Торгуйте акциями поглощения с помощью арбитража по слиянию

Арбитраж слияний — это бизнес по торговле акциями компаний, которые участвуют в поглощениях или слияниях.Самая основная из этих сделок включает покупку акций целевой компании со скидкой по сравнению с ценой поглощения с целью продажи их по более высокой цене, когда сделка состоится.

Но делать ставки на слияния — дело рискованное.Как правило, это инструмент исключительно для профессионалов, и вряд ли вы захотите попробовать его дома.

Ключевые выводы

  • Арбитраж по слияниям — это торговля акциями компаний, которые участвуют в предполагаемых поглощениях или слияниях.
  • Простейший тип арбитража по слиянию предполагает покупку компании, предназначенной для поглощения, со скидкой от цены приобретения, делая ставку на то, что сделка состоится.
  • Арбитраж слияний оказался успешной стратегией для многих фондов, но для точной оценки рисков требуется опыт.

Понимание базового арбитража слияний

Арбитраж по слиянию (также известный как «слияние-арбитраж») включает в себя торговлю акциями компаний, участвующих в слияниях и поглощениях.Когда условия предлагаемого слияния станут достоянием общественности, арбитражер откроет длинную позицию или купит акции целевой компании, которые в большинстве случаев торгуются ниже цены приобретения.

Те инвесторы, которые уже владеют акциями целевой компании на момент объявления о поглощении, вероятно, уже получили большую прибыль, учитывая, что большинство цен приобретения значительно выше рыночной цены.И эти инвесторы, возможно, не захотят ждать, пока сделка будет заключена, что может занять много месяцев, прежде чем они осознают свою прибыль.Здесь в дело вступает арбитражный трейдер, покупающий акции со скидкой в ​​обмен на то, что они берут на себя риск того, что сделка может потерпеть неудачу.

Если сделка состоится, цена акций целевой компании вырастет до согласованной цены приобретения.Чем шире разрыв или спред между текущими торговыми ценами и их ценами, оцененными по условиям приобретения, тем выше потенциальная прибыль арбитражера. (Дополнительную литературу см. в разделе «Торговля шансами с помощью арбитража».)

Пример успешного слияния

Давайте посмотрим, как на практике работает успешная арбитражная сделка по слиянию.

Предположим, что акции Delicious Co. торгуются по цене 40 долларов за акцию, когда появляется Hungry Co. и предлагает 50 долларов за акцию — 25-процентная премия.Акции Delicious немедленно подскочат, но, скорее всего, вскоре остановятся на цене выше 40 и ниже 50 долларов, пока сделка по поглощению не будет одобрена и закрыта.

Допустим, ожидается, что сделка закроется по цене 50 долларов, а акции Delicious торгуются по 47 долларов.Воспользовавшись возможностью ценового разрыва, риск-арбитражер купит Delicious по цене 48 долларов, заплатит комиссию, удержит акции и, в конечном итоге, продаст их по согласованной цене приобретения в 50 долларов после завершения слияния.От этой части сделки арбитражер получает прибыль в размере 2 долларов на акцию, или прибыль в размере 4% за вычетом торговых комиссий.

С момента объявления о слияниях и поглощениях проходит около четырех месяцев.Таким образом, эти 4% прироста означают 12% годового дохода.

Знайте риски, чтобы избежать потерь

Хотя все это звучит довольно просто, на самом деле все не так просто.В реальной жизни не всегда все идет так, как предсказывается.Весь арбитражный бизнес по слияниям является рискованным, поскольку сделки по поглощению могут провалиться, а цены могут измениться в неожиданном направлении, что приведет к значительным убыткам для арбитражера.

Арбитраж слияний — рискованное, сложное дело, которое может привести к значительным убыткам.

Самым большим фактором, увеличивающим риск участия в арбитраже по слияниям, является вероятность срыва сделки.Поглощения могут быть отменены по самым разным причинам, включая проблемы с финансированием, результаты должной осмотрительности, личные конфликты, возражения регулирующих органов или другие факторы, которые могут заставить покупателей или продавцов отказаться от участия.Враждебные предложения также с большей вероятностью потерпят неудачу, чем дружественные.Чем больше времени требуется для закрытия сделки, тем больше вещей может пойти не так, чтобы сорвать ее.

Подумайте о последствиях провала сделки Hungry-Delicious.Другая компания может подать заявку на покупку Delicious, и в этом случае стоимость ее акций может не сильно упасть.Однако, если сделка сорвется без предложения альтернативных предложений, позиция арбитражера в целевой компании, вероятно, упадет в цене, вернувшись к исходной цене в 40 долларов.В этом случае арбитражер теряет 8 долларов на акцию (или примерно 16%).

