ซื้อขายหุ้นด้วยการควบรวมกิจการ

การเก็งกำไรจากการควบรวมกิจการคือธุรกิจการซื้อขายหุ้นในบริษัทที่เกี่ยวข้องกับการเข้าซื้อกิจการหรือการควบรวมกิจการพื้นฐานที่สุดของการค้าขายเหล่านี้เกี่ยวข้องกับการซื้อหุ้นในบริษัทเป้าหมายในราคาลดจากราคาเทคโอเวอร์ โดยมีเป้าหมายที่จะขายหุ้นเหล่านั้นในราคาที่สูงขึ้นเมื่อข้อตกลงดำเนินไป

แต่การเดิมพันในการควบรวมกิจการเป็นธุรกิจที่มีความเสี่ยงตามกฎแล้วเป็นเครื่องมือสำหรับมืออาชีพโดยเฉพาะและอาจไม่ใช่สิ่งที่คุณต้องการลองใช้ที่บ้าน

ประเด็นที่สำคัญ

  • การเก็งกำไรจากการควบรวมกิจการคือการซื้อขายหุ้นของบริษัทที่เกี่ยวข้องกับการเข้าซื้อกิจการหรือการควบรวมกิจการ
  • ประเภทที่ง่ายที่สุดของการเก็งกำไรจากการควบรวมกิจการเกี่ยวข้องกับการซื้อบริษัทที่กำหนดเป้าหมายเพื่อเข้าครอบครองโดยได้รับส่วนลดจากราคาที่ได้มา การเดิมพันว่าข้อตกลงจะดำเนินต่อไป
  • การเก็งกำไรจากการควบรวมกิจการได้พิสูจน์ให้เห็นถึงกลยุทธ์ที่ประสบความสำเร็จสำหรับกองทุนหลายแห่ง แต่ต้องใช้ความเชี่ยวชาญในการประเมินความเสี่ยงอย่างแม่นยำ

ทำความเข้าใจเกี่ยวกับอนุญาโตตุลาการการควบรวมกิจการขั้นพื้นฐาน

การเก็งกำไรจากการควบรวมกิจการ (เรียกอีกอย่างว่า "การควบรวมกิจการ") เกี่ยวข้องกับการซื้อขายหุ้นของบริษัทที่เกี่ยวกับการควบรวมและเข้าซื้อกิจการเมื่อเงื่อนไขของการควบรวมกิจการที่เสนอเป็นสาธารณะ อนุญาโตตุลาการจะยาวหรือซื้อหุ้นของบริษัทเป้าหมาย ซึ่งในกรณีส่วนใหญ่ซื้อขายต่ำกว่าราคาซื้อ

นักลงทุนที่ถือหุ้นในบริษัทเป้าหมายอยู่แล้วเมื่อมีการประกาศซื้อกิจการน่าจะได้เห็นการเพิ่มขึ้นอย่างมากแล้ว เนื่องจากราคาการเข้าซื้อกิจการส่วนใหญ่นั้นสูงกว่าราคาตลาดและนักลงทุนเหล่านั้นอาจไม่ต้องการรอจนกว่าข้อตกลงจะเสร็จสิ้น ซึ่งอาจใช้เวลาหลายเดือนกว่าจะได้กำไรนี่คือจุดที่ผู้ค้าเก็งกำไรควบรวมกิจการเข้ามาซื้อหุ้นในราคาลดเพื่อแลกกับความเสี่ยงที่ข้อตกลงอาจล้มเหลว

หากตกลงกันได้ ราคาหุ้นของบริษัทเป้าหมายจะเพิ่มขึ้นเป็นราคาซื้อที่ตกลงกันไว้ยิ่งช่องว่างหรือสเปรดกว้างระหว่างราคาซื้อขายปัจจุบันกับราคาที่มีมูลค่าตามเงื่อนไขการได้มา ผลตอบแทนที่เป็นไปได้ของอนุญาโตตุลาการก็จะยิ่งดีขึ้นเท่านั้น (สำหรับการอ่านที่เกี่ยวข้อง โปรดดูที่ การซื้อขายอัตราต่อรองด้วย Arbitrage)

