ऑर्डर फ्लो के लिए भुगतान (पीएफओएफ)

ऑर्डर फ्लो (पीएफओएफ) के लिए भुगतान क्या है?

ऑर्डर फ्लो के लिए भुगतान (पीएफओएफ) मुआवजा है, आमतौर पर प्रति शेयर एक पैसा का अंश, जो एक ब्रोकरेज फर्म को किसी विशेष बाजार निर्माता को व्यापार निष्पादन के लिए आदेश देने के लिए प्राप्त होता है।

बाजार बनाने के काफी जोखिम और तरलता आवश्यकताओं को पूरा करने के लिए वित्तीय संसाधनों के साथ बाजार निर्माताओं द्वारा विकल्प बाजार का प्रभुत्व है।ऑर्डर प्रवाह के लिए भुगतान विकल्प लेनदेन के लिए आम है, आमतौर पर प्रति अनुबंध $0.50 से कम का औसत।

चाबी छीन लेना

  • ऑर्डर फ्लो के लिए भुगतान (पीएफओएफ) एक दलाल को एक विशेष बाजार निर्माता को व्यापार निष्पादन के लिए ट्रेडों को रूट करने के लिए प्राप्त होने वाला मुआवजा है।
  • एसईसी के अनुसार, ऑर्डर फ्लो के लिए भुगतान मार्केट मेकिंग से कुछ ट्रेडिंग प्रॉफिट को ब्रोकरों को ऑर्डर देने के लिए ट्रांसफर करने का एक तरीका है।
  • पीएफओएफ की खुदरा व्यापारियों और निवेशकों की कीमत पर अनुचित या अवसरवादी स्थिति पैदा करने के लिए आलोचना की गई है।
  • एसईसी द्वारा ब्रोकरों को अपने ऑर्डर को किसी विशेष मार्केट मेकर को रूट करने के लिए मिलने वाले मुआवजे के बारे में ग्राहकों को सूचित करने की आवश्यकता होती है।
  • पीएफओएफ के संभावित लाभों में बेहतर निष्पादन मूल्य और अधिक बाजार तरलता शामिल हो सकते हैं।

ऑर्डर फ्लो के लिए भुगतान को समझना (पीएफओएफ)

एक्सचेंजों और इलेक्ट्रॉनिक संचार नेटवर्क (ईसीएन) के प्रसार के साथ इक्विटी और विकल्प व्यापार तेजी से जटिल हो गया है। हालांकि कुख्यात बर्नार्ड मैडॉफ ऑर्डर फ्लो के लिए भुगतान का एक प्रारंभिक व्यवसायी था, यह प्रथा पूरी तरह से कानूनी है, बशर्ते कि पीएफओएफ लेनदेन के लिए दोनों पक्ष व्यापार शुरू करने वाले ग्राहक के लिए सर्वोत्तम निष्पादन के अपने कर्तव्य को पूरा करें।

कम से कम, इसका मतलब है कि राष्ट्रीय सर्वश्रेष्ठ बोली और प्रस्ताव (एनबीबीओ) से भी बदतर कीमत प्रदान करना। ब्रोकरों को अपनी उचित परिश्रम प्रक्रियाओं का दस्तावेजीकरण करने की भी आवश्यकता होती है, यह सुनिश्चित करने के लिए कि पीएफओएफ लेनदेन में प्राप्त मूल्य विभिन्न प्रकार के वैकल्पिक ऑर्डर गंतव्यों से उपलब्ध सर्वोत्तम था।

के अनुसार यू.एस.प्रतिभूति और विनिमय आयोग (एसईसी), "आदेश प्रवाह के लिए भुगतान बाजार बनाने से दलालों को कुछ व्यापारिक लाभ स्थानांतरित करने का एक तरीका है जो ग्राहक के आदेशों को निष्पादन के लिए विशेषज्ञों को रूट करता है।"पीएफओएफ लेनदेन का वैध उद्देश्य तरलता है, न कि निम्न निष्पादन मूल्य प्रदान करने से लाभ का मौका।

कई एक्सचेंजों पर कारोबार किए जा सकने वाले हजारों शेयरों पर ऑर्डर निष्पादित करने की जटिलता ने बाजार सहभागियों की बाजार निर्माताओं पर निर्भरता बढ़ा दी है।

ये आम तौर पर बड़ी फर्म कुछ शेयरों और विकल्पों में विशेषज्ञ हो सकती हैं, शेयरों या अनुबंधों की एक सूची बनाए रख सकती हैं और उन्हें खरीदने और बेचने की पेशकश कर सकती हैं।मार्केट मेकर मुआवजा बोली और पूछ कीमतों के बीच के फैलाव पर आधारित है।

