Handl overtagelsesaktier med fusionsarbitrage

Fusionsarbitrage er handel med aktier i virksomheder, der er involveret i overtagelser eller fusioner.Den mest basale af disse handler indebærer at købe aktier i den målrettede virksomhed til en rabat på overtagelsesprisen med det mål at sælge dem til en højere pris, når handlen går igennem.

Men at satse på fusioner er en risikabel forretning.Som regel er det et værktøj, der udelukkende er til professionelle, og nok ikke noget, du vil prøve derhjemme.

Nøgle takeaways

  • Fusionsarbitrage er handel med aktier i virksomheder, der er involveret i foreslåede overtagelser eller fusioner.
  • Den enkleste form for fusionsarbitrage involverer køb af en virksomhed, der er målrettet til overtagelse, til en rabat på anskaffelsesprisen, idet man satser på, at handlen går igennem.
  • Fusionsarbitrage har vist sig at være en succesfuld strategi for mange fonde, men det kræver ekspertise at vurdere risiciene nøjagtigt.

Forståelse af grundlæggende fusionsarbitrage

Fusionsarbitrage (også kendt som "merge-arb") involverer handel med aktier i virksomheder, der er involveret i fusioner og overtagelser.Når vilkårene for en foreslået fusion bliver offentlige, vil en arbitrageur gå langt eller købe aktier i målselskabet, som i de fleste tilfælde handler under anskaffelsesprisen.

De investorer, der allerede ejer aktier i målselskabet, når overtagelsen er annonceret, har sandsynligvis allerede set store gevinster, da de fleste købspriser ligger langt over markedsprisen.Og disse investorer ønsker måske ikke at vente, indtil handlen går igennem, hvilket kan tage mange måneder, før de realiserer deres gevinster.Det er her, fusionsarbitragehandleren træder til og køber aktierne med rabat til gengæld for at påtage sig risikoen for, at handlen kan mislykkes.

Hvis handlen går igennem, vil målselskabets aktiekurs stige til den aftalte anskaffelsespris.Jo større forskellen eller spredningen mellem de aktuelle handelspriser og deres priser vurderet efter købsvilkårene, jo bedre er arbitragørens potentielle afkast. (For relateret læsning, se Trading The Odds With Arbitrage.)

Et vellykket fusionseksempel

Lad os se på, hvordan en vellykket fusionsarbitrage-aftale fungerer i praksis.

Antag, at Delicious Co. handler til $40 pr. aktie, når Hungry Co. kommer og byder $50 pr. aktie - en præmie på 25%.Aktien af ​​Delicious vil straks springe, men vil sandsynligvis snart afregne til en eller anden pris højere end $40 og mindre end $50, indtil overtagelsesaftalen er godkendt og lukket.

Lad os sige, at handlen forventes at lukke til $50, og Delicious-aktien handles til $47.Ved at gribe muligheden for prisgabet ville en risikoarbitrageur købe Delicious for 48 USD, betale en kommission, holde på aktierne og til sidst sælge dem for den aftalte 50 USD anskaffelsespris, når fusionen er afsluttet.Fra den del af aftalen indkasserer arbitrageuren et overskud på $2 pr. aktie, eller en gevinst på 4%, minus handelsgebyrer.

Fra det tidspunkt, de er annonceret, tager fusioner og opkøb omkring fire måneder at gennemføre.Så den 4% gevinst ville oversætte til et årligt afkast på 12%.

Kend risiciene for at undgå tabene

Selvom alt dette lyder ret ligetil, er det bestemt ikke så enkelt.I det virkelige liv går tingene ikke altid som forudsagt.Hele fusionsarbitrageforretningen er risikabel, hvor overtagelsesforretninger kan svirre, og priserne kan bevæge sig i uventede retninger, hvilket resulterer i betydelige tab for arbitragøren.

Fusionsarbitrage er en risikabel, kompliceret forretning og kan resultere i betydelige tab.

Den største faktor, der øger risikoen for at deltage i fusionsarbitrage, er muligheden for, at en aftale falder igennem.Overtagelser kan blive skrottet af alle mulige årsager, inklusive finansieringsproblemer, due diligence-resultater, personlighedssammenstød, regulatoriske indvendinger eller andre faktorer, der kan få købere eller sælger til at trække sig.Fjendtlige bud er også mere tilbøjelige til at mislykkes end venlige bud.Jo længere tid det tager at lukke en aftale, jo flere ting kan gå galt for at forkaste den.

Overvej konsekvenserne af, at Hungry-Delicious-aftalen falder igennem.Et andet selskab kan afgive et bud på Delicious, i hvilket tilfælde dets aktieværdi muligvis ikke falder meget.Men hvis aftalen kollapser uden alternative bud, vil voldgiftsmandens position i målselskabet sandsynligvis falde i værdi, tilbage til den oprindelige $40-pris.I så fald taber arbitrageur $8 per aktie (eller omkring 16%).

