Что такое процентный риск?

Риск изменения процентной ставки — это вероятность инвестиционных убытков, которые могут быть вызваны повышением действующих ставок по новым долговым инструментам.Например, если процентные ставки вырастут, стоимость облигации или других инвестиций с фиксированным доходом на вторичном рынке снизится.Изменение цены облигации при изменении процентных ставок называется ее дюрацией.

Процентный риск можно снизить, покупая облигации с разным сроком погашения или хеджируя инвестиции с фиксированным доходом с помощью процентных свопов, опционов или других производных процентных ставок.

Понимание процентного риска

Изменения процентных ставок могут повлиять на многие инвестиции, но самым непосредственным образом они влияют на стоимость облигаций и других ценных бумаг с фиксированным доходом.Поэтому держатели облигаций тщательно следят за процентными ставками и принимают решения, исходя из того, как процентные ставки воспринимаются как меняющиеся с течением времени.

Для ценных бумаг с фиксированным доходом по мере роста процентных ставок цены на ценные бумаги падают (и наоборот). Это связано с тем, что когда процентные ставки увеличиваются, увеличивается альтернативная стоимость владения этими облигациями, то есть стоимость упущенной выгоды от еще более выгодных инвестиций возрастает.Таким образом, ставки по облигациям становятся менее привлекательными по мере роста ставок, поэтому, если облигация с фиксированной ставкой 5% торгуется по своей номинальной стоимости 1000 долларов, когда преобладающие процентные ставки также составляют 5%, становится гораздо менее привлекательным заработать эту сумму. те же 5%, когда ставки в других местах начинают расти, скажем, до 6% или 7%.Чтобы компенсировать этот экономический недостаток на рынке, стоимость этих облигаций должна упасть, потому что кто захочет владеть процентной ставкой 5%, когда они могут получить 7% с какой-то другой облигацией.

Поэтому для облигаций с фиксированной процентной ставкой, когда процентные ставки поднимаются выше этого фиксированного уровня, инвесторы переключаются на инвестиции, отражающие более высокую процентную ставку.Ценные бумаги, выпущенные до изменения процентной ставки, могут конкурировать с новыми выпусками только за счет снижения их цены.

Процентным риском можно управлять с помощью стратегий хеджирования или диверсификации, которые сокращают эффективную дюрацию портфеля или сводят на нет влияние изменений ставок.Подробнее об этом см.: Управление процентным риском.

Пример процентного риска

Например, предположим, что инвестор покупает пятилетнюю облигацию на 500 долларов с купоном 3%.Затем процентные ставки повышаются до 4%.У инвестора возникнут проблемы с продажей облигации, когда на рынке появятся новые предложения облигаций с более привлекательными ставками.Низкий спрос также вызывает снижение цен на вторичном рынке.Рыночная стоимость облигации может упасть ниже ее первоначальной цены покупки.

Обратное также верно.Облигация с доходностью 5% имеет большую ценность, если процентные ставки снижаются ниже этого уровня, поскольку держатель облигации получает благоприятную фиксированную норму доходности по сравнению с рынком.

Чувствительность цены облигации

Стоимость существующих ценных бумаг с фиксированным доходом с различными сроками погашения снижается в разной степени при повышении рыночных процентных ставок.Это явление называется «ценовой чувствительностью» и измеряется дюрацией облигации.

Например, предположим, что есть две ценные бумаги с фиксированным доходом, одна со сроком погашения в один год, а другая — через 10 лет.Когда рыночные процентные ставки растут, владелец годовой ценной бумаги может реинвестировать в ценную бумагу с более высокой процентной ставкой после того, как удерживал облигацию с более низкой доходностью не более одного года.Но владелец 10-летней ценной бумаги застрял с более низкой ставкой еще на девять лет.

Это оправдывает более низкую стоимость долгосрочной ценной бумаги.Чем дольше срок погашения ценной бумаги, тем больше снижается ее цена по отношению к данному увеличению процентных ставок.

Обратите внимание, что эта ценовая чувствительность происходит с уменьшающейся скоростью.10-летняя облигация значительно более чувствительна, чем однолетняя, но 20-летняя облигация лишь немного менее чувствительна, чем 30-летняя.

Премия за риск погашения

Долгосрочная облигация обычно предлагает премию за риск погашения в виде более высокой встроенной нормы доходности, чтобы компенсировать дополнительный риск изменения процентной ставки с течением времени.Большая дюрация долгосрочных ценных бумаг означает более высокий процентный риск для этих ценных бумаг.Чтобы компенсировать инвесторам больший риск, ожидаемая доходность по долгосрочным ценным бумагам обычно выше, чем по краткосрочным ценным бумагам.Это известно как премия за риск погашения.

Другие премии за риск, такие как премии за риск дефолта и премии за риск ликвидности, могут определять ставки, предлагаемые по облигациям.