Egy vállalat tőkeszerkezetének elemzése

Ha Ön részvénybefektető, aki szereti a jó fundamentumokkal rendelkező cégeket, akkor az erős mérleget fontos figyelembe venni, amikor befektetési lehetőségeket keres.

Három széles mérési típus – a forgótőke, az eszközteljesítmény és a tőkeszerkezet – használatával értékelheti a vállalat mérlegének erejét, és ezáltal befektetési minőségét.

Az erős mérleg kulcsfontosságú mutatója, hogy egy cég megfontoltan használja fel adósságát és saját tőkéjét.Az alacsony adósságszintet és nagy mennyiségű részvényt tükröző egészséges tőkestruktúra a befektetés minőségének pozitív jele.

Ez a cikk a vállalat mérlegének tőkeszerkezeti részének elemzésére összpontosít.

Kulcs elvitelek

  • A tőkeszerkezet a vállalat tőkéjének – adósság és saját tőke – keverékére utal.
  • A részvény egy vállalat törzsrészvénye és elsőbbségi részvénye, plusz a felhalmozott eredmény.
  • Az adósság jellemzően rövid lejáratú hitelfelvételt, hosszú távú adósságot, valamint az operatív lízing és a visszaváltható elsőbbségi részvények tőkeösszegének egy részét tartalmazza.
  • A tőkeszerkezet elemzéséhez használt fontos mutatók közé tartozik az adósságráta, az adósság/részvény mutató, valamint a hosszú távú adósság/kapitalizáció arány.
  • A hitelügynökségi minősítések segítenek a befektetőknek felmérni a vállalat tőkeszerkezetének minőségét.
1:03

Optimális tőkestruktúra

Tőkeszerkezeti terminológia

Tőkeszerkezet

A tőkestruktúra a vállalat hosszú távú tőkéjének keverékét írja le, amely az adósság és a saját tőke kombinációja.A tőkestruktúra egyfajta finanszírozás, amely támogatja a vállalat növekedését és a kapcsolódó eszközöket.Néha nagybetűs szerkezetnek vagy egyszerűen csak nagybetűs írásnak nevezik.

Képletben kifejezve a tőkeszerkezet egyenlő az adósságkötelezettségekkel plusz a teljes saját tőkével:

CapitalStructure = DO + TSE

ahol:

DO = adósságkötelezettségek
TSE = teljes részvényesi tőke

Saját tőke

Az adósság-részvény kapcsolat saját tőke részét egyszerű meghatározni.A tőkeszerkezetben a saját tőke a társaság törzsrészvényeiből és elsőbbségi részvényeiből, valamint az eredménytartalékból áll.Ez befektetett tőkének minősül, és a mérleg saját tőke rovatában jelenik meg.A befektetett tőke plusz az adósság tartalmazza a tőkeszerkezetet.

Adósság

Az adósság kevésbé egyértelmű.A befektetési szakirodalom gyakran egyenlőségjelet tesz a vállalat adóssága és kötelezettségei közé.Van azonban egy fontos különbség a működési kötelezettségek és az adósságkötelezettségek között.

A működési kötelezettségek, mint például a fizetések, az, amit a vállalatnak fizetnie kell a vállalkozás működése érdekében.A hitelviszonyt megtestesítő kötelezettségek képezik a tőkeszerkezet adósságkomponensét, bár a befektetéskutatási elemzők nem értenek egyet abban, hogy mi minősül adósságkötelezettségnek.

Sok elemző a tőkeszerkezet adósságkomponensét a mérleg hosszú lejáratú adósságaként határozza meg.Ez a meghatározás azonban túlságosan leegyszerűsítő.A tőkestruktúra adósságrészének rövid lejáratú hitelekből (kötvények), hosszú lejáratú hitelekből, valamint az operatív lízing és a visszaváltható elsőbbségi részvények tőkeösszegének kétharmadából (ökölszabály) kell állnia.

Egy vállalat mérlegének elemzésekor a tapasztalt befektetők bölcsen teszik ezt az átfogó adósságadatot használva.

