Analyse der Kapitalstruktur eines Unternehmens

Wenn Sie ein Aktieninvestor sind, der Unternehmen mit guten Fundamentaldaten mag, dann ist eine starke Bilanz bei der Suche nach Anlagemöglichkeiten wichtig.

Durch die Verwendung von drei großen Arten von Messungen – Working Capital, Asset Performance und Kapitalstruktur – können Sie die Stärke der Bilanz eines Unternehmens und damit seine Investitionsqualität bewerten.

Der vernünftige Einsatz von Fremd- und Eigenkapital durch ein Unternehmen ist ein Schlüsselindikator für eine starke Bilanz.Eine gesunde Kapitalstruktur, die eine geringe Verschuldung und viel Eigenkapital widerspiegelt, ist ein positives Zeichen für die Anlagequalität.

Dieser Artikel konzentriert sich auf die Analyse der Kapitalstruktur eines Unternehmens in der Bilanz.

Die zentralen Thesen

  • Die Kapitalstruktur bezieht sich auf den Kapitalmix eines Unternehmens – Fremd- und Eigenkapital.
  • Eigenkapital sind die Stamm- und Vorzugsaktien eines Unternehmens plus einbehaltene Gewinne.
  • Schulden umfassen in der Regel kurzfristige Kredite, langfristige Schulden und einen Teil des Kapitalbetrags von Operating-Leasingverhältnissen und rückzahlbaren Vorzugsaktien.
  • Wichtige Kennzahlen zur Analyse der Kapitalstruktur sind der Verschuldungsgrad, der Verschuldungsgrad und der langfristige Verschuldungsgrad.
  • Ratings von Auskunfteien helfen Anlegern, die Qualität der Kapitalstruktur eines Unternehmens einzuschätzen.
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Optimale Kapitalstruktur

Terminologie der Kapitalstruktur

Kapitalstruktur

Die Kapitalstruktur beschreibt die Mischung des langfristigen Kapitals eines Unternehmens, das eine Kombination aus Fremd- und Eigenkapital ist.Die Kapitalstruktur ist eine Art der Finanzierung, die das Wachstum und die damit verbundenen Vermögenswerte eines Unternehmens unterstützt.Manchmal wird es als Kapitalisierungsstruktur oder einfach Kapitalisierung bezeichnet.

Als Formel ausgedrückt entspricht die Kapitalstruktur den Verbindlichkeiten plus dem gesamten Eigenkapital:

Kapitalstruktur = DO + TSE

wo:

DO = Schuldverpflichtungen
TSE = gesamtes Eigenkapital

Eigenkapital

Der Eigenkapitalanteil der Debt-Equity-Beziehung ist einfach zu definieren.In einer Kapitalstruktur besteht das Eigenkapital aus den Stamm- und Vorzugsaktien eines Unternehmens sowie einbehaltenen Gewinnen.Dies gilt als investiertes Kapital und erscheint im Abschnitt Eigenkapital der Bilanz.Investiertes Kapital plus Fremdkapital bilden die Kapitalstruktur.

Schulden

Schulden sind weniger einfach.In der Anlageliteratur werden die Schulden eines Unternehmens oft mit seinen Verbindlichkeiten gleichgesetzt.Es gibt jedoch eine wichtige Unterscheidung zwischen betrieblichen Verbindlichkeiten und Verbindlichkeiten aus Verbindlichkeiten.

Operative Verbindlichkeiten sind das, was ein Unternehmen zahlen muss, um das Geschäft am Laufen zu halten, wie z. B. Gehälter.Schuldverbindlichkeiten bilden die Fremdkapitalkomponente der Kapitalstruktur, obwohl sich Investment-Research-Analysten nicht darüber einig sind, was eine Schuldverbindlichkeit ausmacht.

Viele Analysten definieren die Fremdkapitalkomponente der Kapitalstruktur als die langfristige Verschuldung einer Bilanz.Diese Definition ist jedoch zu einfach.Der Fremdkapitalanteil einer Kapitalstruktur sollte aus kurzfristigen Krediten (Wechselverbindlichkeiten), langfristigen Schulden und zwei Dritteln (als Faustregel) des Kapitalbetrags von Operating-Leasingverträgen und rückzahlbaren Vorzugsaktien bestehen.

Bei der Analyse der Bilanz eines Unternehmens sollten erfahrene Anleger diese umfassende Gesamtverschuldung verwenden.