ตัวอย่างการควบรวมกิจการที่ประสบความสำเร็จ

มาดูกันว่าข้อตกลงการควบรวมกิจการที่ประสบความสำเร็จในทางปฏิบัติเป็นอย่างไร

สมมติว่า Delicious Co. ซื้อขายที่ $40 ต่อหุ้นเมื่อ Hungry Co. เข้ามาพร้อมและเสนอราคา $50 ต่อหุ้น—พรีเมี่ยม 25%สต็อกของ Delicious จะเพิ่มขึ้นในทันที แต่ในไม่ช้าก็มีแนวโน้มที่จะชำระราคาที่สูงกว่า $40 และน้อยกว่า $50 จนกว่าข้อตกลงการเข้าซื้อกิจการจะได้รับการอนุมัติและปิด

สมมติว่าข้อตกลงนี้คาดว่าจะปิดที่ 50 ดอลลาร์ และหุ้น Delicious ซื้อขายที่ 47 ดอลลาร์ฉวยโอกาสช่องว่างราคา นักเก็งกำไรความเสี่ยงจะซื้อ Delicious ที่ $48 จ่ายค่าคอมมิชชั่น ถือครองหุ้น และในที่สุดก็ขายพวกมันในราคา $50 ที่ตกลงกันไว้เมื่อการควบรวมกิจการปิดตัวลงจากส่วนนั้นของข้อตกลงนั้น ผู้ตัดสินจะได้รับกำไร $2 ต่อหุ้น หรือกำไร 4% โดยหักค่าธรรมเนียมการซื้อขาย

นับจากเวลาที่ประกาศ การควบรวมและเข้าซื้อกิจการจะใช้เวลาประมาณสี่เดือนจึงจะเสร็จสมบูรณ์ดังนั้นกำไร 4% นั้นจะแปลเป็นผลตอบแทน 12% ต่อปี

รู้ความเสี่ยงเพื่อหลีกเลี่ยงการสูญเสีย

แม้ว่าทั้งหมดนี้ฟังดูตรงไปตรงมา แต่ก็ไม่ใช่เรื่องง่ายอย่างแน่นอนในชีวิตจริง สิ่งต่างๆ ไม่ได้เป็นไปตามที่คาดการณ์ไว้เสมอไปธุรกิจเก็งกำไรจากการควบรวมกิจการทั้งหมดถือเป็นธุรกิจที่มีความเสี่ยงซึ่งข้อตกลงการเข้าซื้อกิจการอาจมลาย และราคาสามารถเคลื่อนตัวไปในทิศทางที่ไม่คาดคิด ส่งผลให้เกิดการสูญเสียจำนวนมากสำหรับอนุญาโตตุลาการ

การเก็งกำไรจากการควบรวมกิจการเป็นธุรกิจที่มีความเสี่ยง ซับซ้อน และอาจส่งผลให้เกิดการสูญเสียที่สำคัญได้

ปัจจัยที่ใหญ่ที่สุดที่เพิ่มความเสี่ยงในการมีส่วนร่วมในการเก็งกำไรจากการควบรวมกิจการคือความเป็นไปได้ที่ข้อตกลงจะล้มเหลวการเทคโอเวอร์อาจถูกเลิกจ้างด้วยเหตุผลทุกประเภท รวมถึงปัญหาด้านการเงิน ผลการตรวจสอบสถานะ ความขัดแย้งทางบุคลิกภาพ การคัดค้านด้านกฎระเบียบ หรือปัจจัยอื่นๆ ที่อาจทำให้ผู้ซื้อหรือผู้ขายถอนตัวการเสนอราคาที่ไม่เป็นมิตรมีแนวโน้มที่จะล้มเหลวมากกว่าการเสนอราคาที่เป็นมิตรยิ่งข้อตกลงปิดตัวลงนานเท่าไร สิ่งต่างๆ ก็สามารถผิดพลาดได้มากเท่านั้น

พิจารณาผลที่ตามมาของข้อตกลง Hungry-Delicious ที่ตกลงมาบริษัทอื่นอาจทำการประมูลเพื่อซื้อ Delicious ซึ่งในกรณีนี้มูลค่าหุ้นของบริษัทอาจไม่ลดลงมากนักอย่างไรก็ตาม หากข้อตกลงล้มเหลวโดยไม่ได้เสนอราคาอื่น ตำแหน่งของอนุญาโตตุลาการในบริษัทเป้าหมายอาจมีมูลค่าลดลง กลับไปเป็นราคาเดิมที่ 40 ดอลลาร์ในกรณีนั้นอนุญาโตตุลาการขาดทุน 8 ดอลลาร์ต่อหุ้น (หรือประมาณ 16%)

