Perdagangan Saham Pengambilalihan Dengan Arbitrase Penggabungan

Arbitrase merger adalah bisnis perdagangan saham di perusahaan yang terlibat dalam pengambilalihan atau merger.Yang paling mendasar dari perdagangan ini melibatkan pembelian saham di perusahaan yang ditargetkan dengan harga diskon dari harga pengambilalihan, dengan tujuan menjualnya dengan harga yang lebih tinggi saat kesepakatan tercapai.

Tetapi bertaruh pada merger adalah bisnis yang berisiko.Biasanya, ini adalah alat yang khusus untuk para profesional, dan mungkin bukan sesuatu yang ingin Anda coba di rumah.

Takeaways Kunci

  • Arbitrase merger adalah perdagangan saham perusahaan yang terlibat dalam pengambilalihan atau merger yang diusulkan.
  • Jenis arbitrase merger yang paling sederhana melibatkan pembelian perusahaan yang ditargetkan untuk pengambilalihan dengan diskon dari harga akuisisi, bertaruh kesepakatan akan tercapai.
  • Arbitrase penggabungan telah membuktikan strategi yang berhasil untuk banyak dana, tetapi memerlukan keahlian untuk menilai risiko secara akurat.

Memahami Arbitrase Penggabungan Dasar

Arbitrase merger (juga dikenal sebagai "merge-arb") melibatkan perdagangan saham perusahaan yang terlibat dalam merger dan pengambilalihan.Ketika persyaratan merger yang diusulkan menjadi publik, seorang arbitrase akan membeli, atau membeli saham perusahaan target, yang dalam banyak kasus diperdagangkan di bawah harga akuisisi.

Para investor yang sudah memiliki saham di perusahaan target saat pengambilalihan diumumkan kemungkinan besar sudah melihat keuntungan besar, mengingat sebagian besar harga akuisisi jauh di atas harga pasar.Dan para investor itu mungkin tidak ingin menunggu sampai kesepakatan tercapai, yang bisa memakan waktu berbulan-bulan, sebelum menyadari keuntungan mereka.Di sinilah pedagang arbitrase merger masuk, membeli saham dengan harga diskon sebagai ganti menanggung risiko bahwa kesepakatan mungkin gagal.

Jika kesepakatan berhasil, harga saham perusahaan target akan naik ke harga akuisisi yang disepakati.Semakin lebar kesenjangan, atau spread, antara harga perdagangan saat ini dan harga mereka yang dinilai oleh persyaratan akuisisi, semakin baik potensi pengembalian arbitrase. (Untuk bacaan terkait, lihat Perdagangan Odds Dengan Arbitrase.)

Contoh Penggabungan yang Sukses

Mari kita lihat bagaimana kesepakatan arbitrase merger berhasil dalam praktiknya.

Misalkan Delicious Co. diperdagangkan pada $40 per saham saat Hungry Co. datang dan menawar $50 per saham—premi 25%.Stok Delicious akan segera melonjak, tetapi kemungkinan akan segera menetap pada beberapa harga yang lebih tinggi dari $40 dan kurang dari $50 hingga kesepakatan pengambilalihan disetujui dan ditutup.

Katakanlah kesepakatan itu diharapkan ditutup pada $50 dan saham Delicious diperdagangkan pada $47.Merebut peluang kesenjangan harga, arbitrase risiko akan membeli Delicious seharga $48, membayar komisi, mempertahankan sahamnya, dan akhirnya menjualnya dengan harga akuisisi $50 yang disepakati setelah merger ditutup.Dari bagian kesepakatan itu, arbitrase mengantongi keuntungan $2 per saham, atau keuntungan 4%, dikurangi biaya perdagangan.

Sejak diumumkan, merger dan akuisisi membutuhkan waktu sekitar empat bulan untuk diselesaikan.Jadi, keuntungan 4% itu akan diterjemahkan menjadi pengembalian tahunan 12%.

Ketahui Risikonya untuk Menghindari Kerugian

Meskipun ini semua terdengar cukup mudah, itu pasti tidak sesederhana itu.Dalam kehidupan nyata, hal-hal tidak selalu berjalan seperti yang diperkirakan.Seluruh bisnis arbitrase merger adalah bisnis yang berisiko di mana kesepakatan pengambilalihan dapat gagal dan harga dapat bergerak ke arah yang tidak terduga, mengakibatkan kerugian yang cukup besar bagi arbitrase.

Arbitrase penggabungan adalah bisnis yang berisiko, rumit, dan dapat mengakibatkan kerugian yang signifikan.

Faktor terbesar yang meningkatkan risiko berpartisipasi dalam arbitrase merger adalah kemungkinan gagalnya kesepakatan.Pengambilalihan dapat dibatalkan karena segala macam alasan , termasuk masalah pembiayaan, hasil uji tuntas, bentrokan kepribadian, keberatan peraturan, atau faktor lain yang mungkin menyebabkan pembeli atau penjual menarik diri.Tawaran yang tidak bersahabat juga lebih cenderung gagal daripada tawaran yang bersahabat.Semakin lama kesepakatan selesai, semakin banyak hal yang bisa salah untuk membatalkannya.

Pertimbangkan konsekuensi dari kesepakatan Hungry-Delicious yang gagal.Perusahaan lain mungkin mengajukan tawaran untuk Delicious, dalam hal ini nilai sahamnya mungkin tidak akan turun banyak.Namun, jika kesepakatan gagal tanpa tawaran alternatif yang ditawarkan, posisi arbitrase di perusahaan target mungkin akan turun nilainya, kembali ke harga awal $40.Dalam hal ini, arbitrase kehilangan $8 per saham (atau kira-kira 16%).

