Backtesting Value-at-Risk (VaR): Dasar-dasar

Value-at-risk (VaR) adalah ukuran risiko penurunan investasi yang banyak digunakan untuk satu investasi atau portofolio investasi.VaR memberikan kerugian minimum dalam nilai atau persentase pada portofolio atau aset selama periode waktu tertentu untuk tingkat kepercayaan tertentu.Tingkat kepercayaan sering dipilih untuk memberikan indikasi tail risk; yaitu, risiko peristiwa pasar yang langka dan ekstrem.

Misalnya, perhitungan VaR yang menyarankan aset 5% peluang kerugian 3% selama periode satu hari akan memberi tahu investor dengan $100 yang diinvestasikan ke dalam aset itu bahwa mereka harus mengharapkan peluang 5% bahwa portofolio mereka akan turun setidaknya $3 pada setiap nilai tertentu. hari.VaR ($3 dalam contoh ini) dapat diukur menggunakan tiga metodologi berbeda.Setiap metodologi bergantung pada penciptaan distribusi hasil investasi; dengan kata lain, semua pengembalian investasi yang mungkin diberikan kemungkinan terjadinya selama periode waktu tertentu.

Takeaways Kunci

  • Value-at-risk (VaR) mengukur risiko investasi sisi bawah dari satu investasi atau seluruh portofolio investasi.
  • Backtesting adalah teknik yang digunakan oleh manajer risiko untuk menentukan apakah model VaR akurat.
  • Sejumlah kemungkinan penyebab harus dipertimbangkan ketika dan jika backtest gagal.
  • VaR menawarkan informasi yang berguna tentang eksposur risiko kasus terburuk, tetapi sangat bergantung pada distribusi pengembalian yang digunakan, terutama bagian ekor distribusi.

Seberapa Akurat VaR?

Setelah metodologi VaR dipilih, menghitung portofolio'sVaR adalah latihan yang cukup mudah.Tantangannya terletak pada menilai keakuratan ukuran dan, dengan demikian, keakuratan distribusi pengembalian.Mengetahui keakuratan ukuran sangat penting bagi lembaga keuangan karena mereka menggunakan VaR untuk memperkirakan berapa banyak uang tunai yang mereka perlukan untuk menutupi potensi kerugian.Setiap ketidakakuratan dalam model VaR dapat berarti bahwa institusi tidak memiliki cadangan yang cukup dan dapat menyebabkan kerugian yang signifikan, tidak hanya untuk institusi tetapi juga berpotensi untuk deposan, investor individu, dan klien korporat. Dalam kondisi pasar yang ekstrim seperti yang dicoba VaR untuk ditangkap, kerugiannya mungkin cukup besar untuk menyebabkan kebangkrutan.

Cara Backtesta Model VaR untuk Akurasi

Manajer risiko menggunakan teknik yang dikenal sebagai backtesting untuk menentukan keakuratan model VaR.Backtesting melibatkan perbandingan ukuran VaR yang dihitung dengan kerugian aktual (atau keuntungan) yang dicapai pada portofolio.Sebuah backtest bergantung pada tingkat kepercayaan yang diasumsikan dalam perhitungan.

Misalnya, investor yang menghitung VaR satu hari sebesar $3 pada investasi $100 dengan kepercayaan 95% akan mengharapkan kerugian satu hari pada portofolionya melebihi $3 hanya 5% dari waktu.Jika investor mencatat kerugian aktual selama 100 hari, kerugian akan melebihi $3 tepat pada lima hari tersebut jika model VaR akurat. Uji balik sederhana menyusun distribusi pengembalian aktual terhadap distribusi pengembalian model dengan membandingkan proporsi pengecualian kerugian aktual dengan jumlah pengecualian yang diharapkan.Backtest harus dilakukan selama periode yang cukup lama untuk memastikan bahwa ada cukup pengamatan pengembalian aktual untuk membuat distribusi pengembalian aktual.Untuk ukuran VaR satu hari, manajer risiko biasanya menggunakan periode minimum satu tahun untuk backtesting.

