Die Wahrheit über nackte Leerverkäufe

Die Grundform des Leerverkaufs ist der Verkauf von Aktien, die Sie von einem Eigentümer leihen und nicht selbst besitzen.Im Wesentlichen liefern Sie geliehene Aktien.Eine andere Form besteht darin, Aktien zu verkaufen, die Sie nicht besitzen und die Sie nicht von jemandem leihen.Hier schulden Sie dem Käufer die leerverkauften Aktien, liefern aber nicht.Diese Form wird als nackter Leerverkauf bezeichnet.

Naked Shorting ist die illegale Praxis des Leerverkaufs von Aktien, deren Existenz nicht eindeutig festgestellt wurde.Normalerweise müssen Händler eine Aktie leihen oder feststellen, dass sie geliehen werden kann, bevor sie sie leerverkaufen.Aufgrund verschiedener Schlupflöcher in den Regeln und Diskrepanzen zwischen Papier- und elektronischen Handelssystemen kommt es weiterhin zu nackten Leerverkäufen.

Diese Leerverkäufe werden fast immer nur von Optionsmarktmachern getätigt, weil sie dies angeblich tun müssen, um die Liquidität auf den Optionsmärkten aufrechtzuerhalten.Bei diesen Market Makern für Optionen handelt es sich jedoch häufig um Makler oder große Hedgefonds, die die Befreiung von Options Market Makern missbrauchen.

Die zentralen Thesen

  • Nackte Leerverkäufe treten auf, wenn Sie leer verkaufen, ohne die alten Aktien richtig lokalisiert und ausgeliehen zu haben.
  • Um leer zu verkaufen, müssen Sie normalerweise vorhandene Aktien von Ihrem Broker oder Ihrer Clearing-Firma ausleihen.
  • Nackter Leerverkauf ist gemäß der SHO-Verordnung illegal und kann zu einer Nichtlieferung (FTD) führen.

Kurzschließen ohne Lieferverzug

Es gibt eine andere Form des Leerverkaufs, die manchmal als synthetischer Leerverkauf bezeichnet wird.Dabei werden Call-Optionen verkauft und/oder Puts gekauft.Durch den Verkauf von Calls haben Sie negative Deltas (eine negative Aktienäquivalentposition), ebenso wie der Kauf von Puts.Keine dieser Positionen erfordert das Ausleihen von Aktien oder das Nichtliefern von Aktien.

Ein Collar ist nichts anderes als ein gleichzeitiger Verkauf eines Calls aus dem Geld (OTM) und der Kauf eines Puts OTM mit demselben Verfallsdatum.Eine andere Möglichkeit des Leerverkaufs besteht darin, einen Single-Stock-Future zu verkaufen, eine Art Aktienderivat, das in den USA seit 2020 nicht mehr gehandelt wird.

Vorausbezahlte Forwards und Swaps werden manchmal verwendet, um Leerverkäufe durchzuführen.Diese werden jedoch direkt zwischen dem Kunden und einer Bank oder Versicherungsgesellschaft durchgeführt, von denen viele in Bezug auf ihre Fähigkeit, die andere Seite zu garantieren, suspekt geworden sind.

Das Halten einer der oben genannten Positionen allein oder in Kombination mit einer anderen gibt Ihnen im Wesentlichen eine negative Delta-Position, von der Sie profitieren, wenn die Aktie fällt.

Die SEC-Verordnung SHO ist eine Regel aus dem Jahr 2005, die Leerverkäufe regelt und nackte Shorts verbietet.

Margin-Anforderungen und Geldtransfers

Folgendes passiert genau, wenn Sie wie oben erwähnt einen Leerverkauf tätigen.Sie entscheiden sich, einige Aktien zu verkaufen, die Sie nicht haben, weil Sie möglicherweise das Risiko anderer Long-Positionen, die Sie möglicherweise halten, verringern möchten, oder weil Sie nackte Wetten eingehen möchten, dass die Aktie fallen wird.

