认购令

什么是认购令?

认购权证是一种金融工具,赋予持有人在指定日期或之前以特定价格购买相关股票的权利。认购权证通常包含在公司的新股本或债务发行中。认购权证的目的是为投资股票或债券发行提供额外的诱因。认购权证通常可与随附的股票或债券证书分离,并在主要证券交易所单独交易。认购权证有时简称为权证。

关键要点

  • 认购权证是一种金融工具,赋予持有人在指定日期或之前以特定价格购买相关股票的权利。
  • 虽然认购权证像期权一样具有行使价和到期日,但它们之间存在一些根本差异。
  • 与看涨期权一样,看涨期权可以让投机者和投资者在公司股价上涨时获得巨额利润。
  • 一些投资者认为认购权证风险太大且过度投机,而且它们通常不适用于成长股。

认购令如何运作

认股权证持有人可以购买标的股票的价格称为行使价或行使价。该行使价通常设置为“价外”,即固定在标的股票当前交易价格之上的某个百分比。

包含认购权证功能可以使公司降低其债务成本。如果所有认股权证都被行使,潜在股权稀释的风险将被公司无需额外成本可用的额外股本所抵消。在金融市场面临严重压力的时期,这是一个特别重要的考虑因素。

虽然认购权证像期权一样具有行使价和到期日,但它们之间存在一些根本差异。认股权证由公司发行,而交易所交易期权则由交易所上市。与大多数期权相比,认股权证的到期时间也长得多。

认购证的好处

与看涨期权一样,看涨期权可以让投机者和投资者在公司股价上涨时获得巨额利润。认购权证还允许面临财务困难的公司在不承担额外债务的情况下筹集资金。这是一个很大的好处,因为否则这些公司可能会因为陷入困境而不得不发行高收益债券来为运营提供资金。高利率最终可能迫使它们破产。

在某些情况下,像金融机构这样的公司根本无法在过度债务不可避免地带来的低信用评级下继续运营。这让他们除了在迫切需要更多现金时发行认购证或新股外别无选择。

认购权证对大投资者特别有用。他们通常无法对看涨期权进行有意义的投资,因为期权市场对他们来说太小了。此外,对价值投资者最有吸引力的正是那些想发行认购权证的陷入困境的公司。

小投资者可以通过购买看涨期权更容易地获得看涨期权的大部分好处。

对认购证的批评

当然,大多数对看涨期权的批评也适用于看涨期权。一些投资者认为它们风险太大且投机过度。如果投资者购买认购权证而股票未能上涨,则可能会出现重大损失。由于权证通常比期权有更多的到期时间,这种时间衰减的危险较低,但这仍然是一个主要问题。

对于成长型投资者而言,认购权证还有其他重大问题。首先,成长型投资者青睐的快速成长型公司发行认购权证的可能性要小得多。许多成功的成长型公司实际上拥有大量现金储备,不需要发行认购权证。其次,认购权证的流动性往往相当低,这使得成长型投资者更难减少损失。

现实世界的例子

沃伦巴菲特提供了投资认购权证的最著名和最成功的例子之一。2011 年,巴菲特的伯克希尔哈撒韦公司对美国银行的优先股进行了 50 亿美元的投资,其中包括认购权证。认购权证让伯克希尔有权在未来十年的任何时候以每股 7.14 美元的价格购买 7 亿股美国银行股票。2011 年,美国银行仍在努力从 2008 年的金融危机中恢复过来,因此当时以 7.14 美元买入的能力并不是特别有价值。

然而,到 2017 年,美国银行的股价上涨至每股 24.32 美元。那时,巴菲特决定行使伯克希尔的认购权证。7亿股的成本仅为每股7.14美元,因此总收购价约为50亿美元。由于这 7 亿股股票当时每股价值 24.32 美元,伯克希尔的新收购价值超过 170 亿美元,总利润超过 120 亿美元。