Backtest sederhana memiliki kelemahan utama: itu tergantung pada sampel pengembalian aktual yang digunakan.Pertimbangkan lagi investor yang menghitung VaR satu hari $3 dengan kepercayaan 95%.Misalkan investor melakukan backtest selama 100 hari dan menemukan tepat lima pengecualian.Jika investor menggunakan periode 100 hari yang berbeda, mungkin ada lebih sedikit atau lebih banyak pengecualian.Ketergantungan sampel ini membuat sulit untuk memastikan keakuratan model.Untuk mengatasi kelemahan ini, uji statistik dapat diimplementasikan untuk menjelaskan lebih lanjut apakah backtest telah gagal atau lulus.

Apa yang Harus Dilakukan Jika BacktestGagal

Ketika backtest gagal, ada beberapa kemungkinan penyebab yang perlu dipertimbangkan:

Distribusi Pengembalian yang Salah

Jika metodologi VaR mengasumsikan distribusi pengembalian (misalnya, distribusi pengembalian normal), mungkin saja distribusi model tidak sesuai dengan distribusi sebenarnya.Uji kecocokan statistik dapat digunakan untuk memeriksa apakah distribusi model cocok dengan data yang diamati sebenarnya.Sebagai alternatif, metodologi VaR yang tidak memerlukan asumsi distribusi dapat digunakan.

Model VaR yang Salah Ditentukan

Jika model VaR menangkap, katakanlah, hanya risiko pasar ekuitas sementara portofolio investasi terkena risiko lain seperti risiko suku bunga atau risiko nilai tukar mata uang asing, model tersebut salah ditentukan.Selain itu, jika model VaR gagal menangkap korelasi antara risiko, itu dianggap salah spesifikasi. Ini dapat diperbaiki dengan memasukkan semua risiko yang berlaku dan korelasi terkait dalam model.Penting untuk mengevaluasi kembali model VaR setiap kali risiko baru ditambahkan ke portofolio.

Pengukuran Kerugian Aktual

Kerugian portofolio aktual harus mewakili risiko yang dapat dimodelkan.Lebih khusus lagi, kerugian aktual harus mengecualikan biaya atau biaya atau pendapatan lainnya.Kerugian yang hanya mewakili risiko yang dapat dimodelkan disebut sebagai "kerugian bersih." Kerugian yang mencakup biaya dan item lain semacam itu dikenal sebagai "kerugian kotor." Pengujian balik harus selalu dilakukan dengan menggunakan kerugian bersih untuk memastikan perbandingan suka-untuk-suka .

Pertimbangan lainnya

Penting untuk tidak mengandalkan model VaR hanya karena model tersebut lolos uji balik. Meskipun VaR menawarkan informasi yang berguna tentang eksposur risiko kasus terburuk, model ini sangat bergantung pada distribusi pengembalian yang digunakan, terutama bagian ekor distribusi.Karena peristiwa ekor sangat jarang, beberapa praktisi berpendapat bahwa setiap upaya untuk mengukur probabilitas ekor berdasarkan pengamatan historis secara inheren cacat. Menurut Reuters, "VaR datang untuk kritik panas setelah krisis keuangan karena banyak model gagal memprediksi sejauh mana kerugian yang menghancurkan banyak bank besar pada tahun 2007 dan 2008."

Alasannya?Pasar tidak mengalami peristiwa serupa, sehingga tidak tertangkap di ekor distribusi yang digunakan. Setelah krisis keuangan 2007, juga menjadi jelas bahwa model VaR tidak mampu menangkap semua risiko; misalnya, risiko dasar.Risiko tambahan ini disebut sebagai "risiko tidak dalam VaR" atau RNiV.

Dalam upaya untuk mengatasi kekurangan ini, manajer risiko melengkapi ukuran VaR dengan ukuran risiko lain dan teknik lain seperti stress testing.

Garis bawah

Value-at-Risk (VaR) adalah ukuran kerugian kasus terburuk selama periode waktu tertentu dengan tingkat kepercayaan tertentu.Pengukuran VaR bergantung pada distribusi hasil investasi.Untuk menguji apakah model secara akurat mewakili realitas, dapat dilakukan backtesting.Backtest yang gagal berarti model VaR harus dievaluasi ulang.Namun, model VaR yang lolos uji balik tetap harus dilengkapi dengan langkah-langkah risiko lain karena kekurangan pemodelan VaR.