赤裸卖空的真相

卖空的基本形式是出售您从所有者那里借来的股票,而不是自己拥有的股票。实质上,您交付借来的股票。另一种形式是出售您不拥有且不向某人借款的股票。在这里,您欠买方做空的股票,但“未能交付”。这种形式称为裸卖空。

裸卖空是非法卖空尚未确定存在的股票的行为。通常,交易者必须借入股票,或者在卖空之前确定可以借入股票。由于规则的各种漏洞,以及纸质和电子交易系统之间的差异,裸卖空继续发生。

这些卖空几乎总是仅由期权做市商进行,因为据称他们需要这样做以维持期权市场的流动性。然而,这些期权做市商往往是滥用期权做市商豁免的经纪人或大型对冲基金。

关键要点

  • 当您在没有正确定位并借入旧股票的情况下卖空时,就会发生裸卖空。
  • 要卖空,您通常必须从您的经纪人或清算公司借入现有股票。
  • 根据 SHO 规定,裸短路是非法的,并可能导致交付失败 (FTD)。

做空但未交付

还有另一种卖空形式,有时称为合成卖空。这涉及卖出看涨期权和/或买入看跌期权。卖出看涨期权会使您获得负增量(负股票等价头寸),买入看跌期权也是如此。这些头寸都不需要借入股票或“未能交付”股票。

领子只不过是同时卖出价外 (OTM) 看涨期权和购买到期日相同的 OTM 看跌期权。另一种卖空方式是卖出单一股票期货,这是一种自 2020 年以来未在美国交易的股票衍生品。

预付远期和掉期有时用于进行卖空。然而,这些都是直接在客户和一些银行或保险公司之间进行的,其中许多公司在保证对方的能力方面已成为怀疑。

单独持有上述任何一种头寸或与另一种头寸相结合,基本上会给您带来负 delta 头寸,如果股票下跌,您将获利。

SEC 规则 SHO 是 2005 年的一项规则,用于管理卖空并禁止裸卖空头。

保证金要求和汇款

以下正是您进行上述卖空时发生的情况。您决定出售一些您没有的股票,因为您可能希望降低您可能持有的其他多头头寸的风险,或者您希望赤裸裸地押注股票会下跌。

例如,您借入希望卖空的股票,并指示您的经纪人以 50 美元的价格卖出 1,000 股。出售后,50,000 美元将记入您经纪人的账户(而不是某些人可能认为的您的账户。这种区别很重要)。然后,您必须将所需的初始保证金预付到您的账户中,以向经纪人保证您的账户中有资金来弥补您在卖空时可能遭受的任何损失。卖空者必须在其保证金账户中维持最低维持要求。当然,如果卖空者是经纪人,那么经纪人的账户和卖空者的账户本质上是一样的。

经纪人将卖空收益借给其他保证金客户赚取利息。当经纪人是卖空者时,该贷方成为卖空者。当经纪人作为期权做市商进行裸卖空时,他不需要借入股票,而是为自己收取所有收益的利息。

如果在卖出 1,000 股后股价下跌至 50 美元(比如跌至 45 美元),那么 5,000 美元将从经纪人的账户转移到卖空者的账户,卖空者可以将其取走。他的保证金要求下降了 5,000 美元的 50%。另一方面,如果股票上涨到 55 美元,那么 5,000 美元会从卖空者的保证金账户转移到经纪人的账户,卖空者的最低维持要求将会增加。

无论您是进行常规卖空还是裸卖空,这些汇款的发生方式完全相同。如果您卖出看涨期权或卖出单一股票期货,也有类似的未来转移。当您购买看跌期权并全额支付时,购买后没有这些资金转移,尽管您的账户价值肯定会随着看跌期权价值的波动而波动。

上述所有获得负增量的方法都会对股票的价值造成压力,类似于多头股票的直销对股票价格的压力。此外,这些卖空方法有时会被那些掌握有关某些负面未来事件的内幕消息的人使用,在该未来事件宣布之前通过出售或卖空股票来非法获利。将上述头寸与多头头寸相结合,即产生净空头等值股票头寸,通常用于掩饰非法内幕交易。

媒体专家

裸卖空经常出现在今天的新闻中,并受到记者和其他专家的批评,他们声称裸卖空者与“谣言贩子”结盟导致贝尔斯登和雷曼兄弟倒闭。他们引用股票的巨大“未能交付”作为股票下跌后裸卖空的证据。虽然裸卖空发生在暴跌之后,但他们仍然认为是那些后天的裸卖空导致了暴跌。

贝尔斯登和雷曼兄弟倒闭后大量的“未能交付”股票和赤裸裸的卖空让我相信这些大量的股票是有原因的。然而,这一战略并未导致这些公司倒闭。

底线

卖空可以通过多种方式进行。而且,虽然裸卖空经常被媒体滥用,因此在媒体上名声不佳,但它并不像批评者所说的那样邪恶。

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