सक्रिय शेयर उपाय सक्रिय प्रबंधन

आपका म्यूचुअल फंड मैनेजर कितना सक्रिय प्रबंधन कर रहा है?एक्टिव शेयर आपको जवाब दे सकता है।

वित्तीय साहित्य में, ऐसे कई अध्ययन हैं जो दिखाते हैं कि औसत म्यूचुअल फंड मैनेजर फीस के बाद अपने बेंचमार्क इंडेक्स से कम प्रदर्शन करता है।

2006 में, येल स्कूल ऑफ मैनेजमेंट के मार्टिजन क्रेमर्स और एंटी पेटाजिस्टो ने एक्टिव शेयर की शुरुआत की, जो म्यूचुअल फंड मैनेजरों द्वारा नियोजित किए जा रहे सक्रिय प्रबंधन की सीमा को निर्धारित करने की एक नई विधि और बेहतर प्रदर्शन करने वालों को खोजने के लिए एक उपकरण है।

चाबी छीन लेना

  • एक्टिव शेयर पोर्टफोलियो मैनेजर की होल्डिंग और उसके बेंचमार्क इंडेक्स के बीच असमानता को ट्रैक करता है।
  • लंबे समय में, सक्रिय रूप से प्रबंधित पोर्टफोलियो जो अपने बेंचमार्क को मात देने की कोशिश करते हैं, औसतन (विशेषकर करों और शुल्क के बाद) खराब प्रदर्शन करते हैं।
  • एक कम सक्रिय शेयर स्कोर यह इंगित करने के लिए कहा जाता है कि एक पोर्टफोलियो प्रबंधक लक्ष्य सूचकांक की बारीकी से नकल कर रहा है और एक निष्क्रिय निवेश रणनीति में संलग्न है।
  • एक उच्च सक्रिय शेयर स्कोर यह इंगित करने के लिए कहा जाता है कि एक फंड की होल्डिंग लक्ष्य सूचकांक से अलग हो जाती है और पोर्टफोलियो प्रबंधक इसे बेहतर प्रदर्शन कर रहा है।
  • ये प्रदर्शन निष्कर्ष आश्चर्यजनक हैं, यह देखते हुए कि अनुसंधान लगातार दिखाता है कि सक्रिय फंड मैनेजर बेंचमार्क इंडेक्स से कम प्रदर्शन करते हैं।


सक्रिय शेयर के पीछे अनुसंधान

सक्रिय शेयर एक प्रबंधक के पोर्टफोलियो में स्टॉक होल्डिंग्स के प्रतिशत का एक उपाय है जो बेंचमार्क इंडेक्स से अलग है।उच्च सक्रिय शेयर वाले प्रबंधक अपने बेंचमार्क इंडेक्स से बेहतर प्रदर्शन करते पाए गए हैं।अध्ययन द्वारा निकाला गया निष्कर्ष यह है कि सक्रिय शेयर महत्वपूर्ण रूप से फंड के प्रदर्शन की भविष्यवाणी करता है।

1980 से 2003 तक 2,650 फंडों की जांच करते हुए, क्रेमर्स और पेटाजिस्टो ने पाया कि उच्चतम रैंकिंग वाले सक्रिय फंड, जिनकी सक्रिय हिस्सेदारी 80% या उससे अधिक है, ने अपने बेंचमार्क इंडेक्स को फीस से पहले 2-2.71% और फीस के बाद 1.49-1.59% से हराया।

यह आश्चर्य की बात है, क्योंकि अन्य शोधकर्ताओं ने बार-बार दिखाया है कि सक्रिय म्यूचुअल फंड मैनेजर, सामान्य रूप से, संयुक्त राज्य अमेरिका और विदेशों दोनों में, अपने बेंचमार्क इंडेक्स को लगातार कम करते हैं।यह वैकल्पिक शोध इंगित करता है कि, अधिकांश भाग के लिए, बाजार की कीमतें सभी उपलब्ध सूचनाओं को दर्शाती हैं।

अध्ययन के अनुसार, सक्रिय शेयर क्लोसेट इंडेक्सर्स की पहचान करने में भी उपयोगी है- ऐसे प्रबंधक जो सक्रिय होने का दावा करते हैं लेकिन जिनके पोर्टफोलियो बेंचमार्क पोर्टफोलियो के समान हैं।

क्लोजेट इंडेक्सर्स की पहचान करना बेहद जरूरी है क्योंकि बेंचमार्क के समान पोर्टफोलियो रखने वाले किसी भी व्यक्ति के लिए सक्रिय प्रबंधन शुल्क एक इंडेक्स को बेहतर प्रदर्शन करने के लिए एक महत्वपूर्ण बाधा हो सकता है।

येल अध्ययन में ऐसे फंड भी मिले जिनका सक्रिय शेयर कम था।60% से कम की सक्रिय हिस्सेदारी के साथ प्रबंधन के तहत संपत्ति (एयूएम) का प्रतिशत 1980 में 1.5% से बढ़कर 2003 में 40.7% हो गया।इसी तरह, 80% से अधिक सक्रिय शेयर वाले फंड परिसंपत्तियों का प्रतिशत 1980 में 58% से घटकर 2003 में 28% हो गया।

