Převzetí obchodu s akciemi s arbitráží sloučení

Fúzní arbitráž je podnikáním obchodování s akciemi ve společnostech, které se podílejí na převzetích nebo fúzích.Nejzákladnější z těchto obchodů zahrnuje nákup akcií v cílové společnosti se slevou oproti ceně převzetí s cílem prodat je za vyšší cenu, když obchod projde.

Sázení na fúze je ale riskantní záležitost.Zpravidla je to nástroj, který je určen výhradně pro profesionály a pravděpodobně ne něco, co byste chtěli zkoušet doma.

Klíčové věci

  • Fúzní arbitráž je obchodování s akciemi společností, které jsou zapojeny do navrhovaného převzetí nebo fúze.
  • Nejjednodušším typem fúzní arbitráže je koupě společnosti zacílené na převzetí se slevou z pořizovací ceny se sázkou, že obchod proběhne.
  • Fúzní arbitráž se ukázala jako úspěšná strategie pro mnoho fondů, ale k přesnému posouzení rizik vyžaduje odborné znalosti.

Porozumění základní arbitráži fúzí

Merger arbitrage (také známá jako "merge-arb") zahrnuje obchodování s akciemi společností zapojených do fúzí a převzetí.Když se podmínky navrhované fúze zveřejní, arbitr bude dlouho čekat nebo koupí akcie cílové společnosti, které se ve většině případů obchodují pod pořizovací cenou.

Ti investoři, kteří již vlastní akcie v cílové společnosti, když je oznámeno převzetí, pravděpodobně již zaznamenali velké zisky, vzhledem k tomu, že většina akvizičních cen je výrazně nad tržní cenou.A tito investoři možná nebudou chtít čekat, až se obchod uskuteční, což může trvat mnoho měsíců, než si uvědomí své zisky.Zde vstupuje do hry obchodník s arbitráží fúzí, který kupuje akcie se slevou výměnou za riziko, že obchod může selhat.

Pokud se obchod uskuteční, cena akcií cílové společnosti vzroste na dohodnutou pořizovací cenu.Čím větší je mezera, neboli spread, mezi aktuálními obchodními cenami a jejich cenami oceněnými podmínkami akvizice, tím lepší jsou potenciální výnosy arbitrageur. (Související informace naleznete v části Obchodování kurzů s arbitráží.)

Příklad úspěšné fúze

Podívejme se, jak úspěšná fúzní arbitráž funguje v praxi.

Předpokládejme, že Delicious Co. se obchoduje za 40 USD za akcii, když přijde Hungry Co. a nabídne 50 USD za akcii – 25% prémie.Akcie Delicious okamžitě vyskočí, ale pravděpodobně se brzy usadí na nějaké ceně vyšší než 40 USD a nižší než 50 USD, dokud nebude schválena a uzavřena dohoda o převzetí.

Řekněme, že se očekává uzavření obchodu na 50 USD a akcie Delicious se obchodují za 47 USD.Využil příležitosti cenové mezery a po uzavření fúze by koupil Delicious Delicious, zaplatil provizi, držel si akcie a nakonec je prodal za dohodnutou akviziční cenu 50 USD.Z této části obchodu získá arbitrážista zisk 2 dolary na akcii, neboli zisk 4 %, méně poplatků za obchodování.

Od okamžiku, kdy byly oznámeny, trvá dokončení fúzí a akvizic přibližně čtyři měsíce.Takže 4% zisk by se promítl do 12% ročního výnosu.

Poznejte rizika, abyste se vyhnuli ztrátám

I když to všechno zní docela jednoduše, tak jednoduché to jistě není.Ve skutečném životě věci nejdou vždy podle očekávání.Celý obchod s arbitráží v oblasti fúzí je riskantní, ve kterém mohou transakce o převzetí selhat a ceny se mohou pohybovat neočekávanými směry, což vede k značným ztrátám pro arbitrážníka.

Arbitráž v oblasti fúzí je riskantní a komplikovaná záležitost a mohla by vést ke značným ztrátám.

Největším faktorem, který zvyšuje riziko účasti na fúzní arbitráži, je možnost selhání obchodu.Převzetí může být zrušeno ze všech druhů důvodů, včetně problémů s financováním, výsledků due diligence, osobních střetů, regulačních námitek nebo jiných faktorů, které by mohly způsobit, že kupující nebo prodávající odstoupí.Nepřátelské nabídky také pravděpodobně selžou než přátelské.Čím déle trvá uzavření obchodu, tím více věcí se může pokazit, aby se to potopilo.

Uvažujme o důsledcích neúspěchu dohody Hungry-Delicious.Jiná společnost může učinit nabídku na Delicious, v takovém případě nemusí hodnota jejích akcií o mnoho klesnout.Pokud by však dohoda zkolabovala bez nabídnutí alternativních nabídek, pozice arbitrážníka v cílové společnosti by pravděpodobně klesla na hodnotě zpět na původní cenu 40 USD.V takovém případě arbitr ztratí 8 USD na akcii (neboli zhruba 16 %).