A tőkeszerkezetre alkalmazott arányok

Az elemzők általában három mutatót használnak a vállalat kapitalizációs szerkezetének erősségének felmérésére.Az első kettő népszerű mérőszám:

• Az adóssághányad (az összes adósság az összes eszközhöz viszonyítva)

• Az adósság/saját tőke arány (D/E) (teljes adósság a saját tőkéhez viszonyítva)

A harmadik arány az egyik tőkésítési mutató.A hosszú lejáratú adósság tőkésítés arányaként úgy számítják ki, hogy a hosszú lejáratú adósság osztva ezzel: (hosszú lejáratú adósság plusz saját tőke). Kulcsfontosságú betekintést nyújt a vállalat tőkehelyzetébe.

Az adóssághányad arra vonatkozik, hogy a vállalat vagyonának mekkora részét fizetik adóssággal.Minél nagyobb ez az arány, annál tőkeáttételesebb lehet egy vállalat.Ezzel a méréssel az a probléma, hogy túl tág a hatóköre, és egyenlő súlyt ad a működési kötelezettségeknek és az adósságkötelezettségeknek.

Ugyanez a kritika vonatkozik az adósság/részvény arányra is.A rövid lejáratú és működési kötelezettségek, különösen az utóbbiak, folyamatos kötelezettségeket jelentenek.Ezenkívül a hosszú lejáratú adósságtól eltérően a működési kötelezettségekhez nincs fix tőke- vagy kamatfizetés.

Másrészt az a tőkésítési mutató, amely a hosszú lejáratú adósságkomponenst összehasonlítja a vállalat tőkeszerkezetében lévő adóssággal és saját tőkével, világosabb képet mutathat a pénzügyi helyzetről.A hosszú lejáratú adósság kevesebbe kerülhet, mint a részvényesi tőke, mert levonható az adóból.

Százalékban kifejezve az alacsony szám kevesebb adósságot jelez, ami általában kívánatosabb, mint a nagy összegű adósság.

Optimális kapcsolat az adósság és a saját tőke között

Sajnos nincs olyan mágikus arány az adósságnak a saját tőkéhez, amelyet iránymutatásként lehetne használni.Az, hogy mi határozza meg az adósság és a saját tőke egészséges keverékét, az érintett iparágaktól, üzletágtól és a cég fejlettségi fokától függően változik.

Mindazonáltal, mivel a befektetők jobban járnak, ha erős mérleggel rendelkező vállalatokba fektetik be pénzüket, az adósság részvényarányos arányának optimális mérése általában az alacsonyabb adósságszintet és a magasabb tőkeszintet tükrözi.

Nemcsak a túl sok adósság ad okot aggodalomra, hanem a túl kevés adósság is.Ez azt jelezheti, hogy egy vállalat túlságosan a saját tőkéjére támaszkodik, és nem használja fel hatékonyan eszközeit.

A tőkeáttételről

A pénzügyekben a tőkeáttétel (adósság) a közmondásos kétélű kard tökéletes példája.A tőkeáttétel okos felhasználása növelheti a vállalat számára a növekedéshez és terjeszkedéshez rendelkezésre álló pénzügyi forrásokat.A rosszul kezelt tőkeáttétel gondot jelenthet a vállalat számára.

A tőkeáttétellel az a feltételezés, hogy a menedzsment többet kereshet kölcsönzött források felhasználásával, mint amennyit fizetne kamatköltségként és az utána járó díjak formájában.A nagy összegű adósság sikeres viseléséhez azonban a vállalatnak szilárd nyilvántartást kell vezetnie a különféle hitelfelvételi kötelezettségeinek betartásáról.

Probléma a túl sok tőkeáttétellel

A túl nagy tőkeáttétellel rendelkező (túl sok adósság a saját tőkéhez képest) vállalat azt tapasztalhatja, hogy a hitelezők megtagadják a kölcsönadást, és akár tulajdonba is vehetik az eszközeit.Vagy a jövedelmezőség csökkenését tapasztalhatja a meredek kamatköltségek kifizetése miatt.Ezen túlmenően, egy cégnek nehézségei lehetnek a működési és adósságkötelezettségeinek teljesítésével a kedvezőtlen gazdasági feltételek időszakában.

