Handla övertagandeaktier med fusionsarbitrage

Fusionsarbitrage är handel med aktier i företag som är involverade i uppköp eller fusioner.Den mest grundläggande av dessa affärer innebär att köpa aktier i det riktade företaget till en rabatt på övertagandepriset, med målet att sälja dem till ett högre pris när affären går igenom.

Men att satsa på fusioner är en riskabel verksamhet.Som regel är det ett verktyg som är exklusivt för proffs, och förmodligen inte något du vill prova hemma.

Nyckel takeaways

  • Fusionsarbitrage är handel med aktier i företag som är involverade i föreslagna uppköp eller fusioner.
  • Den enklaste typen av fusionsarbitrage innebär att köpa ett företag som är inriktat på övertagande till en rabatt från förvärvspriset, satsning på att affären går igenom.
  • Merger arbitrage har visat sig vara en framgångsrik strategi för många fonder, men det kräver expertis för att korrekt bedöma riskerna.

Förstå Basic Merger Arbitrage

Merger arbitrage (även känd som "merge-arb") innebär handel med aktier i företag som är engagerade i fusioner och uppköp.När villkoren för en föreslagen fusion blir offentliga, kommer en arbitrage att gå långt, eller köpa aktier i målbolaget, som i de flesta fall handlar under anskaffningspriset.

De investerare som redan äger aktier i målbolaget när övertagandet tillkännages har sannolikt redan sett stora vinster, givet att de flesta förvärvspriserna ligger långt över marknadspriset.Och dessa investerare kanske inte vill vänta tills affären går igenom, vilket kan ta många månader, innan de realiserar sina vinster.Det är här fusionsarbitragehandlaren går in och köper aktierna till rabatt i utbyte mot att ta risken att affären misslyckas.

Om affären går igenom kommer målbolagets aktiekurs att stiga till det överenskomna anskaffningspriset.Ju större gap, eller spridning, mellan de aktuella handelspriserna och deras priser värderade av förvärvsvillkoren, desto bättre är arbitrageörens potentiella avkastning. (För relaterad läsning, se Trading The Odds With Arbitrage.)

Ett framgångsrikt fusionsexempel

Låt oss titta på hur en framgångsrik fusionsarbitrageaffär fungerar i praktiken.

Anta att Delicious Co. handlas för 40 USD per aktie när Hungry Co. kommer och bjuder 50 USD per aktie – en premie på 25 %.Aktien av Delicious kommer omedelbart att hoppa, men kommer sannolikt snart att lösas till något pris som är högre än $40 och mindre än $50 tills uppköpsaffären är godkänd och stängd.

Låt oss säga att affären förväntas avslutas vid $50 och Delicious-aktien handlas på $47.Genom att utnyttja möjligheten till prisgapet skulle en riskarbitrage köpa Delicious för 48 USD, betala en provision, hålla kvar aktierna och så småningom sälja dem för det överenskomna anskaffningspriset på 50 USD när fusionen är avslutad.Från den delen av affären får arbitrageören en vinst på $2 per aktie, eller en vinst på 4%, minus handelsavgifter.

Från det att de tillkännages tar fusioner och förvärv cirka fyra månader att genomföra.Så den vinsten på 4 % skulle översättas till en årlig avkastning på 12 %.

Känn till riskerna för att undvika förlusterna

Även om allt detta låter ganska enkelt, är det säkert inte så enkelt.I verkliga livet går saker inte alltid som man förutspått.Hela fusionsarbitrageverksamheten är riskabel där uppköpsaffärer kan svirra och priserna kan röra sig i oväntade riktningar, vilket resulterar i betydande förluster för arbitrageören.

Fusionsarbitrage är en riskabel, komplicerad verksamhet och kan resultera i betydande förluster.

Den största faktorn som ökar risken för att delta i fusionsarbitrage är möjligheten att en affär faller igenom.Uppköp kan skrotas av alla möjliga skäl, inklusive finansieringsproblem, resultat av due diligence, personlighetskonflikter, regulatoriska invändningar eller andra faktorer som kan få köpare eller säljare att dra sig ur.Fientliga bud är också mer benägna att misslyckas än vänliga.Ju längre tid det tar att slutföra en affär, desto fler saker kan gå fel för att försvinna den.

Tänk på konsekvenserna av att Hungry-Delicious-affären faller igenom.Ett annat företag kan lägga ett bud på Delicious, i vilket fall dess aktievärde kanske inte faller mycket.Men om affären kollapsar utan att några alternativa bud erbjuds, skulle arbitrageörens position i målbolaget troligen falla i värde, tillbaka till det ursprungliga priset på $40.I så fall förlorar arbitrageören $8 per aktie (eller ungefär 16%).