यह परिवर्तन पूरी तरह से इंडेक्स फंड में वृद्धि से नहीं समझाया गया है।1980 में, 60% से कम के सक्रिय शेयर के साथ बहुत कम गैर-सूचकांक फंड थे।2003 में, 60% से कम सक्रिय शेयर वाले फंड फंड के 20% और प्रबंधन के तहत 30% संपत्ति तक बढ़ गए थे।

लेखकों ने यह भी पाया कि प्रबंधन के तहत कम संपत्ति वाले फंडों में सक्रिय शेयर और अतिरिक्त प्रदर्शन अधिक है।

हाल के अध्ययनों से यह भी पुष्टि होती है कि औसतन सक्रिय रूप से प्रबंधित पोर्टफोलियो अपने बेंचमार्क इंडेक्स से कम प्रदर्शन करते हैं, यह पाते हुए कि 2002 से 2017 तक 15 साल की अवधि में, केवल 8% सक्रिय फंड निष्क्रिय इंडेक्स से आगे निकल पाए।

सक्रिय प्रबंधन द्वारा उत्पन्न करों और व्यापारिक लागतों का लेखा-जोखा रखने के बाद, सफल निधियों की संख्या घटकर मात्र 2% रह जाती है।

एक्टिव शेयर के अनुसार, एक इंडेक्स फंड जो अपने बेंचमार्क इंडेक्स से सटीक रूप से मेल खाता है, उसका एक्टिव शेयर स्कोर 0 होगा।जिस फंड का इंडेक्स से कोई साझा शेयर नहीं है, उसका एक्टिव शेयर स्कोर 100 होगा।

सक्रिय प्रबंधन के उपाय

म्यूचुअल फंड द्वारा नियोजित सक्रिय प्रबंधन की सीमा का पारंपरिक माप उन तरीकों पर निर्भर करता है जो फंड के ऐतिहासिक रिटर्न की तुलना उसके बेंचमार्क इंडेक्स से करते हैं।

ऐसी ही एक विधि, त्रुटि अस्थिरता को ट्रैक करना, प्रबंधक के रिटर्न और इंडेक्स रिटर्न के बीच अंतर के मानक विचलन को मापता है।

उच्च ट्रैकिंग त्रुटि अस्थिरता उच्च स्तर के सक्रिय प्रबंधन को इंगित करती है।मापन के पीछे तर्क यह है कि पोर्टफोलियो में अलग-अलग शेयरों का मेकअप रिटर्न के पैटर्न में दिखाई देगा।यदि पोर्टफोलियो का प्रतिफल समय के साथ सूचकांक के प्रतिफल से महत्वपूर्ण रूप से विचलित होता है, तो पोर्टफोलियो का स्वरूप सूचकांक से काफी अलग होना चाहिए।

त्रुटि अस्थिरता को ट्रैक करना समझ में आता है और गणना करना आसान है, इसका तात्पर्य केवल उन कार्यों से है जो प्रबंधक पोर्टफोलियो में कर रहा है और वास्तव में अंतर्निहित होल्डिंग्स को नहीं देखता है।

इसके विपरीत, सक्रिय शेयर प्रबंधक के पोर्टफोलियो की वास्तविक होल्डिंग्स का विश्लेषण करके और उन होल्डिंग्स की तुलना उसके बेंचमार्क इंडेक्स से करके पाया जाता है।इस तरह से सक्रिय प्रबंधन को मापने से, निवेशकों को इस बात की स्पष्ट समझ मिलनी चाहिए कि प्रबंधक प्रदर्शन को चलाने के लिए वास्तव में क्या कर रहा है, न कि देखे गए रिटर्न से निष्कर्ष निकालने के लिए।

गतिविधि की गणना

सक्रिय शेयर की गणना प्रबंधक के पोर्टफोलियो में प्रत्येक होल्डिंग के वजन के अंतर के निरपेक्ष मूल्य और बेंचमार्क इंडेक्स में प्रत्येक होल्डिंग के वजन और दो से विभाजित करके की जाती है।

सक्रिय शेयर = 1 2 मैं मैं = 1 एन मैं वू निधि , मैं - वू अनुक्रमणिका , मैं मैं text{Active Share} = frac{1}{2}sumlimits^N_{i=1}left|w_{text{fund},i} - w_{text{index},i}right| सक्रिय शेयर=21मैंमैं = 1मैंएनमैंमैंवूनिधि,मैंमैं-वूअनुक्रमणिका,मैंमैंमैं

एक साधारण उदाहरण के रूप में, मान लीजिए कि एक बेंचमार्क इंडेक्स में केवल एक स्टॉक शामिल है।यदि कोई प्रबंधक तय करता है कि उन्हें स्टॉक पसंद है लेकिन वह उस स्टॉक में केवल आधा पोर्टफोलियो और दूसरे स्टॉक में आधा निवेश करना चाहता है, तो सक्रिय शेयर 50% होगा।

