安然做了什么?

什么是安然?

安然是一家位于德克萨斯州休斯顿的能源贸易和公用事业公司,犯下了历史上最大的会计欺诈行为之一。安然公司的高管采用的会计做法虚假夸大了公司的收入,并一度使其成为美国第七大公司。欺诈行为曝光后,该公司迅速瓦解,并于 2001 年 12 月申请第 11 章破产保护。

关键要点

  • 安然是一家能源公司,开始在能源衍生品市场进行广泛交易。
  • 该公司隐藏了巨额交易损失,最终导致了近期历史上最大的会计丑闻和破产之一。
  • 安然高管使用欺诈性会计做法夸大公司收入并隐藏其子公司的债务。
  • SEC、信用评级机构和投资银行也被指控疏忽——在某些情况下,甚至是彻头彻尾的欺骗——导致欺诈。
  • 由于安然,国会通过了萨班斯-奥克斯利法案,要求公司高管对其公司的财务报表承担更多责任。

了解安然

安然是一家能源公司,于 1986 年在休斯顿天然气公司和总部位于奥马哈的 InterNorth 公司合并后成立。合并后,曾任休斯顿天然气公司首席执行官(CEO)的肯尼斯·莱(Kenneth Lay)成为安然公司的首席执行官兼董事长。

Lay 迅速将安然品牌重塑为能源贸易商和供应商。能源市场的放松管制使公司可以对未来的价格下注。1990 年,莱创建了安然金融公司,并任命杰弗里·斯基林 (Jeffrey Skilling) 领导新公司,他作为麦肯锡公司的顾问给莱留下了深刻的印象。斯基林当时是麦肯锡最年轻的合伙人之一。

安然在世界各地提供各种能源和公用事业服务。它的公司在几个主要部门开展业务,包括:

  • 安然在线:在 1999 年末,安然建立了它的基于网络的系统,以增强客户功能的市场范围。
  • 批发服务:安然提供多种能源输送解决方案,其中最强劲的行业是天然气。在北美,安然声称提供的电量几乎是其第二级竞争对手的两倍。
  • 能源服务:安然的零售部门在世界各地提供能源,包括向欧洲提供能源,并于 2001 年将零售业务扩展到欧洲。
  • 宽带服务:安然在内容提供商和最后一英里的能源分销商之间提供物流服务解决方案。
  • 运输服务:安然开发了一种创新、高效的管道运营网络能力,并运营汇集点以连接第三方。

然而,通过利用特殊目的工具、特殊目的实体、盯市会计和财务报告漏洞,安然成为世界上最成功的公司之一。在发现欺诈行为后,该公司随后倒闭。在发现欺诈行为之前,安然股价高达 90.75 美元,但在发现欺诈行为后的抛售中暴跌至 0.26 美元左右。

这位前华尔街宠儿迅速成为现代企业犯罪的象征。安然是最早的大牌会计丑闻之一,但不久之后,世通和泰科国际等其他公司的欺诈行为也被揭露。

安然丑闻

在曝光之前,安然在内部编造财务记录并伪造公司的成功。尽管该实体在 1990 年代确实取得了运营成功,但该公司的不当行为最终在 2001 年被曝光。

丑闻前

在世纪之交之前,安然的业务似乎蒸蒸日上。该公司于 1992 年成为北美最大的天然气供应商,并在 2000 年前几个月推出了 EnronOnline,其交易网站允许更好的合同管理。在 1998 年与 Wessex Water 合并的推动下,该公司还迅速向国际市场扩张。

在 1990 年代的大部分时间里,安然的股价大多跟随标准普尔 500 指数。然而,人们对公司的期望开始飙升。1999年,公司股票上涨56%。2000 年,它又增加了 87%。两种回报都远超大盘回报,该公司很快以 70 倍的市盈率交易。

麻烦的早期迹象

2001 年 2 月,肯尼斯·莱 (Kenneth Lay) 辞去首席执行官一职,由杰弗里·斯基林 (Jeffrey Skilling) 接任。6 个多月后,Skilling 于 2001 年 8 月卸任 CEO,Lay 再次接任该职位。

大约在这个时候,安然宽带报告了巨额亏损。在公司 2001 年第二季度的收益报告中,Lay 透露“与我们极其强劲的能源业绩相比,这是我们宽带业务的艰难季度。”在本季度,宽带服务部门报告了 1.02 亿美元的财务损失。

