Pembayaran untuk Aliran Pesanan (PFOF)

Apakah itu Pembayaran untuk Aliran Pesanan (PFOF)?

Pembayaran untuk aliran pesanan (PFOF) ialah pampasan, biasanya pecahan sesen sesaham, yang diterima oleh firma pembrokeran untuk mengarahkan pesanan untuk pelaksanaan perdagangan kepada pembuat pasaran tertentu.

Pasaran pilihan dikuasai oleh pembuat pasaran dengan sumber kewangan untuk memenuhi risiko besar dan keperluan mudah tunai pembuatan pasaran.Pembayaran untuk aliran pesanan adalah perkara biasa untuk urus niaga pilihan, biasanya berpurata kurang daripada $0.50 bagi setiap kontrak yang didagangkan.

Pengambilan Utama

  • Pembayaran untuk aliran pesanan (PFOF) ialah pampasan yang diterima oleh broker untuk penghalaan perdagangan untuk pelaksanaan perdagangan kepada pembuat pasaran tertentu.
  • Menurut SEC, pembayaran untuk aliran pesanan ialah kaedah memindahkan beberapa keuntungan dagangan daripada pembuatan pasaran kepada broker yang mengarahkan pesanan mereka.
  • PFOF telah dikritik kerana mewujudkan keadaan tidak adil atau oportunistik dengan mengorbankan peniaga runcit dan pelabur.
  • Broker dikehendaki oleh SEC untuk memaklumkan pelanggan tentang pampasan yang mereka terima kerana mengarahkan pesanan mereka kepada pembuat pasaran tertentu.
  • Potensi kelebihan PFOF mungkin termasuk harga pelaksanaan yang lebih baik dan kecairan pasaran yang lebih besar.

Memahami Pembayaran untuk Aliran Pesanan (PFOF)

Perdagangan ekuiti dan opsyen telah menjadi semakin kompleks dengan percambahan bursa dan rangkaian komunikasi elektronik (ECN). Walaupun Bernard Madoff yang terkenal adalah pengamal awal pembayaran untuk aliran pesanan, amalan ini adalah sah dengan syarat kedua-dua pihak dalam transaksi PFOF memenuhi kewajipan mereka untuk melaksanakan terbaik untuk pelanggan yang memulakan perdagangan.

Sekurang-kurangnya, ini bermakna memberikan harga yang tidak lebih buruk daripada Tawaran dan Tawaran Terbaik Nasional (NBBO). Broker juga dikehendaki mendokumenkan prosedur usaha wajar mereka bagi memastikan harga yang diperolehi dalam transaksi PFOF adalah yang terbaik tersedia daripada pelbagai destinasi pesanan alternatif.

Menurut A.S.Suruhanjaya Sekuriti dan Bursa (SEC), "pembayaran untuk aliran pesanan ialah kaedah memindahkan beberapa keuntungan dagangan daripada penghasilan pasaran kepada broker yang mengarahkan pesanan pelanggan kepada pakar untuk dilaksanakan."Tujuan sah urus niaga PFOF adalah kecairan, bukan peluang untuk mendapat keuntungan daripada menyediakan harga pelaksanaan yang lebih rendah.

Kerumitan melaksanakan pesanan pada beribu-ribu saham yang boleh didagangkan di pelbagai bursa telah meningkatkan pergantungan peserta pasaran kepada pembuat pasaran.

Firma yang biasanya besar ini mungkin pakar dalam saham dan opsyen tertentu, mengekalkan inventori saham atau kontrak dan menawarkan untuk membeli serta menjualnya.Pampasan pembuat pasaran adalah berdasarkan spread antara harga bida dan permintaan.

Spread telah mengecil, terutamanya sejak pertukaran beralih daripada memetik harga saham dalam pecahan kepada perpuluhan pada tahun 2001.Itu menyebabkan pembuat pasaran semakin bergantung pada jumlah pesanan yang dihantar dan telah memberi mereka insentif untuk menawarkan PFOF untuk mendapatkannya.

Keperluan dan Faedah

Keperluan SEC

Walaupun kewajipan firma pembrokeran untuk menyediakan pelaksanaan terbaik, SEC telah mengakui bahawa pembayaran untuk aliran pesanan "mungkin menimbulkan kebimbangan sama ada firma memenuhi kewajipannya untuk melaksanakan terbaik kepada pelanggannya."Kebimbangan sedemikian boleh menjejaskan keyakinan pelabur dalam pasaran kewangan.

SEC menghendaki broker mendedahkan dasar mereka mengenai amalan ini.Mereka mesti menerbitkan laporan yang menjelaskan hubungan kewangan mereka dengan pembuat pasaran, seperti yang dimandatkan sejak 2005 oleh Peraturan NMS.