Mere komplicerede fusionsarbitrage-scenarier

Der er andre måder at handle på en overtagelse eller fusion.Mange gange falder aktiekursen i det opkøbende selskab, måske fordi investorer udtrykker skepsis over for handlens visdom eller at virksomheden optager for meget gæld.Så en arbitrageur vil ofte shortsælge det overtagende selskab ved at låne aktier med håb om at tilbagebetale dem senere med lavere omkostninger.

I et andet tilfælde, hvis handlen falder igennem, kan markedet fortolke den sprængte handel som et stort tab for det overtagende selskab, og dets aktier kan falde i værdi.Overvej tilfældet med en mislykket Hungry-Delicious-aftale, nævnt ovenfor.En mislykket handel kan betyde, at Hungrys aktie falder fra $100 til $95.I dette tilfælde ville arbitrageren vinde $5 pr. aktie ved at short sælge Hungrys aktie.Her ville short selling af erhververens aktier fungere som en hedge og tilbyde en vis ly mod det tab på 8 USD pr. (For mere indsigt, se A Beginner's Guide to Hedging.)

En mislykket handel - især en, hvor erhververen har budt en alt for høj pris - kan blive jublet af markedet.Hungrys aktiekurs kan vende tilbage til $100, eller den kan gå endnu højere, til $105, for eksempel.I dette tilfælde taber arbitrageren $8 per aktie på den lange handel og $5 per aktie på den korte handel, for et samlet tab på $13.

Risiko- og fusionsarbitrage

Med korte positioner, der opvejer lange positioner, formodes fusion-arb-aftaler at være ret sikre fra større aktiemarkedsvolatilitet, men i praksis er det ikke altid tilfældet.Et tyremarked kan presse aktieværdien af ​​målvirksomheden op, hvilket gør det for dyrt for erhververen og skubbe prisen på erhververen op, hvilket skaber tab på short selling-enden af ​​arbitrage-aftalen.

Et bjørnemarked kan altid skabe problemer.Under markedskrakket i 2000-2001 led arbitrage store tab.Hvis Delicious and Hungry havde været involveret i en overtagelsesaftale i det tidsrum, ville aktiekurserne for begge være faldet.Det er sandsynligt, at Delicious ville være faldet mere end Hungry, fordi Hungry ville have trukket sit tilbud tilbage, da markedsoptimismen tørrede ud.Hvis arbitrageurs ikke havde sikret sig ved at shortsælge Hungry-aktier, ville deres tab have været endnu større.

For at opveje en del af risikoen blander arbitrage traditionelle træk, nogle gange shorter opkøbsmålene og går videre til erhververen, hvorefter de sælger calls på målets aktier.Hvis fusionen falder fra hinanden, og prisen falder, tjener sælgeren på den pris, der er betalt for opkaldet; hvis fusionen lykkes, afspejler opkaldet en stor del af forskellen mellem den aktuelle pris og slutkursen.

Ekspert forretning

Små investorer, der tænker, at de kunne prøve en smule merge-arb, burde nok tænke igen.Veteran-arbitragøren Joel Greenblatt anbefaler i sin bog "You Can Be a Stock Market Genius" (1985) individuelle investorer at styre uden om den meget risikable fusionsarbitrage-arena.

Merge-arb-virksomheden er i vid udstrækning domænet af specialiserede arbitragefirmaer og hedgefonde.Den virkelige opgave for disse virksomheder ligger i at forudsige, hvilke foreslåede overtagelser der vil lykkes, og undgå dem, der vil mislykkes.Det betyder, at de skal have erfarne advokater til deres rådighed for at vurdere handler og værdipapiranalytikere med en reel forståelse af de involverede virksomheders reelle værdi.

En diversificeret samling af væddemål på annoncerede aftaler kan give stabile afkast for disse firmaer.Når det er sagt, er en strøm af gevinster stadig nogle gange præget af lejlighedsvise tab, når en "sikker" aftale falder fra hinanden.Selv med dyre fagfolk til at sikkerhedskopiere dem med information, kan disse specialiserede firmaer nogle gange stadig få handlet forkert.

Bundlinjen

Hvis alt går som planlagt, kan fusionsarbitrage potentielt give anstændige afkast.Problemet er, at verden af ​​fusioner og opkøb er fyldt med usikkerhed.At satse på prisbevægelser omkring overtagelser er en meget risikabel forretning, hvor overskud er sværere at opnå.

For relateret læsning, tjek Fusionen - Hvad skal man gøre, når virksomheder konvergerer og det grundlæggende ved fusioner og opkøb.

Investopedia leverer ikke skatte-, investerings- eller finansielle tjenester og rådgivning.Oplysningerne præsenteres uden hensyntagen til investeringsmål, risikotolerance eller økonomiske forhold for en bestemt investor og er muligvis ikke egnet for alle investorer.Investering indebærer risiko, herunder eventuelt tab af hovedstol.