大约在这个时候,莱以大约 200 万美元的价格出售了 93,000 股安然股票,同时仍然通过电子邮件告诉员工继续购买股票并预测股价会大幅上涨。最终发现,Lay 总共出售了超过 350,000 股安然股票,总收益超过 2000 万美元。

在此期间,Sherron Watkins 表达了对安然会计实务的担忧。作为安然的副总裁,她写错了一封匿名信给 Lay,表达了她的担忧。沃特金斯和莱最终会面讨论了沃特金斯提交了一份六页报告详细说明她的担忧的问题。除了安然的会计师事务所外,这些问题还提交给了一家外部律师事务所;双方都同意没有发现任何问题。

到 2021 年 10 月,安然报告第三季度亏损 6.18 亿美元。安然宣布将需要重述其 1997 年至 2000 年的财务报表,以纠正会计违规行为。

634 亿美元

安然公司 634 亿美元的破产案是当时有记录以来最大的一笔。

破产

2001 年 11 月 28 日,信用评级机构将安然的信用评级降至垃圾级,有效地巩固了公司的破产之路。同一天,安然试图合并的能源公司 Dynegy 决定取消所有未来的对话,并选择反对任何合并协议。当天收盘时,安然的股价已跌至 0.61 美元。

安然欧洲是第一张多米诺骨牌,在 11 月 30 日收盘后申请破产。12 月 2 日,安然公司的其余部分也纷纷效仿。次年年初,安然解雇了安达信作为其审计师,理由是审计师已经提出了粉碎证据和销毁文件的建议。

2006 年,该公司出售了其最后一项业务 Prisma Energy。第二年,该公司更名为安然债权人恢复公司,旨在偿还剩余债权人和未清债务,作为破产程序的一部分。

破产后/刑事指控

在 2004 年摆脱破产保护后,新的董事会起诉了 11 家金融机构,这些机构涉及帮助掩盖安然高管的欺诈性商业行为。作为法律和解的一部分,安然从这些金融机构收取了近 72 亿美元。这些银行包括苏格兰皇家银行、德意志银行和花旗集团。

肯尼斯·莱对 11 项刑事指控表示不认罪。他被判六项证券和电汇欺诈罪名成立,最高可判处 45 年监禁。然而,莱于 2006 年 7 月 5 日在宣判前去世。

除了其他内幕交易指控外,杰夫·斯基林 (Jeff Skilling) 还因 28 项证券欺诈罪中的 19 项被定罪。他被判处 24 年零 4 个月监禁,尽管美国司法部于 2013 年与斯基林达成协议,判处他十年的刑期。

安迪·法斯托和他的妻子莉亚都承认了对他们的指控,包括洗钱、内幕交易、欺诈和阴谋。法斯托被判处 10 年监禁,不得假释,以作证指控其他安然高管。此后,法斯托已出狱。

选择事件,安然公司。
1990 Jeffrey Skilling(当时的首席运营官)聘请 Andrew Fastow 担任首席财务官。
1993 安然开始使用特殊目的实体和特殊目的载体。
1994 国会开始允许各州放松对电力设施的管制。
1998 安然与 Wessex Water 合并,这是新公司的核心资产,为安然提供了更大的国际影响力。
2000 年 1 月 安然通过安然宽带开放交易自己的高速光纤网络。
2000 年 8 月 23 日 安然股价创下历史新高。日内交易达到 90.75 美元,收于每股 90.00 美元。
2002 年 1 月 23 日 Kenneth Lay 辞去 CEO 一职;杰弗里斯基林取代了他的位置。
2001 年 4 月 17 日 安然报告 2001 年第一季度的利润为 5.36 亿美元。
2001 年 8 月 14 日 Jeffrey Skilling 辞去 CEO 一职;肯尼斯·莱(Kenneth Lay)接替了他的位置。
2001 年 8 月 15 日 Sherron Watkins 向 Lay 发送了一封匿名信,表达了对内部会计欺诈的担忧。安然的股价已跌至 42 美元。
2001 年 8 月 20 日 Kenneth Lay 以约 200 万美元的价格出售 93,000 股安然股票
2001 年 10 月 15 日 独立律师事务所 Vinson & Elkins 结束了对安然会计实务的审查。他们没有发现任何不当行为。
2001 年 10 月 16 日 安然报告 2001 年第三季度亏损 6.18 亿美元。
2001 年 10 月 22 日 证券交易委员会对安然的财务会计流程进行了正式调查。
2001 年 12 月 2 日 安然申请破产保护。
2006年 安然的最后一项业务 Prisma Energy 被出售。
2007年 安然更名为安然债权人恢复公司。
2008年 安然与涉及丑闻的金融机构达成和解,并收到分配给债权人的和解金。