Více komplikovaných fúzních arbitrážních scénářů

Existují i ​​jiné způsoby, jak obchodovat převzetí nebo fúzi.Cena akcií nabývající společnosti mnohokrát klesá, možná proto, že investoři vyjadřují skepsi ohledně moudrosti obchodu nebo přílišného zadlužení společnosti.Arbitr tak často nakrátko prodá nabývající společnost vypůjčením akcií s nadějí, že je později splatí akciemi s nižšími náklady.

V jiném případě, pokud by obchod propadl trhu, mohl by vyhozený obchod interpretovat jako velkou ztrátu pro nabývající společnost a její akcie by mohly klesnout na hodnotě.Vezměme si výše zmíněný případ neúspěšné dohody Hungry-Delicious.Neúspěšný obchod může znamenat, že akcie Hungry spadnou ze 100 na 95 dolarů.V tomto případě by arbitr získal 5 dolarů za akcii prodejem akcií Hungry nakrátko.V tomto případě by krátký prodej akcií nabyvatele fungoval jako zajištění, které by poskytlo určitou ochranu před ztrátou 8 USD na akcii, kterou utrpěla akcie cíle. (Další informace naleznete v Průvodci zajištěním pro začátečníky.)

Neúspěšný obchod – zvláště ten, kdy nabyvatel nabídl příliš vysokou cenu – by mohl trh potěšit.Cena akcií Hungry se může vrátit na 100 USD nebo může jít ještě výše, například na 105 USD.V tomto případě arbitr ztratí 8 USD na akcii na dlouhém obchodu a 5 USD na akcii na krátkém obchodu, což představuje kombinovanou ztrátu 13 USD.

Arbitráž v oblasti rizik a fúzí

S krátkými pozicemi, které kompenzují dlouhé pozice, by měly být transakce merge-arb poměrně bezpečné před širší volatilitou akciového trhu, ale v praxi tomu tak vždy není.Býčí trh může zvýšit hodnotu akcií cílové společnosti, což ji činí příliš drahou pro nabyvatele, a zvýšit cenu nabyvatele, což vede ke ztrátám na konci arbitrážního obchodu při krátkém prodeji.

Medvědí trh může vždy způsobit problémy.Během krachu trhu v letech 2000-2001 utrpěli arbitrážní soudci značné ztráty.Pokud by Delicious a Hungry během té doby uzavřeli dohodu o převzetí, ceny akcií obou by klesly.Je pravděpodobné, že Delicious by klesl více než Hungry, protože Hungry by svou nabídku stáhl, protože optimismus trhu vyschl.Pokud by se arbitrážisté nezajišťovali krátkým prodejem Hungry akcií, jejich ztráty by byly ještě větší.

Aby vyrovnali část rizika, arbitrážisté kombinují tradiční tahy, někdy zkracují akviziční cíle a jdou dlouho na nabyvatele, pak prodávají nákupy akcií cíle.Pokud se spojení rozpadne a cena klesne, prodávající profituje z ceny zaplacené za hovor; pokud se fúze úspěšně uzavře, hovor odráží velkou část rozdílu mezi aktuální cenou a uzavírací cenou.

Expertní podnikání

Malí investoři, kteří si myslí, že by mohli zkusit trochu merge-arb, by se pravděpodobně měli zamyslet znovu.Zkušený arbitrážista Joel Greenblatt ve své knize „You Can Be a Stock Market Genius“ (1985) doporučuje, aby se individuální investoři vyhýbali vysoce rizikové aréně fúzí a arbitráží.

Podnikání v oblasti merge-arb je z velké části doménou specializovaných arbitrážních firem a hedgeových fondů.Skutečná práce pro tyto firmy spočívá v předpovídání, která navrhovaná převzetí budou úspěšná, a vyvarování se těch, která selžou.To znamená, že musí mít k dispozici zkušené právníky, kteří budou hodnotit obchody a analytiky cenných papírů se skutečným pochopením skutečné hodnoty zúčastněných společností.

Diverzifikovaná kolekce sázek na oznámené obchody může těmto firmám zajistit stabilní výnosy.To znamená, že proud zisků je stále někdy přerušován příležitostnými ztrátami, když se „bezpečný“ obchod rozpadne.Dokonce i když jsou tyto specializované firmy podložené informacemi vysoce ceněnými profesionály, mohou se někdy dohodnout špatně.

Sečteno a podtrženo

Pokud vše půjde podle plánu, fúzní arbitráž může potenciálně přinést slušné výnosy.Problém je, že svět fúzí a akvizic je plný nejistoty.Sázení na pohyby cen kolem převzetí je velmi riskantní byznys, kde se zisky dosahují hůře.

Související informace naleznete v článku Fúze – co dělat, když se společnosti sbližují a Základy fúzí a akvizic.

Investopedia neposkytuje daňové, investiční ani finanční služby a poradenství.Informace jsou prezentovány bez zohlednění investičních cílů, tolerance rizika nebo finančních okolností konkrétního investora a nemusí být vhodné pro všechny investory.Investování zahrnuje riziko, včetně možné ztráty jistiny.