สถานการณ์การเก็งกำไรการควบรวมกิจการที่ซับซ้อนมากขึ้น

มีวิธีอื่นในการแลกเปลี่ยนการครอบครองหรือการควบรวมกิจการหลายครั้งที่ราคาหุ้นของบริษัทที่ซื้อกิจการลดลง อาจเป็นเพราะนักลงทุนแสดงความสงสัยเกี่ยวกับภูมิปัญญาของข้อตกลงหรือบริษัทรับภาระหนี้มากเกินไปดังนั้นอนุญาโตตุลาการมักจะชอร์ต บริษัท ที่ได้มาโดยการยืมหุ้นโดยหวังว่าจะชำระคืนในภายหลังด้วยหุ้นที่มีต้นทุนต่ำกว่า

ในอีกกรณีหนึ่ง หากข้อตกลงตกลงผ่านตลาด อาจตีความว่าข้อตกลงที่ล้มเหลวนั้นเป็นความสูญเสียครั้งใหญ่สำหรับบริษัทที่ซื้อกิจการ และมูลค่าหุ้นของบริษัทอาจตกต่ำลงพิจารณากรณีของข้อตกลง Hungry-Delicious ที่ล้มเหลวที่กล่าวถึงข้างต้นข้อตกลงที่ล้มเหลวอาจหมายความว่าหุ้นของ Hungry ตกลงจาก 100 ดอลลาร์เป็น 95 ดอลลาร์ในกรณีนี้ อนุญาโตตุลาการจะได้รับ 5 ดอลลาร์ต่อหุ้นจากการขายชอร์ตหุ้นของ Hungryในที่นี้ การขายชอร์ตหุ้นของผู้ซื้อจะทำหน้าที่เป็นการป้องกันความเสี่ยง โดยให้ที่พักพิงบางส่วนจากการสูญเสีย 8 ดอลลาร์ต่อหุ้นที่ได้รับจากหุ้นของเป้าหมาย (สำหรับข้อมูลเชิงลึก โปรดดู A Beginner's Guide To Hedging)

ข้อตกลงที่ล้มเหลว—โดยเฉพาะอย่างยิ่งข้อตกลงที่ผู้ซื้อเสนอราคาสูงเกินไป—อาจได้รับการสนับสนุนจากตลาดราคาหุ้นของ Hungry อาจย้อนกลับไปที่ $100 หรืออาจสูงขึ้นไปอีก เช่น $105 เป็นต้นในกรณีนี้ อนุญาโตตุลาการจะสูญเสีย $8 ต่อหุ้นสำหรับการเทรดระยะยาว และ $5 ต่อหุ้นในการเทรดชอร์ต สำหรับการสูญเสียรวมกันที่ $13

ความเสี่ยงและการเก็งกำไรจากการควบรวมกิจการ

ด้วยตำแหน่งสั้นที่ชดเชยตำแหน่งยาว ข้อตกลงการควบรวมกิจการควรจะค่อนข้างปลอดภัยจากความผันผวนของตลาดหุ้นในวงกว้าง แต่ในทางปฏิบัติ นั่นไม่ใช่กรณีเสมอไปตลาดกระทิงสามารถผลักดันมูลค่าหุ้นของบริษัทเป้าหมาย ทำให้มันแพงเกินไปสำหรับผู้ซื้อ และผลักดันราคาของผู้ซื้อ ทำให้เกิดการสูญเสียเมื่อสิ้นสุดการขายชอร์ตของข้อตกลงเก็งกำไร

ตลาดหมีสามารถสร้างปัญหาได้เสมอในช่วงที่ตลาดล่มในปี 2543-2544 ผู้เก็งกำไรประสบความสูญเสียอย่างหนักหาก Delicious และ Hungry เข้าร่วมในข้อตกลงการเข้าซื้อกิจการในช่วงเวลานั้น ราคาหุ้นของทั้งคู่ก็จะลดลงมีแนวโน้มว่า Delicious จะพ่ายแพ้มากกว่า Hungry เพราะ Hungry จะยกเลิกข้อเสนอนี้เนื่องจากการมองโลกในแง่ดีของตลาดหมดไปหากอนุญาโตตุลาการไม่ป้องกันความเสี่ยงด้วยการขายชอร์ตหุ้น Hungry การขาดทุนของพวกเขาจะยิ่งเพิ่มมากขึ้น