安然丑闻的起因

安然不遗余力地改进其财务报表,隐藏其欺诈活动,并报告复杂的组织结构以混淆投资者并隐瞒事实。安然丑闻的起因包括但不限于以下因素。

专用车辆

安然设计了一个利用特殊目的工具(或特殊目的实体)的复杂组织结构。这些实体将与安然“交易”,允许安然借钱而无需在资产负债表上将资金作为债务披露。

SPV 确实提供了一种合法的策略,允许公司通过让赞助公司拥有资产来暂时保护主要公司。然后,保荐公司理论上可以获得比主要公司更便宜的债务(假设主要公司可能有信用问题)。这种结构也有法律保护和税收优惠。

安然的主要问题是围绕 SPV 的使用缺乏透明度。该公司将把自己的股票转让给 SPV,以换取现金或应收票据。然后,SPV 将使用股票对冲安然资产负债表的资产。一旦公司的股票开始贬值,它就不再提供足够的抵押品供 SPV 使用。

不准确的财务报告做法

安然错误地描述了与客户的许多合同或关系。通过与审计公司等外部各方合作,它能够错误地记录交易,不仅不符合公认会计原则,而且不符合约定的合同。

例如,安然将一次性销售记录为经常性收入。此外,公司将有意在特定时间段内维持已过期的交易或合同,以避免在给定期间内必须记录注销。

构建不善的赔偿协议

安然与员工签订的许多财务激励协议都是基于短期销售和完成的交易数量(不考虑交易的长期有效性)。此外,许多激励措施并未考虑出售的实际现金流量。员工还获得与公司股价成功挂钩的薪酬,而高层管理人员经常获得与金融市场成功挂钩的巨额奖金。

这个问题的一部分是安然的股权成功的迅速崛起。1999 年 12 月 31 日,该股收于 44.38 美元。仅仅三个月后,它在 2000 年 3 月 31 日以 74.88 美元的价格收盘。到 2000 年底,随着股价达到 90 美元,一些员工获得的巨额利润只会进一步激发对获得公司股权的兴趣。

缺乏独立监督

许多外部人士了解到安然的欺诈行为,但他们与公司的财务参与可能导致他们不干预。安然的会计师事务所 Arthur Andersen 获得了许多工作和经济报酬,以换取他们的服务。投资银行家从安然的金融交易中收取费用。买方分析师经常获得报酬以提升特定评级,以换取安然与这些机构之间更牢固的关系。

不切实际的市场预期

由于互联网的出现和零售需求的增加,安然能源服务和安然宽带都有望取得成功。然而,安然的过度乐观导致公司过度承诺服务和时间表,这根本不现实。

公司治理不善

安然的最终垮台是整体糟糕的公司领导和公司治理的结果。前企业发展副总裁 Sherron Watkins 因公开谈论各种金融处理而闻名。然而,高层管理人员和高管故意无视和忽视担忧。这种来自高层的基调开创了会计、财务、销售和运营领域的先例。

在 1990 年代初期,安然是北美最大的天然气销售商。十年后,该公司因会计丑闻不复存在。

按市值计价会计的作用

安然倒闭的另一个原因是按市值计价的会计。盯市会计是一种使用公允市场价值评估长期合同的方法。在任何时候,长期合同或资产的价值都可能发生波动;在这种情况下,报告公司只需向上或向下“标记”其财务记录以反映现行市场价值。

按市值计价会计存在两个概念问题,安然利用了这两个问题。首先,按市值计价的会计非常依赖于管理层的估计。考虑一个长期的、复杂的合同,需要在国际上分配多种形式的能源。由于这些合同没有标准化为普通合同,安然很容易人为地夸大合同的价值,因为很难适当地确定市场价值。

其次,按市值计价的会计要求公司定期评估收入的价值和可能性。如果公司未能持续评估合同的价值,则很容易夸大预期的收入。

对于安然而言,按市值计价会计允许公司预先确认其多年期合同,并在协议签署的年份报告 100% 的收入,而不是在提供服务或收取现金的时间。这种会计形式允许安然报告夸大其损益表的未实现收益,使该公司看起来比其现金流实际的利润要高得多。

