشرها المعياري.من خلال قياس الإدارة النشطة بهذه الطريقة ، من المفترض أن يحصل المستثمرون على فهم أوضح لما يفعله المدير بالضبط لدفع الأداء ، بدلاً من استخلاص النتائج من العوائد المرصودة.

حساب النشاط

يتم احتساب السهم النشط بأخذ مجموع القيمة المطلقة لفروق وزن كل حصة في محفظة المدير ووزن كل حصة في المؤشر القياسي وقسمته على اثنين.

اكتيفشار = 1 2 أنا = 1 ن ث تمويل و أنا - ث فهرس و أنا نص {Active Share} = frac {1} {2} sumlimits ^ N_ {i = 1} left | w_ {text {fund}، i} - w_ {text {index}، i} right | اكتيفشار=21أنا = 1نثتمويل،أنا-ثفهرس،أنا

كمثال بسيط ، افترض أن المؤشر المعياري يتضمن سهمًا واحدًا فقط.إذا قرر أحد المديرين أنه يحب الأسهم ، لكنه يريد استثمار نصف المحفظة فقط في هذا السهم والنصف الآخر في سهم آخر ، فإن السهم النشط سيكون 50٪.

اكتيفشار = 1 2 ( 100 ٪ - 50 ٪ + ٪ - 50 ٪ ) = 50 ٪ نص {مشاركة نشطة} = فارك {1} {2} (| 100٪ -50٪ | + | 0٪ -50٪ |) = 50٪ اكتيفشار=21(∣100٪ -50٪ +∣0٪ -50٪ ∣) =50٪

نتيجة المشاركة النشطة في هذا المثال تعني بشكل أساسي أن 50٪ من محفظة المدير تختلف عن المؤشر المعياري.

يجب على المستثمرين توخي الحذر

على الرغم من أن البيانات التي تم الكشف عنها في دراسة المشاركة النشطة مثيرة للاهتمام ، يجب على المستثمرين توخي الحذر عند محاولة تطبيق النتائج.إن نتائج الضرب القياسي لمديري الأسهم النشطة العالية المذكورة سابقًا هي متوسط ​​المجموعة.

سيكون من الخطأ أن يستنتج المستثمرون أن جميع المديرين الذين لديهم محافظ أسهم نشطة عالية سوف يتفوقون على معاييرهم.تشير البيانات فقط إلى أن متوسط ​​أداء هذه المجموعة من المديرين كان أفضل من متوسط ​​أداء المديرين ذوي المشاركة النشطة المنخفضة.

بالطبع ، من المحتمل أن يكون أداء عدد من المديرين الذين لديهم محافظ أسهم نشطة عالية الأداء أقل من معاييرهم بينما تفوق الآخرون عليها.يمكن للمستثمرين الذين يعتمدون فقط على المشاركة النشطة كمؤشر على الأداء المتفوق في السوق أن يختاروا عن غير قصد مديرًا يقوم بأداء المعيار.

في حين أن المعلومات المتعلقة بالمشاركة النشطة قد تكون جذابة ، إلا أن النتائج قليلة الفائدة ما لم تكن متسقة.يجد Cremers و Petajisto اتساقًا كبيرًا في قدرات مديري الأسهم النشطة العالية على الاستمرار في تقديم عوائد زائدة مقارنة بمؤشر مرجعي.

ماذا تفعل المشاركة النشطة؟

وفقًا لدراسة Yale حول Cremers و Petajisto ، يمكن لـ Active Share تحديد مقدار الإدارة النشطة التي يجريها مديرو الصناديق المشتركة.يقارن السهم النشط مقتنيات الصندوق بممتلكات مؤشره المستهدف ويقيس الاختلاف.أولئك الذين يشبهون مؤشرهم عن كثب يحصلون على درجة مشاركة نشطة منخفضة.تلك الصناديق التي تتباعد ممتلكاتها تحصل على درجات أعلى في الأسهم النشطة.

كيف يمكن أن يساء تفسير نتائج المشاركة النشطة؟

قد يعتقد المستثمرون خطأً أن درجات الأسهم النشطة العالية للصناديق تشير إلى المديرين الذين تغلبوا على المعيار.ومع ذلك ، سيكون هذا تفسيرًا خاطئًا.تشير نتائج المشاركة النشطة إلى متوسط ​​الأداء لمجموعة ، وليس الأموال الفردية.

ما الذي يقيسه تتبع تقلب الخطأ؟

على عكس طريقة المشاركة النشطة لمقارنة مقتنيات الأمان الفعلية ، فإن تتبع تقلب الخطأ يقيس الانحراف المعياري للفرق الذي يظهر في عوائد مدير الصندوق مقارنة بعوائد المؤشر.تشير نتيجة التقلبات العالية إلى وجود قدر كبير من الإدارة النشطة.

الخط السفلي

استنادًا إلى نتائج دراسة Cremers و Petajisto ، قد تكون المشاركة النشطة أداة أخرى يمكن للمستثمرين استخدامها لتقييم استثمارات الصناديق المشتركة المحتملة ، ومع ذلك ، يجب استخدامها جنبًا إلى جنب مع أدوات التحليل الأخرى لفهم كامل لإمكانات الأداء.