Firma pembrokeran anda dikehendaki memaklumkan anda apabila anda mula-mula membuka akaun anda dan setiap tahun pembayaran yang diterima untuk menghantar pesanan anda kepada pihak tertentu.Selain itu, pelanggan pembrokeran boleh meminta data pembayaran untuk transaksi tertentu daripada broker mereka, walaupun ia boleh mengambil masa berminggu-minggu untuk menerima respons.Atas permintaan, firma mesti mendedahkan setiap pesanan yang mana ia menerima bayaran.

Faedah yang berpotensi

Firma pembrokeran yang lebih kecil yang mungkin menghadapi masalah mengendalikan sejumlah besar pesanan boleh mendapat manfaat daripada menghalakan beberapa pesanan itu kepada pembuat pasaran.Broker yang menerima pampasan PFOF mungkin dipaksa oleh persaingan untuk menyampaikan sebahagian daripada hasil kepada pelanggan, dalam bentuk kos dan yuran yang lebih rendah.Walau bagaimanapun, faedah tersebut boleh dikurangkan jika PFOF merugikan wang pelanggan melalui pelaksanaan yang lebih rendah.

Laporan SEC 2020 mendapati bahawa PFOF ada kalanya menawarkan harga yang lebih baik untuk pelabur individu.Peningkatan kecairan dan perdagangan tanpa komisen adalah kelebihan nyata lain yang ditawarkan oleh PFOF.

Pelabur secara tidak sedar mungkin membayar yuran untuk pelaburan tanpa komisen mereka.Pada Oktober 2021, SEC menyatakan kebimbangan mengenai pesanan yang mengalir ke pasaran gelap, di mana kekurangan persaingan dalam kalangan pembuat pasaran yang melaksanakan dagangan mungkin bermakna pembrokeran dan pelanggan mereka dikenakan bayaran berlebihan.Ia sedang mengkaji sama ada untuk melakukan pembaharuan atau menghalang PFOF.

Kritikan Pembayaran untuk Aliran Pesanan

Amalan PFOF sentiasa menjadi kontroversi.Sesetengah firma yang menawarkan dagangan komisen sifar pada akhir 1990-an mengarahkan pesanan kepada pembuat pasaran yang tidak mengambil kira kepentingan terbaik pelabur.

Ini berlaku semasa harga pecahan semakin berkurangan, dan bagi kebanyakan saham, spread terkecil ialah ⅛ satu dolar, atau $0.125. Spread untuk pesanan pilihan adalah lebih luas.Pedagang mendapati bahawa beberapa perdagangan bebas mereka merugikan mereka kerana mereka tidak mendapat harga terbaik pada masa pesanan itu dilaksanakan.

SEC melangkah masuk dan mengkaji isu ini secara mendalam, memfokuskan pada dagangan opsyen.Ia mendapati, antara lain, bahawa percambahan pertukaran opsyen dan persaingan tambahan untuk pelaksanaan pesanan mengecilkan spread.

Pembuat pasaran pilihan berhujah bahawa perkhidmatan mereka adalah perlu untuk menyediakan kecairan.Walau bagaimanapun, dalam kesimpulannya, SEC menulis:

“Walaupun persaingan sengit yang ditimbulkan oleh peningkatan penyenaraian berbilang menghasilkan faedah ekonomi segera kepada pelabur dalam bentuk sebut harga yang lebih sempit dan spread yang berkesan, dengan beberapa langkah, penambahbaikan ini telah diredamkan dengan penyebaran pembayaran untuk aliran pesanan dan penghayatan.”

Satu rasional untuk membenarkan PFOF diteruskan ialah peranannya dalam memupuk persaingan dan mengehadkan kuasa pasaran pertukaran.

PFOF menjadi subjek kontroversi baharu pada 2021, apabila laporan SEC tentang mania pelabur runcit untuk GameStop Corp. (GME) dan saham meme lain mencadangkan bahawa beberapa pembrokeran mungkin menggalakkan pelanggan mereka berdagang untuk mendapat keuntungan daripada PFOF.Pada Disember 2020, SEC mendenda Robinhood Markets Inc. (HOOD) $65 juta kerana gagal mendedahkan dengan betul kepada pelanggan pembayaran PFOF yang diterimanya untuk dagangan yang tidak menghasilkan pelaksanaan terbaik.

Perubahan Peraturan PFOF

Peraturan 605 dan 606

Menurut Peraturan SEC 605 dan Peraturan 606, peniaga broker dikehendaki menyediakan dua laporan kepada pelabur.Laporan ini mendedahkan kualiti pelaksanaan dan pembayaran untuk statistik aliran pesanan, masing-masing.SEC memberi mandat kepada laporan ini pada tahun 2005.Keperluan format dan pelaporan telah berubah sejak beberapa tahun, dengan kemas kini yang dibuat pada 2018 dan seterusnya.

