Negociar acciones de adquisición con arbitraje de fusión

El arbitraje de fusiones es el negocio de negociar acciones en empresas que están involucradas en adquisiciones o fusiones.La más básica de estas operaciones consiste en comprar acciones de la empresa objetivo con un descuento sobre el precio de adquisición, con el objetivo de venderlas a un precio más alto cuando se lleve a cabo la operación.

Pero apostar por las fusiones es un negocio arriesgado.Por regla general, es una herramienta exclusivamente para profesionales, y probablemente no sea algo que quieras probar en casa.

Conclusiones clave

  • El arbitraje de fusión es el comercio de acciones de empresas que están involucradas en adquisiciones o fusiones propuestas.
  • El tipo más simple de arbitraje de fusión implica la compra de una empresa destinada a la adquisición con un descuento del precio de adquisición, apostando a que el acuerdo se llevará a cabo.
  • El arbitraje de fusiones ha demostrado ser una estrategia exitosa para muchos fondos, pero requiere experiencia para evaluar con precisión los riesgos.

Comprender el arbitraje de fusión básico

El arbitraje de fusiones (también conocido como "merge-arb") implica negociar las acciones de empresas involucradas en fusiones y adquisiciones.Cuando los términos de una fusión propuesta se hacen públicos, un arbitrajista irá en largo o comprará acciones de la empresa objetivo, que en la mayoría de los casos cotizan por debajo del precio de adquisición.

Los inversores que ya poseen acciones en la empresa objetivo cuando se anuncia la adquisición probablemente ya hayan obtenido grandes ganancias, dado que la mayoría de los precios de adquisición están muy por encima del precio de mercado.Y es posible que esos inversores no quieran esperar hasta que se concrete el acuerdo, lo que podría llevar muchos meses, antes de darse cuenta de sus ganancias.Aquí es donde interviene el comerciante de arbitraje de fusiones, comprando las acciones con descuento a cambio de asumir el riesgo de que el acuerdo fracase.

Si el acuerdo se lleva a cabo, el precio de las acciones de la empresa objetivo subirá al precio de adquisición acordado.Cuanto mayor sea la brecha, o la diferencia, entre los precios de negociación actuales y sus precios valorados según los términos de adquisición, mejores serán los rendimientos potenciales del arbitrajista. (Para lecturas relacionadas, consulte Negociar las probabilidades con arbitraje).

Un ejemplo de fusión exitosa

Veamos cómo funciona en la práctica un acuerdo de arbitraje de fusión exitoso.

Supongamos que Delicious Co. cotiza a $40 por acción cuando aparece Hungry Co. y ofrece $50 por acción, una prima del 25%.Las acciones de Delicious aumentarán de inmediato, pero es probable que pronto alcancen un precio superior a $40 y menor a $50 hasta que se apruebe y cierre el acuerdo de adquisición.

Digamos que se espera que el trato se cierre en $50 y las acciones de Delicious se cotizan a $47.Aprovechando la oportunidad de la brecha de precios, un arbitrajista de riesgos compraría Delicious a $48, pagaría una comisión, mantendría las acciones y eventualmente las vendería por el precio de adquisición acordado de $50 una vez que se cierre la fusión.De esa parte del trato, el arbitrajista obtiene una ganancia de $2 por acción, o una ganancia del 4%, menos las tarifas de negociación.

Desde el momento en que se anuncian, las fusiones y adquisiciones tardan unos cuatro meses en completarse.Entonces, esa ganancia del 4% se traduciría en un rendimiento anualizado del 12%.

Conozca los Riesgos para Evitar las Pérdidas

Si bien todo esto suena bastante sencillo, seguramente no es tan simple.En la vida real, las cosas no siempre salen como se predice.Todo el negocio de arbitraje de fusiones es arriesgado en el que los acuerdos de adquisición pueden fracasar y los precios pueden moverse en direcciones inesperadas, lo que resulta en pérdidas considerables para el arbitrajista.

El arbitraje de fusiones es un negocio riesgoso y complicado y podría resultar en pérdidas significativas.

El mayor factor que aumenta el riesgo de participar en el arbitraje de fusiones es la posibilidad de que fracase un acuerdo.Las adquisiciones pueden descartarse por todo tipo de razones, incluidos problemas de financiación, resultados de diligencia debida, choques de personalidad, objeciones regulatorias u otros factores que podrían hacer que los compradores o vendedores se retiren.Las ofertas hostiles también tienen más probabilidades de fallar que las amistosas.Cuanto más tarde en cerrarse un trato, más cosas pueden salir mal para hundirlo.

Considere las consecuencias del fracaso del acuerdo Hungry-Delicious.Otra empresa podría hacer una oferta por Delicious, en cuyo caso el valor de sus acciones podría no caer mucho.Sin embargo, si el trato se derrumba sin que se ofrezcan ofertas alternativas, la posición del arbitrajista en la empresa objetivo probablemente perdería valor, de regreso al precio original de $40.En ese caso, el arbitrajista pierde $8 por acción (o aproximadamente el 16%).

