합병 차익 거래로 인수 주식 거래

합병 차익 거래는 인수 또는 합병에 관련된 회사의 주식을 거래하는 사업입니다.이러한 거래의 가장 기본적인 것은 인수 가격보다 할인된 가격으로 대상 회사의 주식을 구매하는 것인데, 거래가 성사되면 더 높은 가격에 매각하는 것입니다.

그러나 합병에 베팅하는 것은 위험한 사업입니다.일반적으로 전문가 전용 도구이며 집에서 시도하고 싶지는 않을 것입니다.

주요 내용

  • 합병 차익거래는 제안된 인수 또는 합병과 관련된 회사의 주식을 거래하는 것입니다.
  • 가장 간단한 유형의 합병 차익 거래는 인수 가격에서 할인된 가격으로 인수 대상 회사를 구매하고 거래가 성사될지에 대해 베팅하는 것입니다.
  • 합병 차익 거래는 많은 펀드에서 성공적인 전략으로 입증되었지만 위험을 정확하게 평가하려면 전문 지식이 필요합니다.

기본 합병 차익거래 이해

합병 차익거래("merge-arb"라고도 함)에는 합병 및 인수에 관여하는 회사의 주식 거래가 포함됩니다.제안된 합병 조건이 공개되면 차익 거래자는 매수하거나 대상 회사의 주식을 사게 됩니다. 대부분의 경우 인수 가격 아래에서 거래됩니다.

인수가 발표되었을 때 대상 회사의 주식을 이미 소유하고 있는 투자자들은 대부분의 인수 가격이 시장 가격보다 훨씬 높기 때문에 이미 큰 이익을 얻었을 것입니다.그리고 그러한 투자자들은 이익을 실현하기 전에 거래가 완료될 때까지 기다리기를 원하지 않을 수 있습니다. 이 거래는 몇 개월이 걸릴 수 있습니다.이것은 합병 차익 거래자가 개입하여 거래가 실패할 수 있는 위험을 감수하는 대가로 할인된 가격으로 주식을 사는 곳입니다.

거래가 성사되면 대상 기업의 주가는 합의된 인수 가격까지 오른다.현재 거래 가격과 취득 조건으로 평가된 가격 사이의 격차 또는 스프레드가 넓을수록 차익 거래자의 잠재적 수익이 더 좋습니다. (관련 자료는 차익 거래와 승률 거래를 참조하십시오.)

성공적인 합병 사례

성공적인 합병 차익 거래가 실제로 어떻게 작동하는지 살펴보겠습니다.

25% 프리미엄인 Hungry Co.가 주당 50달러에 입찰할 때 Delicious Co.가 주당 40달러에 거래되고 있다고 가정합니다.딜리셔스의 주식은 즉시 급등할 것이지만 인수 거래가 승인되고 종료될 때까지 곧 40달러보다 높고 50달러 미만의 가격으로 안정될 것입니다.

거래가 $50에 마감될 것으로 예상되고 Delicious 주식이 $47에 거래되고 있다고 가정해 보겠습니다.가격 차이 기회를 포착하여 위험 차익 거래자는 딜리셔스를 $48에 매입하고 수수료를 지불하고 주식을 보유하고 합병이 완료되면 결국 합의된 인수 가격 $50에 매각합니다.거래의 해당 부분에서 차익 거래자는 주당 2달러의 이익 또는 거래 수수료를 제외한 4%의 이익을 얻습니다.

발표된 시점부터 인수 합병이 완료되는 데 약 4개월이 걸립니다.따라서 해당 4%의 이익은 연간 12%의 수익으로 변환됩니다.

손실을 피하기 위해 위험을 알고

이 모든 것이 상당히 간단해 보이지만 확실히 그렇게 간단하지는 않습니다.실생활에서 일이 항상 예상대로 진행되는 것은 아닙니다.전체 합병 차익 거래 사업은 인수 거래가 실패할 수 있고 가격이 예상치 못한 방향으로 움직일 수 있어 차익 거래자에게 상당한 손실을 초래할 수 있는 위험한 사업입니다.

합병 차익거래는 위험하고 복잡한 사업이며 상당한 손실을 초래할 수 있습니다.

합병 차익거래에 참여할 위험을 높이는 가장 큰 요인은 거래가 성사될 가능성이다.인수는 자금 조달 문제, 실사 결과, 성격 충돌, 규제 반대 또는 구매자나 판매자가 철수하게 할 수 있는 기타 요인을 포함하여 여러 종류의 이유로 폐기될 수 있습니다.적대적인 입찰은 또한 우호적인 입찰보다 실패할 가능성이 더 큽니다.거래가 성사되는 데 시간이 오래 걸릴수록 거래를 중단하기 위해 더 많은 일이 잘못될 수 있습니다.

Hungry-Delicious 거래의 결과를 생각해 보십시오.다른 회사가 딜리셔스에 입찰할 수도 있는데 이 경우 주가는 크게 떨어지지 않을 수 있습니다.그러나 대체 입찰이 제공되지 않고 거래가 결렬되면 대상 회사에서 차익 거래자의 위치는 원래 $40 가격으로 가치가 떨어질 것입니다.이 경우 차익 거래자는 주당 8달러(또는 약 16%)를 잃습니다.