स्प्रेड कम हो रहे हैं, खासकर जब से एक्सचेंजों ने 2001 में अंशों में शेयर की कीमतों को दशमलव में उद्धृत करने से संक्रमण किया।यही कारण है कि बाजार निर्माता तेजी से अपने रास्ते भेजे गए आदेशों की मात्रा पर निर्भर हैं और उन्हें इसे सुरक्षित करने के लिए पीएफओएफ की पेशकश करने के लिए प्रोत्साहन दिया है।

आवश्यकताएँ और लाभ

एसईसी आवश्यकताएं

सर्वोत्तम निष्पादन प्रदान करने के लिए ब्रोकरेज फर्म के दायित्व के बावजूद, एसईसी ने स्वीकार किया है कि ऑर्डर प्रवाह के लिए भुगतान "इस बारे में चिंता पैदा कर सकता है कि कोई फर्म अपने ग्राहक को सर्वोत्तम निष्पादन के दायित्व को पूरा कर रही है या नहीं।"इस तरह की चिंताएं वित्तीय बाजारों में निवेशकों के विश्वास को कम कर सकती हैं।

एसईसी को दलालों को इस अभ्यास के आसपास अपनी नीतियों का खुलासा करने की आवश्यकता है।उन्हें ऐसी रिपोर्ट प्रकाशित करनी चाहिए जो बाजार निर्माताओं के साथ उनके वित्तीय संबंधों की व्याख्या करती हैं, जैसा कि विनियमन एनएमएस द्वारा 2005 से अनिवार्य है।

आपकी ब्रोकरेज फर्म को आपको सूचित करना होगा कि आप पहली बार अपना खाता कब खोलते हैं और विशिष्ट पार्टियों को आपके ऑर्डर भेजने के लिए प्राप्त होने वाले भुगतान के बारे में।इसके अलावा, ब्रोकरेज ग्राहक अपने दलालों से विशिष्ट लेनदेन के लिए भुगतान डेटा का अनुरोध कर सकते हैं, हालांकि प्रतिक्रिया प्राप्त करने में सप्ताह लग सकते हैं।अनुरोध पर, एक फर्म को हर उस आदेश का खुलासा करना चाहिए जिसके लिए उसे भुगतान प्राप्त होता है।

संभावित लाभ

छोटी ब्रोकरेज फर्में जिन्हें बड़ी संख्या में ऑर्डर संभालने में परेशानी हो सकती है, उनमें से कुछ को मार्केट मेकर्स को रूट करने से फायदा हो सकता है।पीएफओएफ मुआवजा प्राप्त करने वाले दलालों को कम लागत और शुल्क के रूप में कुछ आय ग्राहकों को देने के लिए प्रतिस्पर्धा द्वारा मजबूर किया जा सकता है।हालांकि, ऐसे लाभों को कम किया जा सकता है यदि पीएफओएफ कम निष्पादन के माध्यम से ग्राहकों के पैसे खर्च कर रहा है।

2020 एसईसी की एक रिपोर्ट में पाया गया कि पीएफओएफ ने कई बार व्यक्तिगत निवेशकों के लिए बेहतर कीमतों की पेशकश की।बढ़ी हुई तरलता और नो-कमीशन ट्रेडिंग पीएफओएफ द्वारा पेश किए जाने वाले अन्य प्रत्यक्ष लाभ हैं।

निवेशक अनजाने में अपने नो-कमीशन निवेश के लिए शुल्क का भुगतान कर सकते हैं।अक्टूबर 2021 में, एसईसी ने डार्क मार्केट में आने वाले ऑर्डर के बारे में चिंता व्यक्त की, जहां ट्रेडों को अंजाम देने वाले मार्केट मेकर्स के बीच प्रतिस्पर्धा की कमी का मतलब यह हो सकता है कि ब्रोकरेज और उनके ग्राहकों से अधिक शुल्क लिया जा रहा है।यह अध्ययन कर रहा है कि पीएफओएफ में सुधार किया जाए या उस पर रोक लगाई जाए।

आदेश प्रवाह के लिए भुगतान की आलोचना

पीएफओएफ की प्रथा हमेशा से विवादास्पद रही है।1990 के दशक के उत्तरार्ध में शून्य-कमीशन ट्रेडों की पेशकश करने वाली कुछ फर्मों ने बाज़ार निर्माताओं को ऐसे ऑर्डर दिए जो निवेशकों के सर्वोत्तम हितों को ध्यान में नहीं रखते थे।

