通过合并套利交易收购股票

合并套利是交易涉及收购或合并的公司股票的业务。这些交易中最基本的涉及以低于收购价格的价格购买目标公司的股票,目标是在交易完成时以更高的价格出售。

但押注合并是一项风险很大的业务。通常,它是专供专业人士使用的工具,可能不是您想在家尝试的东西。

关键要点

  • 合并套利交易涉及拟议收购或合并的公司的股票。
  • 最简单的并购套利类型包括以低于收购价格的价格收购一家目标公司,并押注交易会成功。
  • 并购套利已被证明是许多基金的成功策略,但它需要专业知识来准确评估风险。

了解基本的并购套利

合并套利(也称为“合并套利”)涉及交易从事合并和收购的公司的股票。当拟议合并的条款公开时,套利者将做多,或购买目标公司的股票,在大多数情况下,目标公司的交易价格低于收购价格。

鉴于大多数收购价格远高于市场价格,那些在宣布收购时已经拥有目标公司股份的投资者可能已经看到了巨大的收益。这些投资者可能不想等到交易完成,这可能需要几个月的时间才能实现收益。这就是合并套利交易者介入的地方,以折扣价购买股票,以换取承担交易可能失败的风险。

如果交易成功,目标公司的股价将上涨至约定的收购价格。当前交易价格与其按收购条款估值的价格之间的差距或价差越大,套利者的潜在回报就越好。 (有关相关阅读,请参阅用套利交易赔率。)

一个成功的合并示例

让我们看看成功的并购套利交易在实践中是如何运作的。

假设 Delicious Co. 的交易价格为每股 40 美元,而 Hungry Co. 出现并出价每股 50 美元——溢价 25%。Delicious 的股票将立即上涨,但可能很快会以高于 40 美元且低于 50 美元的价格结算,直到收购交易获得批准并完成。

假设该交易预计以 50 美元收盘,而 Delicious 股票的交易价格为 47 美元。抓住价格差距机会,风险套利者将以 48 美元的价格购买 Delicious,支付佣金,持有股票,并最终在合并完成后以商定的 50 美元收购价格出售。从交易的那部分,套利者获得每股 2 美元的利润,或 4% 的收益,减去交易费用。

从宣布之日起,并购需要大约四个月的时间才能完成。因此,这 4% 的收益将转化为 12% 的年化回报。

了解风险以避免损失

虽然这一切听起来相当简单,但它肯定不是那么简单。在现实生活中,事情并不总是像预期的那样发展。整个并购套利业务是一项风险很大的业务,其中收购交易可能会失败,价格可能会朝着意想不到的方向波动,从而给套利者带来可观的损失。

并购套利是一项高风险、复杂的业务,可能导致重大损失。

增加参与并购套利风险的最大因素是交易失败的可能性。收购可能因各种原因而被取消,包括融资问题、尽职调查结果、人格冲突、监管反对或其他可能导致买方或卖方退出的因素。敌意投标也比友好投标更有可能失败。一笔交易完成的时间越长,越多的事情可能会破坏它。

考虑一下 Hungry-Delicious 交易失败的后果。另一家公司可能会竞购 Delicious,在这种情况下,其股价可能不会大幅下跌。但是,如果交易在没有其他出价的情况下失败,套利者在目标公司的头寸可能会贬值,回到最初的 40 美元价格。在这种情况下,套利者每股损失 8 美元(或大约 16%)。

更复杂的并购套利场景

还有其他交易收购或合并的方式。很多时候,收购公司的股价下跌,可能是因为投资者对交易是否明智表示怀疑,或者公司承担了过多的债务。因此,套利者通常会通过借入股票来卖空收购公司,希望以后能以较低成本的股票偿还。

在另一种情况下,如果交易失败,市场可能会将失败的交易解释为收购公司的重大损失,其股票价值可能会下跌。考虑上面提到的 Hungry-Delicious 交易失败的案例。交易失败可能意味着 Hungry 的股价从 100 美元跌至 95 美元。在这种情况下,套利者将通过卖空 Hungry 的股票获得每股 5 美元的收益。在这里,卖空收购方的股票将起到对冲的作用,为目标公司股票每股遭受 8 美元的损失提供一些保护。 (有关更多信息,请参阅对冲初学者指南。)

失败的交易——尤其是收购方出价过高的交易——可能会受到市场的欢迎。例如,Hungry 的股价可能会回到 100 美元,或者甚至更高,达到 105 美元。在这种情况下,套利者在多头交易中每股亏损 8 美元,在空头交易中每股亏损 5 美元,合计亏损 13 美元。

风险与并购套利

由于空头头寸抵消了多头头寸,合并套利交易应该可以避免更广泛的股市波动,但实际上情况并非总是如此。牛市可以推高目标公司的股票价值,使其对收购方来说过于昂贵,并推高收购方的价格,在套利交易的卖空端造成损失。

熊市总是会产生问题。在 2000-2001 年的市场崩盘期间,套利者遭受了巨额损失。如果 Delicious 和 Hungry 在那段时间进行了收购交易,那么两者的股价都会下跌。Delicious 的跌幅可能会超过 Hungry,因为随着市场乐观情绪的消退,Hungry 会撤回报价。如果套利者没有通过卖空 Hungry 股票进行套期保值,他们的损失会更大。

为了抵消部分风险,套利者混合了传统动作,有时做空收购目标并做多收购者,然后卖出目标股票的看涨期权。如果合并分崩离析,价格下跌,卖方将从支付的赎回价格中获利;如果合并成功完成,则看涨期权反映了当前价格与收盘价之间的大部分差异。

专家业务

认为他们可能会尝试一些合并套利的小投资者可能应该再考虑一下。资深套利者乔尔·格林布拉特(Joel Greenblatt)在他的著作《你可以成为股票市场天才》(1985 年)中建议个人投资者避开高风险的并购套利领域。

合并套利业务主要是专业套利公司和对冲基金的领域。这些公司的真正工作在于预测哪些拟议中的收购会成功并避免那些会失败的收购。这意味着他们必须有经验丰富的律师来评估交易和证券分析师,并真正了解所涉及公司的真正价值。

对已宣布交易的多元化押注可以为这些公司带来稳定的回报。话虽如此,当“万无一失”的交易破裂时,偶尔会出现亏损,有时仍会打断收益流。即使有高价专业人士为他们提供信息支持,这些专业公司有时仍会出错。

底线

如果一切按计划进行,合并套利可能会带来可观的回报。问题是并购的世界充满了不确定性。押注收购前后的价格走势是一项风险很大的业务,利润更难获得。

有关相关阅读,请查看合并 - 公司合并时该怎么做以及合并和收购的基础知识。

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