Auf die Kapitalstruktur angewendete Verhältnisse

Im Allgemeinen verwenden Analysten drei Kennzahlen, um die Stärke der Kapitalisierungsstruktur eines Unternehmens zu beurteilen.Die ersten beiden sind beliebte Metriken:

• Die Verschuldungsquote (Gesamtverschuldung zu Gesamtvermögen)

• Das Verhältnis von Schulden zu Eigenkapital (D/E) (Gesamtverschuldung zu Gesamteigenkapital)

Ein drittes Verhältnis ist eines der Kapitalisierungsverhältnisse.Das Verhältnis von langfristiger Verschuldung zu Kapitalisierung wird als langfristige Verschuldung dividiert durch (langfristige Verschuldung plus Eigenkapital) berechnet. Es liefert wichtige Einblicke in die Kapitalposition eines Unternehmens.

Der Verschuldungsgrad bezieht sich darauf, wie viel des Vermögens eines Unternehmens mit Schulden bezahlt wird.Je höher das Verhältnis, desto stärker gehebelt kann ein Unternehmen sein.Das Problem bei dieser Messung ist, dass sie zu weit gefasst ist und operative Verbindlichkeiten und Schuldenverbindlichkeiten gleichermaßen gewichtet.

Die gleiche Kritik gilt für das Verhältnis von Verschuldung zu Eigenkapital.Kurzfristige und operative Verbindlichkeiten, insbesondere letztere, stellen Dauerverpflichtungen dar.Außerdem sind, anders als bei langfristigen Schulden, keine festen Tilgungs- oder Zinszahlungen mit betrieblichen Verbindlichkeiten verbunden.

Andererseits kann die Kapitalisierungsquote, die die langfristige Fremdkapitalkomponente mit Fremd- und Eigenkapital in der Kapitalstruktur eines Unternehmens vergleicht, ein klareres Bild der finanziellen Gesundheit vermitteln.Langfristiges Fremdkapital kann weniger kosten als Eigenkapital, da es steuerlich absetzbar ist.

In Prozent ausgedrückt bedeutet eine niedrige Zahl eine geringere Verschuldung, was in der Regel wünschenswerter ist als eine hohe Verschuldung.

Optimales Verhältnis zwischen Fremd- und Eigenkapital

Leider gibt es kein magisches Verhältnis von Schulden zu Eigenkapital, das man als Richtlinie verwenden könnte.Was eine gesunde Mischung aus Fremd- und Eigenkapital ausmacht, hängt von den beteiligten Branchen, der Branche und dem Entwicklungsstadium eines Unternehmens ab.

Da Anleger ihr Geld jedoch besser in Unternehmen mit soliden Bilanzen anlegen, sollte die optimale Messung der Verschuldung im Verhältnis zum Eigenkapital im Allgemeinen eine geringere Verschuldung und eine höhere Eigenkapitalquote widerspiegeln.

Nicht nur eine zu hohe Verschuldung, auch eine zu geringe Verschuldung kann Anlass zur Sorge geben.Dies kann bedeuten, dass sich ein Unternehmen zu sehr auf sein Eigenkapital verlässt und seine Vermögenswerte nicht effizient nutzt.

Über Hebelwirkung

Im Finanzbereich ist Leverage (Schulden) ein perfektes Beispiel für das sprichwörtliche zweischneidige Schwert.Der kluge Einsatz von Hebelwirkung kann die finanziellen Ressourcen erhöhen, die einem Unternehmen für Wachstum und Expansion zur Verfügung stehen.Ein falsch gehandhabter Hebel kann für ein Unternehmen Ärger bedeuten.

Beim Leverage geht man davon aus, dass das Management mit geliehenen Mitteln mehr verdienen kann, als es an Zinsaufwendungen und Gebühren zahlen würde.Um jedoch eine große Menge an Schulden erfolgreich zu tragen, muss ein Unternehmen solide Aufzeichnungen über die Einhaltung seiner verschiedenen Kreditverpflichtungen führen.

Das Problem mit zu viel Hebelwirkung

Ein Unternehmen, das zu stark verschuldet ist (zu viel Schulden im Verhältnis zum Eigenkapital), könnte feststellen, dass die Gläubiger es ablehnen, ihm weitere Kredite zu gewähren, und möglicherweise sogar Eigentum an seinen Vermögenswerten übernehmen.Oder es könnte aufgrund der Zahlung hoher Zinskosten eine verminderte Rentabilität erfahren.Darüber hinaus könnte ein Unternehmen Schwierigkeiten haben, seine Betriebs- und Schuldenverbindlichkeiten in Zeiten ungünstiger wirtschaftlicher Bedingungen zu erfüllen.