यह आंशिक मूल्य निर्धारण के घटते दिनों के दौरान था, और अधिकांश शेयरों के लिए, सबसे छोटा प्रसार एक डॉलर का या $0.125 था। विकल्प ऑर्डर के लिए स्प्रेड काफी व्यापक थे।व्यापारियों ने पाया कि उनके कुछ मुक्त व्यापार उन्हें काफी महंगा पड़ रहे थे क्योंकि ऑर्डर निष्पादित होने के समय उन्हें सबसे अच्छी कीमत नहीं मिल रही थी।

विकल्प ट्रेडों पर ध्यान केंद्रित करते हुए, एसईसी ने कदम बढ़ाया और इस मुद्दे का गहराई से अध्ययन किया।अन्य बातों के अलावा, यह पाया गया कि विकल्प एक्सचेंजों के प्रसार और ऑर्डर निष्पादन के लिए अतिरिक्त प्रतिस्पर्धा ने स्प्रेड को सीमित कर दिया।

विकल्प बाजार निर्माताओं ने तर्क दिया कि तरलता प्रदान करने के लिए उनकी सेवाएं आवश्यक थीं।हालाँकि, अपने निष्कर्ष में, SEC ने लिखा:

"जबकि कई-लिस्टिंग में वृद्धि के कारण भयंकर प्रतिस्पर्धा ने निवेशकों को संकुचित उद्धरणों और प्रभावी प्रसार के रूप में तत्काल आर्थिक लाभ दिया, कुछ उपायों से इन सुधारों को ऑर्डर प्रवाह और आंतरिककरण के लिए भुगतान के प्रसार के साथ मौन कर दिया गया है।"

पीएफओएफ को जारी रखने की अनुमति देने का एक कारण प्रतिस्पर्धा को बढ़ावा देने और एक्सचेंजों की बाजार शक्ति को सीमित करने में इसकी भूमिका है।

PFOF 2021 में नए सिरे से विवाद का विषय बन गया, जब GameStop Corp. (GME) और अन्य मेम शेयरों के लिए खुदरा निवेशक उन्माद पर SEC रिपोर्ट ने सुझाव दिया कि कुछ ब्रोकरेज अपने ग्राहकों को PFOF से लाभ के लिए व्यापार करने के लिए प्रोत्साहित कर सकते हैं।दिसंबर 2020 में, SEC ने रॉबिनहुड मार्केट्स इंक। (HOOD) पर $65 मिलियन का जुर्माना लगाया, जो ग्राहकों को PFOF भुगतानों को ठीक से प्रकट करने में विफल रहने के लिए उन ट्रेडों के लिए प्राप्त हुआ, जिनके परिणामस्वरूप सर्वोत्तम निष्पादन नहीं हुआ।

पीएफओएफ नियम में बदलाव

नियम 605 और 606

एसईसी नियम 605 और नियम 606 के अनुसार, ब्रोकर-डीलरों को निवेशकों को दो रिपोर्ट उपलब्ध कराने की आवश्यकता होती है।ये रिपोर्ट क्रमशः निष्पादन गुणवत्ता और ऑर्डर प्रवाह आंकड़ों के भुगतान का खुलासा करती हैं।एसईसी ने 2005 में इन रिपोर्टों को अनिवार्य किया।2018 और उसके बाद के अपडेट के साथ प्रारूप और रिपोर्टिंग आवश्यकताओं में पिछले कुछ वर्षों में बदलाव आया है।

ऑर्डर निष्पादन गुणवत्ता की रिपोर्टिंग को मानकीकृत करने के लिए बनाए गए दलालों और बाजार निर्माताओं का एक कार्य समूह केवल एक खुदरा ब्रोकरेज (फिडेलिटी) और एक एकल बाजार निर्माता (टू सिग्मा सिक्योरिटीज) तक कम हो गया है।

वित्तीय सूचना फोरम (एफआईएफ) नोट करता है कि नियम 605 और नियम 606 रिपोर्ट "जानकारी का स्तर प्रदान नहीं करते हैं जो खुदरा निवेशक को यह अनुमान लगाने की अनुमति देता है कि ब्रोकर-डीलर आमतौर पर 'राष्ट्रीय सर्वोत्तम बोली' की तुलना में खुदरा ऑर्डर को कितनी अच्छी तरह भरता है। या ऑफ़र' (एनबीबीओ) उस समय निष्पादित ब्रोकर-डीलर द्वारा प्राप्त किया गया था।"

नियम 606 की बारीकियों को 2020 की पहली तिमाही में अपडेट किया गया था।परिवर्तनों के लिए आवश्यक दलालों को एसएंडपी 500 और गैर-एसएंडपी 500 इक्विटी ट्रेडों के साथ-साथ विकल्प ट्रेडों में निष्पादित ट्रेडों के लिए बाजार निर्माताओं से हर महीने प्राप्त शुद्ध भुगतान का खुलासा करना चाहिए।