Sie leihen sich beispielsweise Aktien, die Sie leerverkaufen möchten, und weisen Ihren Broker an, 1.000 Aktien zu 50 $ zu verkaufen.Beim Verkauf werden die 50.000 $ Ihrem Maklerkonto gutgeschrieben (nicht Ihrem Konto, wie manche vielleicht denken. Diese Unterscheidung ist wichtig). Dann müssen Sie die erforderliche Anfangsmarge auf Ihr Konto vorstrecken, um dem Broker zu garantieren, dass Geld auf Ihrem Konto vorhanden ist, um etwaige Verluste zu decken, die Ihnen bei einem Leerverkauf entstehen könnten.Der Leerverkäufer muss die Mindestwartungsanforderung in seinem Margin-Konto aufrechterhalten.Wenn der Leerverkäufer der Broker ist, dann sind natürlich sowohl das Konto des Brokers als auch das Konto des Leerverkäufers im Wesentlichen dasselbe.

Der Broker verdient Zinsen auf die Verleihung des Erlöses aus dem Leerverkauf an andere Margin-Kunden.Dieser Kreditgeber wird zum Leerverkäufer, wenn der Makler der Leerverkäufer ist.Wenn der Broker, der als Market Maker für Optionen fungiert, einen nackten Leerverkauf durchführt, muss er keine Aktien ausleihen und kassiert stattdessen alle Zinsen auf den Erlös für sich.

Wenn die Aktie nach dem Verkauf der 1.000 Aktien auf 50 $ fällt – sagen wir auf 45 $ – dann werden 5.000 $ vom Konto des Maklers auf das Konto des Leerverkäufers verschoben, die vom Leerverkäufer entfernt werden können.Seine Margin-Anforderung sinkt um 50 % der 5.000 $.Wenn die Aktie andererseits auf 55 USD steigt, werden 5.000 USD vom Margin-Konto des Leerverkäufers auf das Konto des Maklers verschoben, und die Mindestwartungsanforderungen des Leerverkäufers steigen.

Diese Geldtransfers finden auf die gleiche Weise statt, unabhängig davon, ob Sie einen regulären Leerverkauf oder einen ungedeckten Leerverkauf tätigen.Es gibt ähnliche Future-Transfers, wenn Sie Calls verkauft oder Single-Stock-Futures verkauft haben.Wenn Sie Puts kaufen und vollständig bezahlen, gibt es nach dem Kauf keine dieser Geldtransfers, obwohl der Wert Ihres Kontos sicherlich schwankt, wenn der Wert der Puts schwankt.

Alle oben genannten Möglichkeiten, negative Deltas zu erzielen, üben Druck auf den Wert der Aktie aus, ähnlich wie direkte Verkäufe von Long-Aktien den Preis der Aktie unter Druck setzen.Darüber hinaus werden diese Leerverkaufsmethoden manchmal von Personen verwendet, die über Insiderinformationen über ein negatives zukünftiges Ereignis verfügen, um illegal durch den Verkauf oder Leerverkauf von Aktien vor der Ankündigung dieses zukünftigen Ereignisses zu profitieren.Kombinationen der oben genannten Positionen mit Long-Positionen, bei denen summierte Netto-Short-äquivalente Aktienpositionen gebildet werden, werden häufig verwendet, um illegale Insidergeschäfte zu verschleiern.

Medienexperten

Nackte Leerverkäufe sind heute oft in den Nachrichten und werden von Journalisten und anderen Experten kritisiert, die behaupten, dass nackte Leerverkäufer, die mit „Gerüchtemachern“ verbündet sind, den Zusammenbruch von Bear Stearns und Lehman Brothers verursacht haben.Sie zitieren den großen „Lieferausfall“ einer Aktie als Beweis für nackte Leerverkäufe Tage nachdem die Aktie gefallen war.Obwohl die nackten Leerverkäufe nach dem Zusammenbruch stattfanden, halten sie immer noch an der Idee fest, dass diese nackten Leerverkäufe nach dem Ereignis den Zusammenbruch verursacht haben.

Die großen Mengen an "nicht lieferbaren" Aktien und die nackten Leerverkäufe nach dem Zusammenbruch von Bear Stearns und Lehman Brothers lassen mich glauben, dass es eine Erklärung für diese großen Mengen gibt.Diese Strategie führte jedoch nicht zum Zusammenbruch dieser Unternehmen.

Das Endergebnis

Der Leerverkauf kann auf unzählige Arten erfolgen.Und obwohl nackte Leerverkäufe in den Medien oft einen schlechten Ruf haben, weil sie häufig missbraucht werden, sind sie nicht so schändlich, wie ihre Kritiker vermuten lassen.

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