Escenarios de arbitraje de fusión más complicados

Hay otras formas de negociar una adquisición o fusión.Muchas veces, el precio de las acciones de la empresa adquirente cae, quizás porque los inversionistas expresan escepticismo acerca de la sensatez del trato o porque la empresa se endeuda demasiado.Por lo tanto, un arbitrajista a menudo venderá en corto a la empresa adquirente tomando prestadas acciones con la esperanza de reembolsarlas más tarde con acciones de menor costo.

En otro caso, si el trato fracasa, el mercado podría interpretar el trato frustrado como una gran pérdida para la empresa adquirente, y sus acciones podrían perder valor.Considere el caso de un trato Hungry-Delicious fallido, mencionado anteriormente.Un trato fallido podría significar que las acciones de Hungry caen de $100 a $95.En este caso, el árbitro ganaría $5 por acción con la venta al descubierto de las acciones de Hungry.En este caso, la venta al descubierto de las acciones del adquirente actuaría como una cobertura, ofreciendo cierto refugio frente a la pérdida de $8 por acción sufrida en las acciones del objetivo. (Para obtener más información, consulte la Guía de cobertura para principiantes).

Un trato fallido, especialmente uno en el que el adquirente ha ofertado un precio excesivamente alto, podría ser aplaudido por el mercado.El precio de las acciones de Hungry podría volver a $100 o podría subir aún más, a $105, por ejemplo.En este caso, el árbitro pierde $8 por acción en la operación larga y $5 por acción en la operación corta, con una pérdida combinada de $13.

Arbitraje de riesgos y fusiones

Dado que las posiciones cortas compensan las posiciones largas, se supone que los acuerdos de arbitraje combinado están bastante a salvo de la volatilidad del mercado bursátil, pero en la práctica, ese no es siempre el caso.Un mercado alcista puede hacer subir el valor de las acciones de la empresa objetivo, haciéndolas demasiado caras para el adquirente, y hacer subir el precio del adquirente, creando pérdidas en el extremo de venta al descubierto del acuerdo de arbitraje.

Un mercado bajista siempre puede crear problemas.Durante la caída del mercado de 2000-2001, los arbitrajistas sufrieron grandes pérdidas.Si Delicious and Hungry hubiera estado involucrado en un acuerdo de adquisición durante ese tiempo, los precios de las acciones de ambos habrían bajado.Es probable que Delicious hubiera caído más que Hungry, porque Hungry habría retirado su oferta cuando se agotó el optimismo del mercado.Si los arbitrajistas no se hubieran cubierto vendiendo acciones de Hungry en corto, sus pérdidas habrían sido aún mayores.

Para compensar parte del riesgo, los arbitrajistas mezclan los movimientos tradicionales, a veces acortando los objetivos de adquisición y alargando al adquirente, y luego vendiendo llamadas sobre las acciones del objetivo.Si la fusión se desmorona y el precio baja, el vendedor se beneficia del precio pagado por la compra; si la fusión se cierra con éxito, la llamada refleja gran parte de la diferencia entre el precio actual y el precio de cierre.

Negocios expertos

Los pequeños inversores que piensan que podrían intentar un poco de fusión arbitraria probablemente deberían pensarlo de nuevo.El veterano arbitrajista Joel Greenblatt, en su libro "Usted puede ser un genio del mercado de valores" (1985), recomienda que los inversionistas individuales se mantengan alejados del escenario altamente riesgoso del arbitraje de fusiones.

El negocio de fusiones arbitrales es en gran medida dominio de firmas especializadas en arbitraje y fondos de cobertura.El verdadero trabajo de estas empresas radica en predecir qué adquisiciones propuestas tendrán éxito y evitar aquellas que fracasarán.Esto significa que deben tener abogados experimentados a su disposición para evaluar acuerdos y analistas de valores con una comprensión real del valor real de las empresas involucradas.

Una colección diversificada de apuestas en acuerdos anunciados puede generar rendimientos constantes para estas empresas.Dicho esto, una corriente de ganancias aún se ve interrumpida a veces por pérdidas ocasionales cuando un trato "seguro" se desmorona.Incluso con profesionales de alto precio para respaldarlos con información, estas firmas especializadas a veces pueden hacer negocios mal.

La línea de fondo

Si todo sale según lo planeado, el arbitraje de fusiones puede generar rendimientos decentes.El problema es que el mundo de las fusiones y adquisiciones está plagado de incertidumbre.Apostar por los movimientos de precios en torno a las adquisiciones es un negocio muy arriesgado en el que es más difícil obtener beneficios.

Para lecturas relacionadas, consulte La fusión: qué hacer cuando las empresas convergen y los fundamentos de las fusiones y adquisiciones.

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