ब्रोकरों को ऑर्डर प्रकार (मार्केट ऑर्डर, मार्केटेबल लिमिट ऑर्डर, नॉन-मार्केटेबल लिमिट ऑर्डर और अन्य ऑर्डर) द्वारा प्रति 100 शेयरों में ऑर्डर फ्लो के लिए अपनी भुगतान दर का खुलासा करना चाहिए।

दलालों के पीएफओएफ आंकड़ों का अध्ययन

न्यू यॉर्क स्थित निवेश बैंक, पाइपर सैंडलर एंड कंपनी के प्रबंध निदेशक रिचर्ड रेपेटो ने एक रिपोर्ट प्रकाशित की जो दलालों द्वारा दायर नियम 606 रिपोर्ट से प्राप्त आंकड़ों में गोता लगाती है।

2020 की दूसरी तिमाही के लिए, रेपेटो ने चार दलालों पर ध्यान केंद्रित किया: चार्ल्स श्वाब, टीडी अमेरिट्रेड, ई * ट्रेड और रॉबिनहुड।रेपेटो ने बताया कि ट्रेडिंग गतिविधि में वृद्धि के कारण ऑर्डर फ्लो के लिए भुगतान पहली तिमाही की तुलना में दूसरी तिमाही में काफी अधिक था।भुगतान इक्विटी की तुलना में विकल्पों के लिए अधिक था।

आदेश प्रवाह के लिए भुगतान क्या है?

ऑर्डर फ्लो के लिए भुगतान, या पीएफओएफ, निष्पादन के लिए विशिष्ट बाजार निर्माताओं को व्यापार आदेशों की ब्रोकरेज फर्म द्वारा रूटिंग है।मार्केट मेकर किसी ऑर्डर को फॉरवर्ड करने के लिए ब्रोकरेज को भुगतान करता है।ब्रोकरेज फर्मों के पीएफओएफ आंकड़ों का अध्ययन संभावित हितों के टकराव के लिए किया जाता है, जहां एक ब्रोकरेज लाभ के लिए अपने ग्राहकों के ऑर्डर निष्पादन को जोखिम में डालता है।

ऑर्डर फ्लो के लिए भुगतान अच्छा है या बुरा?

आप किससे पूछते हैं उस पर निर्भर करता है।कुछ लोगों को डर है कि जब उनके ब्रोकर पीएफओएफ का उपयोग करते हैं तो निवेशक सर्वोत्तम उपलब्ध निष्पादन प्राप्त करने में विफल हो जाते हैं।इस बात की चिंता है कि लाभ दलाल का मुख्य उद्देश्य है, न कि ग्राहक का सर्वोत्तम हित।हालांकि, अन्य लोगों का तर्क है कि पीएफओएफ शून्य-कमीशन ट्रेडिंग, अधिक बाजार तरलता, और यहां तक ​​कि बेहतर कीमतों पर निष्पादित ऑर्डर की अनुमति देता है - ये सभी निवेशकों के लिए फायदे हैं।

मार्केट मेकर क्या है?

एक बाजार निर्माता एक व्यक्ति या वित्तीय फर्म है जो कुछ प्रतिभूतियों में सक्रिय रूप से बाजार बनाने के लिए प्रतिबद्ध है।बाजार निर्माता एक कुशल बाजार बनाए रखने के लिए आवश्यक हैं जिसमें निवेशकों के आदेश भरे जा सकते हैं (अन्यथा तरलता के रूप में जाना जाता है)।

तल - रेखा

उद्योग-व्यापी, दलालों की कमीशन संरचना बदल गई है।कई नो-कमीशन इक्विटी (स्टॉक और एक्सचेंज-ट्रेडेड फंड) ऑर्डर देते हैं।नतीजतन, ऑर्डर फ्लो के लिए भुगतान राजस्व का एक प्रमुख स्रोत बन गया है।

खुदरा निवेशक के लिए, पीएफओएफ के साथ समस्या यह है कि उनकी ब्रोकरेज पूरी तरह से अपने फायदे के लिए किसी विशेष बाजार निर्माता को ऑर्डर भेज सकती है, न कि निवेशक के लिए।

जो निवेशक कम या बहुत कम मात्रा में व्यापार करते हैं, वे अपने दलालों के पीएफओएफ प्रथाओं के प्रभावों को महसूस नहीं कर सकते हैं।हालांकि, अक्सर व्यापारियों और जो बड़ी मात्रा में व्यापार करते हैं, उन्हें यह सुनिश्चित करने के लिए अपने दलालों की ऑर्डर रूटिंग प्रक्रिया के बारे में अधिक सीखना चाहिए कि वे मूल्य सुधार से हार नहीं रहे हैं।