เพื่อชดเชยความเสี่ยงบางส่วน พวกอนุญาโตตุลาการผสมผสานการเคลื่อนไหวแบบเดิมๆ บางครั้งก็ทำให้เป้าหมายการได้มาซึ่งสั้นลงและทำให้ผู้ซื้ออยู่นาน จากนั้นจึงขายการเรียกหุ้นของเป้าหมายหากการควบรวมกิจการล้มเหลวและราคาตก ผู้ขายจะได้กำไรจากราคาที่จ่ายสำหรับการโทร หากการควบรวมกิจการปิดได้สำเร็จ การโทรจะสะท้อนความแตกต่างระหว่างราคาปัจจุบันและราคาปิดอย่างมาก

ผู้เชี่ยวชาญธุรกิจ

นักลงทุนรายย่อยที่คิดว่าพวกเขาอาจลอง merge-arb สักหน่อยน่าจะคิดใหม่อีกครั้งJoel Greenblatt อนุญาโตตุลาการผู้มีประสบการณ์ในหนังสือ "You Can Be a Stock Market Genius" (1985) แนะนำให้นักลงทุนรายย่อยหลีกเลี่ยงเวทีการควบรวมกิจการที่มีความเสี่ยงสูง

ธุรกิจการควบรวมกิจการส่วนใหญ่เป็นโดเมนของบริษัทเก็งกำไรผู้เชี่ยวชาญและกองทุนป้องกันความเสี่ยงงานที่แท้จริงสำหรับบริษัทเหล่านี้อยู่ที่การคาดการณ์ว่าข้อเสนอใดที่จะเข้าซื้อกิจการจะประสบความสำเร็จและหลีกเลี่ยงสิ่งที่จะล้มเหลวซึ่งหมายความว่าพวกเขาต้องมีทนายความที่มีประสบการณ์เพื่อประเมินข้อตกลงและนักวิเคราะห์หลักทรัพย์ด้วยความเข้าใจที่แท้จริงเกี่ยวกับมูลค่าที่แท้จริงของบริษัทที่เกี่ยวข้อง

การรวบรวมการเดิมพันที่หลากหลายในข้อตกลงที่ประกาศไว้สามารถสร้างผลตอบแทนที่มั่นคงให้กับบริษัทเหล่านี้ได้ที่กล่าวว่ากระแสของกำไรยังคงถูกคั่นด้วยการสูญเสียเป็นครั้งคราวเมื่อข้อตกลงที่ "แน่นอน" แตกสลายแม้ว่าจะมีผู้เชี่ยวชาญราคาสูงคอยสำรองข้อมูลไว้ แต่บางครั้งบริษัทผู้เชี่ยวชาญเหล่านี้ก็อาจทำข้อตกลงผิดพลาดได้

บรรทัดล่าง

หากทุกอย่างเป็นไปตามแผนที่วางไว้ การเก็งกำไรจากการควบรวมกิจการอาจให้ผลตอบแทนที่ดีได้ปัญหาคือโลกของการควบรวมและซื้อกิจการนั้นเต็มไปด้วยความไม่แน่นอนการเดิมพันความเคลื่อนไหวของราคารอบ ๆ การเทคโอเวอร์เป็นธุรกิจที่มีความเสี่ยงสูงซึ่งผลกำไรนั้นหาได้ยาก

สำหรับการอ่านที่เกี่ยวข้อง โปรดดูการควบรวมกิจการ - สิ่งที่ต้องทำเมื่อบริษัทบรรจบกันและพื้นฐานของการควบรวมและซื้อกิจการ

Investopedia ไม่ได้ให้บริการและคำแนะนำด้านภาษี การลงทุน หรือการเงินข้อมูลจะถูกนำเสนอโดยไม่คำนึงถึงวัตถุประสงค์ในการลงทุน ความเสี่ยงที่ยอมรับได้ หรือสถานการณ์ทางการเงินของนักลงทุนรายใดรายหนึ่ง และอาจไม่เหมาะสำหรับนักลงทุนทุกรายการลงทุนมีความเสี่ยง รวมถึงอาจสูญเสียเงินต้น