Более сложные сценарии слияния и арбитража

Есть и другие способы торговать поглощением или слиянием.Часто цена акций компании-покупателя падает, возможно, из-за того, что инвесторы выражают скептицизм по поводу разумности сделки или того, что компания берет на себя слишком много долгов.Таким образом, арбитражер часто продает приобретающую компанию без покрытия, заимствуя акции в надежде погасить их позже более дешевыми акциями.

В другом случае, если сделка сорвется, рынок может воспринять несостоявшуюся сделку как большие убытки для приобретающей компании, и ее акции могут упасть в цене.Рассмотрим случай неудачной сделки Hungry-Delicious, упомянутый выше.Неудачная сделка может означать, что акции Hungry упадут со 100 до 95 долларов.В этом случае арбитражер получит 5 долларов за акцию от короткой продажи акций Hungry.Здесь короткие продажи акций приобретателя будут действовать как хеджирование, предлагая некоторую защиту от убытка в размере 8 долларов на акцию, понесенного акциями цели. (Для получения дополнительной информации см. «Руководство по хеджированию для начинающих».)

Неудачная сделка, особенно та, в которой покупатель предложил слишком высокую цену, может быть встречена рынком с одобрением.Цена акций Hungry может вернуться к 100 долларам или подняться еще выше, например, до 105 долларов.В этом случае арбитражер теряет 8 долларов на акцию при длинной сделке и 5 долларов на акцию при короткой сделке, что в сумме составляет 13 долларов.

Арбитраж рисков и слияний

С короткими позициями, компенсирующими длинные позиции, сделки по слиянию и арбитражу должны быть достаточно защищены от более широкой волатильности фондового рынка, но на практике это не всегда так.Бычий рынок может подтолкнуть стоимость акций целевой компании, сделав ее слишком дорогой для покупателя, и поднять цену покупателя, создав убытки при короткой продаже в конце арбитражной сделки.

Медвежий рынок всегда может создать проблемы.Во время рыночного краха 2000–2001 годов арбитражеры понесли огромные убытки.Если бы Delicious и Hungry в это время участвовали в сделке по поглощению, цены на акции обоих упали бы.Вполне вероятно, что акции Delicious упали бы больше, чем Hungry, потому что Hungry отозвала бы свое предложение, когда рыночный оптимизм иссяк.Если бы арбитражеры не хеджировались, продавая акции Hungry без покрытия, их потери были бы еще больше.

Чтобы компенсировать часть риска, арбитражеры смешивают традиционные ходы, иногда продавая цели приобретения и открывая покупателю покупателю, а затем продавая колл-опционы на акции цели.Если слияние разваливается и цена падает, продавец получает прибыль от цены, уплаченной за колл; если слияние закрывается успешно, колл отражает большую часть разницы между текущей ценой и ценой закрытия.

Эксперт Бизнес

Мелким инвесторам, думающим, что они могли бы попробовать немного арбитража слияния, вероятно, следует подумать еще раз.Ветеран-арбитражер Джоэл Гринблатт в своей книге «Вы можете стать гением фондового рынка» (1985) рекомендует, чтобы индивидуальные инвесторы держались подальше от очень рискованной арены слияний и арбитражей.

Бизнес арбитражных слияний в основном является прерогативой специализированных арбитражных фирм и хедж-фондов.Настоящая работа этих фирм заключается в том, чтобы предсказать, какие из предложенных поглощений будут успешными, и избежать тех, которые потерпят неудачу.Это означает, что они должны иметь в своем распоряжении опытных юристов для оценки сделок и аналитиков по ценным бумагам с реальным пониманием реальной стоимости вовлеченных компаний.

Разнообразный набор ставок на объявленные сделки может принести этим фирмам стабильную прибыль.Тем не менее, поток доходов все еще иногда перемежается случайными потерями, когда «безошибочная» сделка разваливается.Даже имея высокооплачиваемых специалистов, которые подкрепляют их информацией, эти специализированные фирмы иногда могут заключать сделки неправильно.

Нижняя линия

Если все пойдет по плану, арбитраж слияний потенциально может принести приличную прибыль.Проблема в том, что мир слияний и поглощений полон неопределенности.Делать ставки на движение цен вокруг поглощений — очень рискованный бизнес, из которого труднее получить прибыль.

Для чтения по теме ознакомьтесь с «Слияние — что делать, когда компании сходятся» и «Основы слияний и поглощений».

Investopedia не предоставляет налоговые, инвестиционные или финансовые услуги и консультации.Информация представлена ​​без учета инвестиционных целей, допустимого риска или финансового положения любого конкретного инвестора и может не подходить для всех инвесторов.Инвестирование сопряжено с риском, включая возможную потерю основной суммы.