Kumpulan kerja broker dan pembuat pasaran yang diwujudkan untuk menyeragamkan pelaporan kualiti pelaksanaan pesanan telah berkurangan kepada hanya pembrokeran runcit tunggal (Fidelity) dan pembuat pasaran tunggal (Two Sigma Securities).

Forum Maklumat Kewangan (FIF) menyatakan bahawa laporan Peraturan 605 dan Peraturan 606 "tidak menyediakan tahap maklumat yang membolehkan pelabur runcit mengukur seberapa baik peniaga broker biasanya mengisi pesanan runcit jika dibandingkan dengan 'bida terbaik negara. atau tawaran' (NBBO) pada masa pesanan diterima oleh peniaga broker yang melaksanakan.”

Perkara khusus Peraturan 606 telah dikemas kini pada suku pertama 2020.Perubahan tersebut memerlukan broker untuk mendedahkan pembayaran bersih yang diterima setiap bulan daripada pembuat pasaran untuk dagangan yang dilaksanakan dalam dagangan ekuiti S&P 500 dan bukan S&P 500, serta dagangan opsyen.

Broker juga mesti mendedahkan kadar pembayaran mereka untuk aliran pesanan setiap 100 saham mengikut jenis pesanan (pesanan pasaran, pesanan had boleh pasar, pesanan had tidak boleh dipasarkan dan pesanan lain).

Kajian statistik PFOF broker

Richard Repetto, Pengarah Urusan Piper Sandler & Co., sebuah bank pelaburan yang berpangkalan di New York, menerbitkan laporan yang menyelami statistik yang diperoleh daripada laporan Peraturan 606 yang difailkan oleh broker.

Untuk suku kedua 2020, Repetto memfokuskan pada empat broker: Charles Schwab, TD Ameritrade, E*TRADE dan Robinhood.Repetto melaporkan bahawa pembayaran untuk aliran pesanan adalah lebih tinggi dengan ketara pada suku kedua berbanding suku pertama disebabkan oleh peningkatan aktiviti perdagangan.Pembayaran adalah lebih tinggi untuk pilihan daripada untuk ekuiti.

Apakah Bayaran untuk Aliran Pesanan?

Pembayaran untuk aliran pesanan, atau PFOF, ialah penghalaan pesanan dagangan oleh firma pembrokeran kepada pembuat pasaran tertentu untuk dilaksanakan.Pembuat pasaran membayar pembrokeran untuk memajukan pesanan.Statistik PFOF firma pembrokeran dikaji untuk potensi konflik kepentingan, di mana pembrokeran meletakkan pelaksanaan pesanan pelanggannya berisiko demi keuntungan.

Adakah Pembayaran untuk Aliran Pesanan Baik atau Buruk?

Ia bergantung kepada siapa anda bertanya.Sesetengah bimbang pelabur gagal mendapatkan pelaksanaan terbaik yang tersedia apabila broker mereka menggunakan PFOF.Terdapat kebimbangan bahawa keuntungan adalah objektif utama broker, bukan kepentingan terbaik pelanggan.Walau bagaimanapun, yang lain berpendapat bahawa PFOF membenarkan perdagangan komisen sifar, kecairan pasaran yang lebih besar, dan juga pesanan yang dilaksanakan pada harga yang lebih baik-semuanya adalah kelebihan untuk pelabur.

Apakah Pembuat Pasaran?

Pembuat pasaran ialah individu atau firma kewangan yang komited untuk membuat pasaran secara aktif dalam sekuriti tertentu.Pembuat pasaran adalah penting untuk mengekalkan pasaran yang cekap di mana pesanan pelabur boleh diisi (atau dikenali sebagai kecairan).

Garisan bawah

Di seluruh industri, struktur komisen broker telah berubah.Ramai yang menawarkan pesanan ekuiti tanpa komisen (dana saham dan dagangan bursa).Akibatnya, pembayaran untuk aliran pesanan telah menjadi sumber pendapatan utama.

Bagi pelabur runcit, masalah dengan PFOF ialah pembrokeran mereka mungkin mengarahkan pesanan kepada pembuat pasaran tertentu semata-mata untuk faedahnya sendiri, dan bukan pelabur.

Pelabur yang jarang berdagang atau dalam kuantiti yang sangat kecil mungkin tidak merasakan kesan amalan PFOF broker mereka.Walau bagaimanapun, peniaga yang kerap dan mereka yang berdagang dalam kuantiti yang lebih besar harus mengetahui lebih lanjut tentang proses penghalaan pesanan broker mereka untuk memastikan bahawa mereka tidak rugi dengan peningkatan harga.