Negocie ações de aquisição com arbitragem de fusão

A arbitragem de fusões é o negócio de negociação de ações de empresas que estão envolvidas em aquisições ou fusões.A mais básica dessas negociações envolve a compra de ações da empresa-alvo com desconto em relação ao preço de aquisição, com o objetivo de vendê-las a um preço mais alto quando o negócio for concluído.

Mas apostar em fusões é um negócio arriscado.Como regra, é uma ferramenta exclusiva para profissionais e provavelmente não é algo que você queira experimentar em casa.

Principais conclusões

  • A arbitragem de fusão está negociando as ações de empresas que estão envolvidas em propostas de aquisições ou fusões.
  • O tipo mais simples de arbitragem de fusão envolve a compra de uma empresa visada para aquisição com desconto do preço de aquisição, apostando que o negócio vai se concretizar.
  • A arbitragem de fusões provou ser uma estratégia bem-sucedida para muitos fundos, mas requer experiência para avaliar com precisão os riscos.

Entendendo a arbitragem básica de fusão

A arbitragem de fusões (também conhecida como "merge-arb") envolve a negociação de ações de empresas envolvidas em fusões e aquisições.Quando os termos de uma proposta de fusão se tornarem públicos, um arbitrador entrará em posição comprada ou comprará ações da empresa-alvo, que na maioria dos casos são negociadas abaixo do preço de aquisição.

Os investidores que já possuem ações da empresa-alvo quando a aquisição é anunciada provavelmente já tiveram grandes ganhos, uma vez que a maioria dos preços de aquisição está bem acima do preço de mercado.E esses investidores podem não querer esperar até que o negócio seja concluído, o que pode levar muitos meses, antes de realizar seus ganhos.É aqui que o trader de arbitragem de fusão intervém, comprando as ações com desconto em troca de assumir o risco de que o negócio possa falhar.

Se o negócio se concretizar, o preço das ações da empresa-alvo subirá para o preço de aquisição acordado.Quanto maior a diferença, ou spread, entre os preços de negociação atuais e seus preços avaliados pelos termos de aquisição, melhores serão os retornos potenciais do arbitrador. (Para leitura relacionada, consulte Trading The Odds With Arbitrage.)

Um exemplo de fusão bem-sucedida

Vejamos como um acordo de arbitragem de fusão bem-sucedido funciona na prática.

Suponha que a Delicious Co. esteja negociando a $ 40 por ação quando a Hungry Co. aparece e oferece $ 50 por ação – um prêmio de 25%.O estoque da Delicious vai saltar imediatamente, mas provavelmente em breve será fixado em algum preço superior a US$ 40 e inferior a US$ 50 até que o acordo de aquisição seja aprovado e fechado.

Digamos que o negócio deve fechar em $ 50 e as ações da Delicious estão sendo negociadas a $ 47.Aproveitando a oportunidade de diferença de preço, um arbitrador de risco compraria a Delicious por US$ 48, pagaria uma comissão, manteria as ações e, eventualmente, as venderia pelo preço de aquisição acordado de US$ 50 assim que a fusão fosse fechada.Dessa parte do acordo, o arbitrador embolsa um lucro de US$ 2 por ação, ou um ganho de 4%, menos as taxas de negociação.

A partir do momento em que são anunciadas, as fusões e aquisições levam cerca de quatro meses para serem concluídas.Então, esse ganho de 4% se traduziria em um retorno anualizado de 12%.

Conheça os riscos para evitar as perdas

Embora tudo isso pareça bastante simples, certamente não é tão simples.Na vida real, as coisas nem sempre saem como previsto.Todo o negócio de arbitragem de fusões é arriscado em que acordos de aquisição podem fracassar e os preços podem se mover em direções inesperadas, resultando em perdas consideráveis ​​para o arbitrador.

A arbitragem de fusões é um negócio arriscado e complicado e pode resultar em perdas significativas.

O maior fator que aumenta o risco de participar de uma arbitragem de fusão é a possibilidade de um negócio fracassar.As aquisições podem ser descartadas por todos os tipos de motivos, incluindo problemas de financiamento, resultados de due diligence, conflitos de personalidade, objeções regulatórias ou outros fatores que podem fazer com que o comprador ou o vendedor desistam.Lances hostis também são mais propensos a falhar do que os amigáveis.Quanto mais tempo um negócio leva para fechar, mais coisas podem dar errado para arruiná-lo.

Considere as consequências do fracasso do acordo Hungry-Delicious.Outra empresa pode fazer uma oferta pela Delicious, caso em que o valor de suas ações pode não cair muito.No entanto, se o negócio desmoronar sem ofertas alternativas oferecidas, a posição do arbitrador na empresa-alvo provavelmente cairia em valor, de volta ao preço original de US$ 40.Nesse caso, o arbitrador perde US$ 8 por ação (ou cerca de 16%).