सक्रिय शेयर = 1 2 ( मैं 100 % - 50 % मैं + मैं % - 50 % मैं ) = 50 % टेक्स्ट{एक्टिव शेयर} = फ़्रैक{1}{2}(|100%-50%|+|0%-50%|) = 50% सक्रिय शेयर=21मैं(∣100%-50%∣+∣0% -50%∣)=50%

इस उदाहरण में सक्रिय शेयर परिणाम का अनिवार्य रूप से मतलब है कि प्रबंधक के पोर्टफोलियो का 50% बेंचमार्क इंडेक्स से अलग है।

निवेशकों को सतर्क रहना चाहिए

हालांकि सक्रिय शेयर अध्ययन में सामने आया डेटा पेचीदा है, निवेशकों को निष्कर्षों को लागू करने का प्रयास करते समय सतर्क रहना चाहिए।पहले बताए गए उच्च सक्रिय शेयर प्रबंधकों के बेंचमार्क-पिटाई परिणाम समूह के औसत हैं।

निवेशकों के लिए यह निष्कर्ष निकालना गलत होगा कि उच्च सक्रिय शेयर पोर्टफोलियो वाले सभी प्रबंधक अपने बेंचमार्क को पीछे छोड़ देंगे।डेटा केवल यह दर्शाता है कि प्रबंधकों के इस समूह का औसत प्रदर्शन कम सक्रिय शेयर वाले प्रबंधकों के औसत प्रदर्शन से बेहतर रहा है।

बेशक, यह संभावना है कि उच्च सक्रिय शेयर पोर्टफोलियो वाले कई प्रबंधकों ने अपने बेंचमार्क से कम प्रदर्शन किया, जबकि अन्य ने उनसे बेहतर प्रदर्शन किया।जो निवेशक केवल बाजार की धड़कन के प्रदर्शन के संकेतक के रूप में सक्रिय शेयर पर भरोसा करते हैं, वे अनजाने में एक प्रबंधक चुन सकते हैं जो बेंचमार्क से कम प्रदर्शन करता है।

जबकि सक्रिय शेयर से संबंधित जानकारी आकर्षक हो सकती है, परिणाम तब तक बहुत कम उपयोग होते हैं जब तक कि वे सुसंगत न हों।क्रेमर्स और पेटाजिस्टो ने बेंचमार्क इंडेक्स की तुलना में अतिरिक्त रिटर्न देने के लिए उच्च सक्रिय शेयर प्रबंधकों की क्षमताओं में महत्वपूर्ण स्थिरता पाई है।

एक्टिव शेयर क्या करता है?

क्रेमर्स और पेटाजिस्टो के येल अध्ययन के अनुसार, सक्रिय शेयर म्यूचुअल फंड प्रबंधकों द्वारा संचालित किए जा रहे सक्रिय प्रबंधन की मात्रा की पहचान कर सकता है।एक्टिव शेयर किसी फंड की होल्डिंग की तुलना उसके टारगेट इंडेक्स की होल्डिंग्स से करता है और डायवर्जेंस को मापता है।जो अपने इंडेक्स से मिलते-जुलते हैं, उन्हें कम एक्टिव शेयर स्कोर मिलता है।वे फंड जिनकी होल्डिंग डाइवर्ज होती है, उन्हें अधिक एक्टिव शेयर स्कोर मिलता है।

सक्रिय शेयर परिणामों की गलत व्याख्या कैसे की जा सकती है?

निवेशक गलती से यह मान सकते हैं कि फंड के लिए उच्च सक्रिय शेयर स्कोर उन प्रबंधकों को इंगित करते हैं जिन्होंने बेंचमार्क को हराया।हालाँकि, यह एक गलत व्याख्या होगी।सक्रिय शेयर परिणाम एक समूह के लिए औसत प्रदर्शन की ओर इशारा करते हैं, व्यक्तिगत फंड नहीं।

ट्रैकिंग त्रुटि अस्थिरता क्या मापती है?

वास्तविक सुरक्षा होल्डिंग्स की तुलना करने के एक्टिव शेयर के तरीके के विपरीत, ट्रैकिंग त्रुटि अस्थिरता एक इंडेक्स के रिटर्न की तुलना में फंड मैनेजर के रिटर्न में देखे गए अंतर के मानक विचलन को मापती है।एक उच्च अस्थिरता परिणाम का तात्पर्य बड़ी मात्रा में सक्रिय प्रबंधन से है।

तल - रेखा

क्रेमर्स और पेटाजिस्टो अध्ययन के परिणामों के आधार पर, एक्टिव शेयर एक अन्य उपकरण हो सकता है जिसका उपयोग निवेशक संभावित म्यूचुअल फंड निवेश का मूल्यांकन करने के लिए कर सकते हैं। हालांकि, प्रदर्शन क्षमता की अधिक संपूर्ण समझ के लिए अन्य विश्लेषण टूल के साथ इसका उपयोग किया जाना चाहिए।