더 복잡한 합병 차익 거래 시나리오

인수 또는 합병을 거래하는 다른 방법이 있습니다.많은 경우 인수 회사의 주가가 하락하는 이유는 투자자들이 거래의 지혜에 대해 회의적이거나 회사가 너무 많은 부채를 부담하기 때문일 수 있습니다.따라서 차익 거래자는 나중에 더 낮은 비용의 주식으로 상환할 수 있다는 희망으로 주식을 빌려 인수 회사를 공매도하는 경우가 많습니다.

또 다른 경우, 거래가 시장을 통해 성사되면 부풀려진 거래가 인수 회사에 큰 손실로 해석될 수 있고 그 주식 가치가 하락할 수 있습니다.위에서 언급한 Hungry-Delicious 거래가 실패한 경우를 생각해 보십시오.거래가 실패하면 Hungry의 주가가 100달러에서 95달러로 떨어질 수 있습니다.이 경우 중재자는 Hungry의 주식을 공매도하여 주당 5달러를 얻게 됩니다.여기에서 취득자의 주식을 공매도하는 것은 헤지 역할을 하여 대상 주식에 대한 주당 8달러의 손실을 피할 수 있습니다. (자세한 내용은 헤징에 대한 초보자 가이드를 참조하십시오.)

실패한 거래, 특히 인수자가 지나치게 높은 가격을 제시한 거래는 시장에서 환호를 받을 수 있습니다.예를 들어 Hungry의 주가는 100달러로 돌아갈 수도 있고 105달러로 더 올라갈 수도 있습니다.이 경우 차익 거래자는 롱 거래에서 주당 $8, 공매도에서 주당 $5를 잃게 되어 총 $13의 손실을 보게 됩니다.

위험 및 합병 차익거래

숏 포지션이 롱 포지션을 상쇄하는 상황에서 merge-arb 거래는 광범위한 주식 시장 변동성으로부터 상당히 안전해야 하지만 실제로는 항상 그런 것은 아닙니다.강세장은 대상 회사의 주가를 상승시켜 인수자에게 너무 비싸게 만들고 인수자의 가격을 밀어 차익 거래의 공매도 끝에서 손실을 일으킬 수 있습니다.

약세장은 항상 문제를 일으킬 수 있습니다.2000-2001년 시장 붕괴 동안 차익 거래자는 막대한 손실을 입었습니다.그 동안 딜리셔스와 헝그리가 인수합병을 했다면 두 기업의 주가는 모두 하락했을 것이다.시장 낙관론이 고갈되면서 Hungry가 제안을 철회했을 것이기 때문에 Delicious는 Hungry보다 더 많이 떨어졌을 것입니다.차익 거래자들이 Hungry 주식을 공매도하여 헤지하지 않았다면 손실은 훨씬 더 컸을 것입니다.

위험을 일부 상쇄하기 위해 차익 거래자는 전통적인 움직임을 혼합하여 때때로 인수 목표를 공매도하고 인수자를 매수한 다음 목표 주식에 대한 콜옵션을 매도합니다.합병이 실패하고 가격이 떨어지면 판매자는 콜에 대해 지불한 가격에서 이익을 얻습니다. 합병이 성공적으로 마무리되면 콜은 현재 가격과 종가 사이의 차이를 많이 반영합니다.

전문가 사업

약간의 merge-arb를 시도할 수 있다고 생각하는 소규모 투자자는 다시 생각해야 합니다.베테랑 차익거래자 조엘 그린블랫(Joel Greenblatt)은 그의 저서 "당신은 주식 시장의 천재가 될 수 있다"(1985)에서 개인 투자자에게 매우 위험한 합병 차익 거래 영역을 피하라고 권고합니다.

Merge-arb 비즈니스는 주로 전문 차익 거래 회사와 헤지 펀드의 영역입니다.이들 기업의 진짜 임무는 어떤 제안된 인수가 성공할 것인지 예측하고 실패할 인수를 피하는 것입니다.이것은 그들이 관련된 회사의 진정한 가치에 대한 진정한 이해와 함께 거래 및 증권 분석가를 평가할 수 있는 경험이 풍부한 변호사가 있어야 함을 의미합니다.

발표된 거래에 대한 다양한 베팅 컬렉션은 이러한 회사에 안정적인 수익을 제공할 수 있습니다.그렇긴 하지만, "확실한" 거래가 실패할 때 가끔 손실이 발생하여 이익의 흐름이 여전히 간헐적입니다.값비싼 전문가가 정보를 뒷받침해 주더라도 이러한 전문 회사는 때때로 거래가 잘못될 수 있습니다.

결론

모든 것이 계획대로 진행된다면 합병 차익 거래는 잠재적으로 적절한 수익을 제공할 수 있습니다.문제는 인수 합병의 세계가 불확실성으로 가득 차 있다는 것입니다.인수를 둘러싼 가격 변동에 베팅하는 것은 이익을 얻기가 더 어려운 매우 위험한 사업입니다.

관련 자료를 보려면 합병 - 회사가 수렴할 때 해야 할 일과 합병 및 인수의 기본을 확인하십시오.

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