Cenários de arbitragem de fusão mais complicados

Existem outras maneiras de negociar uma aquisição ou fusão.Muitas vezes, o preço das ações da empresa adquirente cai, talvez porque os investidores expressem ceticismo sobre a sabedoria do negócio ou porque a empresa está endividando demais.Assim, um arbitrador muitas vezes venderá a descoberto a empresa adquirente tomando ações emprestadas com a esperança de reembolsá-las mais tarde com ações de custo mais baixo.

Em outro caso, se o negócio cair no mercado, pode interpretar o negócio fechado como uma grande perda para a empresa adquirente, e suas ações podem cair em valor.Considere o caso de um acordo Hungry-Delicious fracassado, mencionado acima.Um acordo fracassado pode significar que as ações da Hungry caiam de US$ 100 para US$ 95.Nesse caso, o arbitrador ganharia US$ 5 por ação com a venda a descoberto das ações da Hungry.Aqui, a venda a descoberto das ações do adquirente funcionaria como um hedge, oferecendo algum abrigo contra a perda de US$ 8 por ação sofrida com as ações do alvo. (Para obter mais informações, consulte o Guia para iniciantes em hedge.)

Um negócio fracassado – especialmente aquele em que o adquirente ofereceu um preço excessivamente alto – pode ser aplaudido pelo mercado.O preço das ações da Hungry pode voltar para US$ 100 ou pode subir ainda mais, para US$ 105, por exemplo.Nesse caso, o arbitrador perde $ 8 por ação na negociação longa e $ 5 por ação na negociação curta, para uma perda combinada de $ 13.

Arbitragem de Risco e Fusão

Com posições curtas compensando posições longas, as transações de fusão-arb devem ser bastante seguras da volatilidade mais ampla do mercado de ações, mas, na prática, nem sempre é esse o caso.Um mercado em alta pode aumentar o valor das ações da empresa-alvo, tornando-a muito cara para o adquirente, e aumentar o preço do adquirente, criando perdas na venda a descoberto do acordo de arbitragem.

Um mercado em baixa sempre pode criar problemas.Durante o crash do mercado de 2000-2001, os arbitradores sofreram grandes perdas.Se Delicious e Hungry estivessem envolvidos em um acordo de aquisição durante esse período, os preços das ações de ambos teriam caído.É provável que o Delicious tenha caído mais do que o Hungry, porque o Hungry teria retirado sua oferta quando o otimismo do mercado secou.Se os arbitradores não tivessem feito hedge com a venda a descoberto de ações da Hungry, suas perdas teriam sido ainda maiores.

Para compensar parte do risco, os arbitradores misturam movimentos tradicionais, às vezes vendendo a descoberto os alvos de aquisição e comprando o adquirente, depois vendendo opções de compra das ações do alvo.Se a fusão desmoronar e o preço cair, o vendedor lucra com o preço pago pela compra; se a fusão for concluída com sucesso, a opção de compra refletirá muito da diferença entre o preço atual e o preço de fechamento.

Negócios especializados

Pequenos investidores que pensam que podem tentar um pouco de merge-arb provavelmente deveriam pensar novamente.O veterano arbitrador Joel Greenblatt, em seu livro "You Can Be a Stock Market Genius" (1985), recomenda que os investidores individuais evitem a arena de arbitragem de fusões altamente arriscada.

O negócio de merge-arb é em grande parte o domínio de firmas de arbitragem especializadas e fundos de hedge.O verdadeiro trabalho dessas empresas consiste em prever quais aquisições propostas terão sucesso e evitar aquelas que falharão.Isso significa que eles devem ter advogados experientes à sua disposição para avaliar negócios e analistas de valores mobiliários com uma compreensão real do valor real das empresas envolvidas.

Uma coleção diversificada de apostas em negócios anunciados pode trazer retornos constantes para essas empresas.Dito isso, um fluxo de ganhos às vezes ainda é pontuado por perdas ocasionais quando um acordo "infalível" desmorona.Mesmo com profissionais caros para apoiá-los com informações, essas empresas especializadas às vezes ainda podem errar nos negócios.

A linha inferior

Se tudo correr como planejado, a arbitragem de fusões potencialmente pode gerar retornos decentes.O problema é que o mundo das fusões e aquisições está repleto de incertezas.Apostar em movimentos de preços em torno de aquisições é um negócio muito arriscado, onde os lucros são mais difíceis de obter.

Para leitura relacionada, confira The Merger - What To Do When Companies Converge and The Basics Of Mergers And Acquisitions.

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