Wenn der spezielle Geschäftsbereich des überschuldeten Unternehmens extrem wettbewerbsfähig ist, könnten konkurrierende Unternehmen seine Position ausnutzen, indem sie sich einmischen, um mehr Marktanteile zu gewinnen.Ein Worst-Case-Szenario könnte sein, dass ein Unternehmen Konkurs anmelden muss.

Ratingagenturen

Ratingagenturen prüfen die Kreditwürdigkeit von Unternehmen.Ihre Ratings der von Unternehmen ausgegebenen Schuldtitel können Anlegern dabei helfen, festzustellen, ob diese Schuldtitel als Investition riskant sind.

Die wichtigsten Ratingagenturen sind Moody's, Standard & Poor's (S&P) und Fitch.Diese Unternehmen führen formale Risikobewertungen der Fähigkeit eines Unternehmens durch, Kapital und Zinsen auf Schuldverpflichtungen zurückzuzahlen, hauptsächlich auf Anleihen und Handelspapiere.Die Securities and Exchange Commission führt jährlich im Auftrag von Anlegern eine Aufsichtsstudie über Ratingagenturen durch.

Als Investor sollten Sie sich also über hohe Ratings für die Schulden von Unternehmen freuen, in die Sie möglicherweise investieren.Ebenso sollten Sie bei einem Unternehmen mit schlechten Bewertungen vorsichtig sein.

Ratingagenturen verwenden Ratings, die typischerweise zwischen Investment-Grade- und Non-Investment-Grade-Anleihen unterscheiden.

Was ist Kapitalstruktur?

Die Kapitalstruktur stellt Schulden plus Eigenkapital in der Bilanz eines Unternehmens dar.Das Verständnis kann Anlegern helfen, die Stärke der Bilanz und die finanzielle Gesundheit des Unternehmens einzuschätzen.Das wiederum kann Anlegern bei ihrer Anlageentscheidung helfen.

Was ist eine Ratingagentur?

Eine Ratingagentur ist ein Unternehmen, das Ratings für von Unternehmen ausgegebene Schuldtitel anbietet.Eine Agentur wie Moody's oder Standard & Poor's bewertet die Schulden nach der Fähigkeit eines Unternehmens, Kapital und Zinsen an die Schuldner zu zahlen.Jede Agentur hat ihre Bewertungsmethode.Im Allgemeinen gilt: Je höher das Rating, desto höher das Risiko für die Anleger, dass das Unternehmen das geliehene Geld zurückzahlt.

Was ist der Unterschied zwischen dem D/E-Verhältnis und einem Kapitalisierungsverhältnis?

Das D/E-Verhältnis vergleicht die Verschuldung eines Unternehmens mit seiner Eigenkapitalposition.Die Berechnung für dieses Verhältnis ist die Gesamtverschuldung dividiert durch das gesamte Eigenkapital.Das Verhältnis von langfristiger Verschuldung zu Kapitalisierung (eines von mehreren Kapitalisierungsverhältnissen) vergleicht die langfristige Verschuldung mit der Kapitalstruktur eines Unternehmens, die durch die langfristige Verschuldung und das gesamte Eigenkapital dargestellt wird.Die Berechnung für die langfristige Kapitalisierungsquote ist das langfristige Fremdkapital dividiert durch die Summe aus langfristigem Fremdkapital und Eigenkapital.

Das Endergebnis

Die Kapitalstruktur eines Unternehmens stellt die Mischung aus Eigen- und Fremdkapital in seiner Bilanz dar.Obwohl es kein spezifisches Niveau gibt, das bestimmt, was ein gesundes Unternehmen ist, werden niedrigere Verschuldungsgrade und höhere Eigenkapitalniveaus bevorzugt.

Verschiedene Finanzkennzahlen werden verwendet, um die Kapitalstruktur eines Unternehmens zu analysieren.Diese können Investoren und Analysten einen Überblick darüber geben, wie ein Unternehmen im Vergleich zu seinen Konkurrenten abschneidet und damit seine finanzielle Stellung in seiner Branche.

Auch die Ratings namhafter Auskunfteien geben Aufschluss über die Kapitalstruktur eines Unternehmens.