Mer komplicerade fusionsarbitragescenarier

Det finns andra sätt att handla med ett övertagande eller fusion.Många gånger faller aktiekursen på det övertagande företaget, kanske för att investerare uttrycker skepsis mot affärens klokhet eller att företaget tar på sig för mycket skulder.Så en arbitrage kommer ofta att blanka det förvärvande företaget genom att låna aktier i hopp om att betala tillbaka dem senare med lägre kostnadsaktier.

I ett annat fall, om affären faller genom marknaden kan den tolka den blåsta affären som en stor förlust för det förvärvande företaget, och dess aktier kan falla i värde.Tänk på fallet med en misslyckad Hungry-Delicious-affär, som nämns ovan.En misslyckad affär kan innebära att Hungrys aktie faller från $100 till $95.I det här fallet skulle arbitragern vinna $5 per aktie på blankning av Hungrys aktie.Här skulle blankning av förvärvarens aktier fungera som en säkring och erbjuda lite skydd mot förlusten på $8 per aktie som drabbats av målets aktie. (För mer insikt, se En nybörjarguide till säkring.)

En misslyckad affär – särskilt en där köparen har bjudit ett alltför högt pris – kan jubles av marknaden.Hungrys aktiekurs kan återgå till $100 eller så kan den gå ännu högre, till $105, till exempel.I det här fallet förlorar arbitragern $8 per aktie på den långa handeln och $5 per aktie på den korta handeln, för en sammanlagd förlust på $13.

Risk- och fusionsarbitrage

Med korta positioner som kompenserar för långa positioner, antas fusion-arb-affärer vara ganska säkra från volatilitet på bredare aktiemarknader, men i praktiken är det inte alltid fallet.En tjurmarknad kan pressa upp aktievärdet för målföretaget, vilket gör det för dyrt för köparen, och pressa upp priset på köparen, vilket skapar förluster på blankningssidan av arbitrageaffären.

En björnmarknad kan alltid skapa problem.Under marknadskraschen 2000-2001 led arbitrage rejäla förluster.Om Delicious and Hungry hade varit engagerade i en uppköpsaffär under den tiden, skulle aktiekurserna på båda ha sjunkit.Det är troligt att Delicious skulle ha fallit mer än Hungry, eftersom Hungry skulle ha dragit tillbaka sitt erbjudande när marknadsoptimismen torkat ut.Om arbitrageurs inte hade säkrat genom blankning av Hungry-aktier, skulle deras förluster ha varit ännu större.

För att kompensera en del av risken blandar arbitragörer ihop traditionella drag, ibland shortar förvärvsmål och går långvarigt till köparen, och säljer sedan calls på målets aktier.Om sammanslagningen faller och priset faller, tjänar säljaren på det pris som betalats för samtalet; om sammanslagningen avslutas framgångsrikt, speglar samtalet mycket av skillnaden mellan det aktuella priset och slutkursen.

Expertaffär

Små investerare som tror att de kan prova lite merge-arb borde förmodligen tänka om.Veteranarbitrageören Joel Greenblatt rekommenderar i sin bok "You Can Be a Stock Market Genius" (1985) att enskilda investerare undviker den mycket riskabla fusionsarbitragearenan.

Merge-arb-verksamheten är till stor del domänen för specialiserade arbitrageföretag och hedgefonder.Det verkliga jobbet för dessa företag ligger i att förutsäga vilka föreslagna uppköp som kommer att lyckas och att undvika de som kommer att misslyckas.Detta innebär att de måste ha erfarna jurister till sitt förfogande för att utvärdera affärer och värdepappersanalytiker med en verklig förståelse för de inblandade företagens verkliga värde.

En diversifierad samling av spel på annonserade affärer kan ge stabil avkastning för dessa företag.Som sagt, en ström av vinster avbryts fortfarande ibland av en och annan förlust när en "säker" affär faller samman.Även med dyra proffs som backar upp dem med information, kan dessa specialistföretag ibland fortfarande få fel affärer.

Poängen

Om allt går som planerat kan fusionsarbitrage potentiellt ge anständig avkastning.Problemet är att världen av fusioner och förvärv är full av osäkerhet.Att satsa på prisrörelser kring uppköp är en mycket riskabel verksamhet där vinster är svårare att få tag på.

För relaterad läsning, kolla in Fusionen - Vad ska man göra när företag konvergerar och grunderna för sammanslagningar och förvärv.

Investopedia tillhandahåller inte skatte-, investerings- eller finansiella tjänster och rådgivning.Informationen presenteras utan hänsyn till investeringsmål, risktolerans eller finansiella förhållanden för någon specifik investerare och kanske inte är lämplig för alla investerare.Att investera innebär risk, inklusive eventuell förlust av kapital.