裸の空売りの真実

空売りの基本的な形は、所有者から借りて自分自身を所有していない株式を売却することです。本質的には、借りた株式を提供します。もう 1 つの形式は、所有しておらず、誰かから借りていない株式を売却することです。ここで、あなたは空売り株を買い手に負っていますが、「引き渡しに失敗」しています。この形態は、裸の空売りと呼ばれます。

裸の空売りは、存在が肯定的に判断されていない株式を空売りする違法行為です。通常、トレーダーは株を借りるか、空売りする前に借りることができると判断する必要があります。ルールのさまざまな抜け穴や、紙と電子の取引システムの不一致により、ネイキッド ショートが発生し続けています。

これらの空売りは、オプション市場の流動性を維持するために行う必要があると言われているため、ほとんどの場合、オプション マーケット メーカーによってのみ行われます。ただし、これらのオプション マーケット メーカーは、多くの場合、オプション マーケット メーカーの免除を悪用するブローカーまたは大規模なヘッジ ファンドです。

重要ポイント

  • 裸の空売りは、古い株を適切に見つけて借りずに空売りした場合に発生します。
  • 空売りするには、通常、ブローカーまたは清算会社から既存の株式を借りる必要があります。
  • レギュレーション SHO ではネイキッド ショートは違法であり、配信失敗 (FTD) につながる可能性があります。

配信を失敗せずにショートする

空売りには別の形態があり、シンセティック 空売りと呼ばれることもあります。これには、コール オプションの売却および/またはプットの購入が含まれます。コールの売りはマイナスのデルタ (マイナスの株式相当ポジション) を持ち、プットの買いも同様です。これらのポジションはどちらも、株を借りたり、株を「引き渡しに失敗した」りする必要はありません。

カラーとは、アウト・オブ・ザ・マネー (OTM) コールの同時販売と、同じ有効期限の OTM プットの購入にすぎません。空売りのもう 1 つの方法は、2020 年以降米国で取引されていない株式デリバティブの一種である単一の株式先物を販売することです。

プリペイド フォワードおよびスワップは、空売りを実行するために使用されることがあります。ただし、これらは顧客と一部の銀行または保険会社との間で直接行われ、その多くは相手側を保証する能力に関して疑わしいものになっています.

上記のポジションのいずれかを単独で、または別のポジションと組み合わせて保持すると、基本的にマイナスのデルタ ポジションが得られ、株価が下がった場合に利益が得られます。

SEC 規則 SHO は、空売りを管理し、裸のショーツを禁止する 2005 年の規則です。

必要証拠金と送金

上記のように空売りを行うと、まさに次のようになります。保有している可能性のある他のロング ポジションのリスクを軽減したい場合や、株価が下がる可能性があるという裸の賭けをしたい場合があるため、所有していない株式を売却することにしました。

たとえば、空売りしたい株式を借りて、ブローカーに 1,000 株を 50 ドルで売却するように指示したとします。売却時に、$50,000 がブローカーのアカウントに入金されます (一部の人が考えるように、あなたのアカウントではありません。この区別は重要です)。次に、空売りで負けた場合に発生する可能性のある損失をカバーするために、口座にお金があることをブローカーに保証するために、必要な初期証拠金を口座に入金する必要があります。空売り者は、証拠金口座で最低維持要件を維持する必要があります。もちろん、空売りがブローカーの場合、ブローカーの口座と空売りの口座は本質的に同じです。

ブローカーは、空売りの収益を他の証拠金顧客に貸与することで利息を獲得します。ブローカーが空売りの場合、その貸し手は空売りになります。オプション マーケット メーカーとして機能するブローカーが裸の空売りを行う場合、彼は株を借りる必要はなく、代わりに収益のすべての利子を自分で回収します。

1,000 株を 50 ドルで売却した後に株価が下落した場合 (たとえば 45 ドルまで)、5,000 ドルがブローカーの口座から空売りの口座に移され、空売りは空売りの口座を削除できます。彼の必要証拠金は 5,000 ドルの 50% 減ります。一方、株価が 55 ドルまで上昇すると、5,000 ドルが空売りの証拠金口座からブローカーの口座に移され、空売りの最低維持要件が増加します。

これらの送金は、通常の空売りでも裸の空売りでもまったく同じ方法で行われます。コールを売った場合、または単一の株式先物を売った場合、同様の先物転送があります。プットを購入して全額支払うと、購入後にこれらの送金はありませんが、プットの価値が変動すると、アカウントの価値は確実に変動します。

負のデルタを取得する上記のすべての方法は、株式の値にプレッシャーを引き起こします。これは、ロング ストックのストレート セールが株式の価格にプレッシャーをかけるのと同様です。さらに、これらの空売り方法は、将来の負の出来事に関する内部情報を持っている人が、その将来の出来事の発表前に株式を売却または空売りすることで違法に利益を得るために使用されることがあります。上記のポジションとロング ポジションの組み合わせは、合計されたネット ショート相当のストック ポジションが作成され、違法なインサイダー取引を偽装するためによく使用されます。

メディア評論家

裸の空売りは今日のニュースで頻繁に取り上げられ、ベア スターンズとリーマン ブラザーズの崩壊を引き起こしたのは「うわさ屋」と同盟を結んだ裸の空売りであると主張するジャーナリストや他の専門家から批判されています。彼らは、在庫が下落した後の裸の短い販売日数の証拠として、在庫の大きな「配達の失敗」を挙げています。裸の空売りは崩壊後に起こったが、彼らはイベント後の裸の空売りが崩壊を引き起こしたという考えをまだ保持している.

ベア・スターンズとリーマン・ブラザーズの破綻後の大量の「引き渡し失敗」株と裸の空売りを考えると、こうした大量の株には説明があると私は信じている。しかし、その戦略はそれらの企業の崩壊を引き起こしませんでした。

結論

空売りは、無数の方法で行うことができます。また、裸の空売りは頻繁に悪用されるため、メディアで悪い評判を与えられることがよくありますが、批評家が示唆するほど悪質ではありません。

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