Overnameaandelen verhandelen met fusiearbitrage

Fusiearbitrage is het verhandelen van aandelen in bedrijven die betrokken zijn bij overnames of fusies.De meest elementaire van deze transacties is het kopen van aandelen in het beoogde bedrijf met een korting op de overnameprijs, met als doel ze tegen een hogere prijs te verkopen wanneer de deal doorgaat.

Maar wedden op fusies is een riskante onderneming.In de regel is het een hulpmiddel dat exclusief voor professionals is en waarschijnlijk niet iets dat u thuis wilt proberen.

Belangrijkste leerpunten

  • Fusiearbitrage is het handelen in aandelen van bedrijven die betrokken zijn bij voorgenomen overnames of fusies.
  • De eenvoudigste vorm van fusiearbitrage is het kopen van een bedrijf dat voor overname bestemd is, met een korting op de overnameprijs, waarbij we wedden dat de deal doorgaat.
  • Fusiearbitrage is voor veel fondsen een succesvolle strategie gebleken, maar vereist expertise om de risico's nauwkeurig in te schatten.

Basisfusiearbitrage begrijpen

Fusiearbitrage (ook bekend als "merge-arb") omvat het verhandelen van de aandelen van bedrijven die betrokken zijn bij fusies en overnames.Wanneer de voorwaarden van een voorgenomen fusie openbaar worden, zal een arbitrageur long gaan, of aandelen kopen van het doelbedrijf, dat in de meeste gevallen onder de overnameprijs wordt verhandeld.

De investeerders die bij de aankondiging van de overname al aandelen in het doelbedrijf bezitten, hebben waarschijnlijk al grote winsten geboekt, aangezien de meeste overnameprijzen ruim boven de marktprijs liggen.En die investeerders willen misschien niet wachten tot de deal doorgaat, wat vele maanden kan duren, voordat ze hun winst realiseren.Dit is waar de fusiearbitragehandelaar tussenbeide komt en de aandelen met korting koopt in ruil voor het risico dat de deal mislukt.

Als de deal doorgaat, zal de aandelenkoers van het doelbedrijf stijgen tot de overeengekomen overnameprijs.Hoe groter de kloof, of spreiding, tussen de huidige handelsprijzen en hun prijzen gewaardeerd door de acquisitievoorwaarden, hoe beter het potentiële rendement van de arbitrageur. (Zie voor verwante literatuur De kansen verhandelen met arbitrage.)

Een succesvol fusievoorbeeld

Laten we eens kijken hoe een succesvolle fusiearbitrageovereenkomst in de praktijk werkt.

Stel dat Delicious Co. handelt tegen $ 40 per aandeel wanneer Hungry Co. langskomt en $ 50 per aandeel biedt - een premie van 25%.De aandelen van Delicious zullen onmiddellijk stijgen, maar zullen waarschijnlijk snel genoegen nemen met een prijs hoger dan $ 40 en minder dan $ 50 totdat de overnameovereenkomst is goedgekeurd en gesloten.

Laten we zeggen dat de deal naar verwachting zal sluiten op $ 50 en dat Delicious-aandelen worden verhandeld op $ 47.Een risico-arbitrageur zou, gebruikmakend van de kans op een prijsverschil, Delicious kopen voor $ 48, een commissie betalen, de aandelen vasthouden en ze uiteindelijk verkopen voor de overeengekomen overnameprijs van $ 50 zodra de fusie is afgerond.Uit dat deel van de deal haalt de arbitrageur een winst van $ 2 per aandeel, of een winst van 4%, minus handelskosten.

Vanaf het moment dat ze worden aangekondigd, nemen fusies en overnames ongeveer vier maanden in beslag.Dus die winst van 4% zou zich vertalen in een rendement op jaarbasis van 12%.

Ken de risico's om de verliezen te vermijden

Hoewel dit allemaal vrij eenvoudig klinkt, is het zeker niet zo eenvoudig.In het echte leven gaan de dingen niet altijd zoals voorspeld.De hele fusiearbitragebusiness is een riskante onderneming waarin overnamedeals kunnen mislukken en prijzen in onverwachte richtingen kunnen bewegen, met aanzienlijke verliezen voor de arbitrageur tot gevolg.

Fusiearbitrage is een riskante, gecompliceerde aangelegenheid en kan leiden tot aanzienlijke verliezen.

De grootste factor die het risico van deelname aan fusiearbitrage vergroot, is de mogelijkheid dat een deal niet doorgaat.Overnames kunnen om allerlei redenen worden geschrapt, waaronder financieringsproblemen, due diligence-resultaten, persoonlijkheidsconflicten, bezwaren van regelgeving of andere factoren die ervoor kunnen zorgen dat de kopers of verkoper zich terugtrekken.Vijandige biedingen zullen ook eerder mislukken dan vriendelijke.Hoe langer het duurt om een ​​deal te sluiten, des te meer dingen er mis kunnen gaan om het te laten mislukken.

Denk aan de gevolgen van het mislukken van de Hungry-Delicious-deal.Een ander bedrijf zou een bod kunnen doen op Delicious, in welk geval de waarde van het aandeel niet veel zal dalen.Als de deal echter mislukt en er geen alternatieve biedingen worden aangeboden, zou de positie van de arbitrageur in het doelbedrijf waarschijnlijk in waarde dalen, terug naar de oorspronkelijke prijs van $ 40.In dat geval verliest de arbitrageur $ 8 per aandeel (of ongeveer 16%).