Ha a túlzott tőkeáttételes vállalat adott üzleti szektora rendkívül versenyképes, a versengő vállalatok kihasználhatják a pozícióját azzal, hogy nagyobb piaci részesedést szerezhetnek.A legrosszabb forgatókönyv az lehet, ha egy cégnek csődöt kell jelentenie.

Hitelminősítő ügynökségek

A hitelminősítő intézetek a vállalatok hitelképességét vizsgálják.A vállalatok által kiadott adósságminősítésük segíthet a befektetőknek eldönteni, hogy az adott adósság kockázatos-e befektetésként.

Az elsődleges hitelminősítő intézetek a Moody's, a Standard & Poor's (S&P) és a Fitch.Ezek a jogalanyok formális kockázatértékelést végeznek a társaság azon képességére vonatkozóan, hogy képes-e visszafizetni a hitelviszonyt megtestesítő kötelezettségek tőkéjét és kamatait, elsősorban a kötvényekre és a kereskedelmi papírokra.Az Értékpapír- és Tőzsdefelügyelet a befektetők megbízásából évente felügyeleti tanulmányt készít a hitelminősítő intézetekről.

Tehát befektetőként örülnie kell, ha magas besorolást kap azon társaságok adósságára vonatkozóan, amelyekbe befektethet.Hasonlóképpen óvatosnak kell lennie a rossz minősítésű társaságokkal.

A hitelminősítő intézetek olyan minősítéseket használnak, amelyek jellemzően különbséget tesznek a befektetésre ajánlott és a nem befektetésre ajánlott adósság között.

Mi az a tőkestruktúra?

A tőkeszerkezet az adósságot plusz a saját tőkét jelenti a társaság mérlegében.Ennek megértése segíthet a befektetőknek növelni a mérleg erejét és a vállalat pénzügyi helyzetét.Ez viszont segítheti a befektetőket a befektetési döntéseik meghozatalában.

Mi az a hitelminősítő intézet?

A hitelminősítő intézet olyan vállalat, amely a vállalatok által kibocsátott adósságokra minősítést kínál.Egy ügynökség, mint például a Moody's vagy a Standard & Poor's, az adósságot aszerint minősíti, hogy a vállalat képes-e tőkét és kamatot fizetni az adósságtulajdonosoknak.Minden ügynökségnek megvan a maga minősítési módszere.Általában minél magasabb a besorolás, annál nagyobb a kockázata a befektetőknek, hogy a vállalat visszafizeti azt, amit felvett.

Mi a különbség a D/E arány és a nagybetűs arány között?

A D/E mutató egy vállalat adósságpozícióját hasonlítja össze a saját tőke pozíciójával.Ennek az aránynak a számítása a teljes adósság osztva a teljes saját tőkével.A hosszú lejáratú adósság tőkésítési mutatója (egye a számos tőkésítési mutató közül) a hosszú lejáratú adósságot a vállalat tőkeszerkezetéhez hasonlítja, amelyet a hosszú lejáratú adósság és a teljes saját tőke képvisel.A hosszú lejáratú tőkésítési mutató számítása a hosszú lejáratú adósság osztva a hosszú lejáratú adósság és a saját tőkével.

Alsó vonal

A társaság tőkeszerkezete a mérlegben szereplő saját tőke és adósság keverékét alkotja.Bár nincs külön szint, amely meghatározná az egészséges vállalatot, az alacsonyabb adósságszintet és a magasabb tőkeszintet részesítik előnyben.

Különféle pénzügyi mutatókat használnak a vállalat tőkeszerkezetének elemzésére.Ezek segítségével a befektetők és az elemzők képet kaphatnak arról, hogy egy vállalat hogyan viszonyul társaihoz, és ezáltal pénzügyi helyzete iparágában.

A jó hírű hitelintézetek által adott minősítések a cégek tőkeszerkezetére is rávilágítanak.