Skenario Arbitrase Penggabungan yang Lebih Rumit

Ada cara lain untuk memperdagangkan pengambilalihan atau merger.Sering kali, harga saham dari perusahaan yang mengakuisisi jatuh, mungkin karena investor mengungkapkan skeptisisme tentang kebijaksanaan kesepakatan atau perusahaan mengambil terlalu banyak utang.Jadi seorang arbitrase akan sering menjual perusahaan yang mengakuisisi dengan meminjam saham dengan harapan membayarnya nanti dengan saham dengan biaya lebih rendah.

Dalam kasus lain, jika kesepakatan jatuh melalui pasar mungkin menafsirkan kesepakatan yang gagal sebagai kerugian besar bagi perusahaan yang mengakuisisi, dan sahamnya mungkin jatuh nilainya.Pertimbangkan kasus kesepakatan Hungry-Delicious yang gagal, yang disebutkan di atas.Kesepakatan yang gagal mungkin berarti saham Hungry turun dari $100 menjadi $95.Dalam kasus ini, arbiter akan memperoleh $5 per saham dari short selling saham Hungry.Di sini, short selling saham pengakuisisi akan bertindak sebagai lindung nilai, menawarkan perlindungan dari kerugian $8 per saham yang diderita pada saham target. (Untuk wawasan lebih lanjut, lihat Panduan Pemula Untuk Hedging.)

Kesepakatan yang gagal—terutama kesepakatan di mana pihak pengakuisisi telah menawar harga yang terlalu tinggi—mungkin akan disambut oleh pasar.Harga saham Hungry mungkin kembali ke $100 atau bahkan lebih tinggi lagi, menjadi $105, misalnya.Dalam kasus ini, arbiter kehilangan $8 per saham pada perdagangan panjang dan $5 per saham pada perdagangan pendek, untuk kerugian gabungan $13.

Risiko dan Penggabungan Arbitrase

Dengan posisi short yang mengimbangi posisi long, kesepakatan merger-arb seharusnya cukup aman dari volatilitas pasar saham yang lebih luas, namun dalam praktiknya, tidak selalu demikian.Pasar bull dapat mendorong nilai saham perusahaan target, membuatnya terlalu mahal bagi pengakuisisi, dan mendorong harga pengakuisisi, menciptakan kerugian pada akhir short selling dari kesepakatan arbitrase.

Pasar beruang selalu dapat menciptakan masalah.Selama kehancuran pasar 2000-2001, arbitrase menderita kerugian besar.Jika Delicious dan Hungry terlibat dalam kesepakatan pengambilalihan selama waktu itu, harga saham keduanya akan turun.Kemungkinan besar Delicious akan jatuh lebih banyak daripada Hungry, karena Hungry akan menarik penawarannya saat optimisme pasar mengering.Jika para arbitrase tidak melakukan hedging dengan short selling Hungry stock, kerugian mereka akan lebih besar lagi.

Untuk mengimbangi beberapa risiko, para arbitrase mencampuradukkan gerakan tradisional, terkadang memperpendek target akuisisi dan mengambil posisi long pada pengakuisisi, lalu menjual call pada saham target.Jika merger gagal dan harga jatuh, penjual mendapat untung dari harga yang dibayarkan untuk panggilan tersebut; jika merger berhasil ditutup, panggilan tersebut mencerminkan banyak perbedaan antara harga saat ini dan harga penutupan.

Bisnis Ahli

Investor kecil yang berpikir mereka mungkin mencoba sedikit merger mungkin harus berpikir lagi.Arbiter veteran Joel Greenblatt, dalam bukunya "You Can Be a Stock Market Genius" (1985), merekomendasikan agar investor individu menghindari arena merger-arbitrase yang sangat berisiko.

Bisnis merger-arb sebagian besar merupakan domain dari perusahaan arbitrase spesialis dan dana lindung nilai.Pekerjaan sebenarnya untuk perusahaan-perusahaan ini terletak pada memprediksi pengambilalihan yang diusulkan akan berhasil dan menghindari pengambilalihan yang akan gagal.Ini berarti bahwa mereka harus memiliki pengacara berpengalaman yang dapat mereka gunakan untuk mengevaluasi kesepakatan dan analis sekuritas dengan pemahaman yang nyata tentang nilai sebenarnya dari perusahaan yang terlibat.

Kumpulan taruhan yang beragam pada kesepakatan yang diumumkan dapat menghasilkan pengembalian yang stabil untuk perusahaan-perusahaan ini.Meskipun demikian, aliran keuntungan terkadang masih diselingi oleh kerugian sesekali ketika kesepakatan "pasti" gagal.Bahkan dengan para profesional dengan harga tinggi untuk mendukung mereka dengan informasi, perusahaan spesialis ini terkadang masih dapat membuat kesepakatan yang salah.

Garis bawah

Jika semuanya berjalan sesuai rencana, arbitrase merger berpotensi memberikan pengembalian yang layak.Masalahnya adalah bahwa dunia merger dan akuisisi penuh dengan ketidakpastian.Bertaruh pada pergerakan harga di sekitar pengambilalihan adalah bisnis yang sangat berisiko di mana keuntungan lebih sulit didapat.

Untuk bacaan terkait, lihat Penggabungan - Apa yang Harus Dilakukan Saat Perusahaan Konvergen dan Dasar-dasar Merger Dan Akuisisi.

Investopedia tidak memberikan layanan dan saran pajak, investasi, atau keuangan.Informasi disajikan tanpa mempertimbangkan tujuan investasi, toleransi risiko, atau keadaan keuangan investor tertentu dan mungkin tidak sesuai untuk semua investor.Investasi melibatkan risiko, termasuk kemungkinan kehilangan pokok.