Meer gecompliceerde fusiearbitragescenario's

Er zijn andere manieren om een ​​overname of fusie te verhandelen.Vaak daalt de aandelenkoers van het overnemende bedrijf, misschien omdat beleggers sceptisch zijn over de wijsheid van de deal of omdat het bedrijf te veel schulden aangaat.Dus een arbitrageur zal het overnemende bedrijf vaak short verkopen door aandelen te lenen in de hoop ze later terug te betalen met goedkopere aandelen.

In een ander geval, als de deal door de markt valt, kan de opgeblazen deal worden geïnterpreteerd als een groot verlies voor het overnemende bedrijf en kunnen zijn aandelen in waarde dalen.Denk aan het hierboven genoemde geval van een mislukte Hungry-Delicious-deal.Een mislukte deal kan betekenen dat het aandeel van Hungry van $ 100 naar $ 95 daalt.In dit geval zou de arbiter $ 5 per aandeel winnen door short te gaan op de aandelen van Hungry.Hier zou short selling van de aandelen van de overnemende partij fungeren als een afdekking en enige bescherming bieden tegen het verlies van $ 8 per aandeel op de aandelen van het doelwit. (Zie voor meer inzicht A Beginner's Guide to Hedging.)

Een mislukte deal - vooral een deal waarbij de overnemer een te hoge prijs heeft geboden - kan door de markt worden toegejuicht.De aandelenkoers van Hungry kan terugkeren naar $ 100 of zelfs nog hoger, naar $ 105, bijvoorbeeld.In dit geval verliest de arbitrager $ 8 per aandeel op de lange handel en $ 5 per aandeel op de korte handel, voor een gecombineerd verlies van $ 13.

Risico- en fusiearbitrage

Met shortposities die longposities compenseren, wordt verondersteld dat fusie-arb-deals redelijk veilig zijn voor een bredere volatiliteit op de aandelenmarkten, maar in de praktijk is dat niet altijd het geval.Een bullmarkt kan de aandelenwaarde van het doelbedrijf opdrijven, waardoor het te duur wordt voor de overnemende partij, en de prijs van de overnemende partij opdrijven, waardoor verliezen ontstaan ​​aan het short selling-einde van de arbitrageovereenkomst.

Een bearmarkt kan altijd voor problemen zorgen.Tijdens de marktcrash van 2000-2001 leden arbitrageurs forse verliezen.Als Delicious en Hungry in die tijd een overnameovereenkomst hadden gesloten, zouden de aandelenkoersen van beide zijn gedaald.Het is waarschijnlijk dat Delicious meer zou zijn gedaald dan Hungry, omdat Hungry zijn aanbod zou hebben ingetrokken toen het marktoptimisme opdroogde.Als arbitrageurs niet hadden ingedekt door short te gaan met Hungry-aandelen, zouden hun verliezen nog groter zijn geweest.

Om een ​​deel van het risico te compenseren, verwisselen arbitrageurs traditionele bewegingen, waarbij ze soms short gaan op acquisitiedoelen en long gaan met de overnemende partij, en vervolgens calls op de aandelen van het doelwit verkopen.Als de fusie uit elkaar valt en de prijs daalt, profiteert de verkoper van de prijs die voor het gesprek is betaald; als de fusie met succes wordt afgesloten, weerspiegelt de oproep een groot deel van het verschil tussen de huidige prijs en de slotkoers.

Expert zaken

Kleine beleggers die denken dat ze misschien een beetje merge-arb proberen, moeten waarschijnlijk nog een keer nadenken.Veteraan arbitrageur Joel Greenblatt beveelt in zijn boek "You Can Be a Stock Market Genius" (1985) individuele beleggers aan om de zeer riskante fusie-arbitragearena te mijden.

De fusie-arb-business is grotendeels het domein van gespecialiseerde arbitragefirma's en hedgefondsen.De echte taak voor deze bedrijven ligt in het voorspellen welke voorgestelde overnames zullen slagen en het vermijden van overnames die zullen mislukken.Dit betekent dat ze ervaren advocaten tot hun beschikking moeten hebben om deals en effectenanalisten te evalueren met een echt begrip van de echte waarde van de betrokken bedrijven.

Een gediversifieerde verzameling weddenschappen op aangekondigde deals kan voor deze bedrijven een stabiel rendement opleveren.Dat gezegd hebbende, een stroom van winsten wordt nog steeds soms onderbroken door af en toe een verlies wanneer een "zekere" deal uit elkaar valt.Zelfs met dure professionals om hen te ondersteunen met informatie, kunnen deze gespecialiseerde bedrijven soms nog steeds verkeerde deals sluiten.

Het komt neer op

Als alles volgens plan verloopt, kan fusiearbitrage mogelijk een behoorlijk rendement opleveren.Het probleem is dat de wereld van fusies en overnames bol staat van onzekerheid.Wedden op prijsbewegingen rond overnames is een zeer riskante onderneming waar het moeilijker is om winst te maken.

Voor verwante literatuur, bekijk The Merger - What To Do When Companies Converge en The Basics Of Mergers And Acquisitions.

Investopedia biedt geen belasting-, investerings- of financiële diensten en advies.De informatie wordt gepresenteerd zonder rekening te houden met de beleggingsdoelstellingen, risicotolerantie of financiële omstandigheden van een specifieke belegger en is mogelijk niet geschikt voor alle beleggers.Beleggen brengt risico's met zich mee, inclusief het mogelijke verlies van de hoofdsom.