安然发生了什么

安然破产案的资产为 634 亿美元,是当时有记录以来最大的一笔资产。该公司的倒闭震动了金融市场,几乎使能源行业陷入瘫痪。尽管该公司的高级管理人员炮制了欺诈性会计计划,但财务和法律专家坚持认为,如果没有外部帮助,他们永远不会逃脱惩罚。美国证券交易委员会 (SEC)、信用评级机构和投资银行都被指控在促成安然欺诈方面发挥了作用。

最初,大部分指责都是针对美国证券交易委员会的。参议院发现其系统性和灾难性的监督失败是同谋。参议院的调查确定,如果 SEC 审查了安然 1997 年后的任何年度报告,它就会看到危险信号,并可能避免员工和投资者遭受巨大损失。

信用评级机构被发现在安然申请破产保护前对其债券进行投资级评级之前未能进行适当的尽职调查,这同样是同谋。与此同时,投资银行通过操纵或彻头彻尾的欺骗帮助安然从股票分析师那里获得了积极的报告,从而推高了安然的股票,并为公司带来了数十亿美元的投资。这是一种交换条件,安然向投资银行支付了数百万美元的服务,以换取他们的支持。

安然报告的公司总收入为:


  • 1996 年为 132 亿美元。
  • 1997 年为 203 亿美元。
  • 1998 年为 312 亿美元。
  • 1999 年为 401 亿美元。
  • 2000 年为 1008 亿美元。

安然首席执行官的角色

到安然开始倒闭时,杰弗里斯基林是公司的首席执行官。斯基林对丑闻的主要贡献之一是将安然的会计从传统的历史成本会计方法转变为按市值计价的会计方法,该公司在 1992 年获得了美国证券交易委员会的正式批准。

斯基林建议公司的会计师将债务从安然的资产负债表中转移出去,以在债务与产生债务的公司之间人为地拉开距离。安然继续使用这些会计技巧将其债务转移到其子公司,以隐藏其债务。尽管如此,公司继续确认这些子公司的收入。因此,尽管严重违反了 GAAP 规则,但公众和最重要的是股东被引导相信安然的表现比实际情况要好。

2001 年 8 月,斯基林在担任首席执行官不到一年后突然辞职,而在安然丑闻曝光前四个月。据报道,尽管他当时保证他的离职“与安然无关”,但他的辞职令华尔街分析师感到震惊并引起了怀疑。

Skilling 和 Kenneth Lay 都在 2006 年被审判并被判犯有欺诈和阴谋罪。其他高管认罪。宣判后不久,莱在狱中去世,斯基林服刑 12 年,这是迄今为止安然所有被告中刑期最长的一次。

安然的遗产

在安然丑闻之后,“Enronomics”一词开始用来描述创造性的且经常是欺诈性的会计技术,这些技术涉及母公司与其子公司进行人为的纯纸质交易,以隐藏母公司在其他业务活动中遭受的损失。

母公司安然通过将其(在纸面上)转让给全资子公司来隐藏其债务——其中许多以《星球大战》角色命名——但它仍然确认来自子公司的收入,给人的印象是安然的表现比它好得多曾是。

另一个受安然倒闭启发的术语是“安然”,俚语表示受到高级管理层不当行为或决定的负面影响。被“Enroned”可能发生在任何利益相关者身上,例如员工、股东或供应商。例如,如果有人因为与他们无关的非法活动而导致雇主被关闭而失去工作,那么他们已经“已登记。”

由于安然,立法者采取了几项新的保护措施。其中之一是 2002 年的《萨班斯-奥克斯利法案》,该法案旨在提高公司透明度并将金融操纵定为刑事犯罪。财务会计准则委员会 (FASB) 的规则也得到加强,以减少使用有问题的会计实务,并要求公司董事会作为管理监督机构承担更多责任。

安然做了什么如此不道德的事?

安然使用特殊目的实体将债务隐藏在其资产负债表之外,并使用按市值计价的会计来夸大收入。此外,它明知其公开披露的财务状况不正确,却忽略了针对这些做法的内部建议。

安然有多大?

安然股价约为每股 90 美元,曾经价值约 700 亿美元。在破产之前,该公司雇用了 20,000 多名员工。该公司还报告了超过 1000 亿美元的全公司净收入(尽管这个数字后来被确定为不正确)。

谁对安然的倒闭负责?

执行团队的几位关键成员经常被认为要对安然的垮台负责。高管包括 Kenneth Lay(创始人兼前首席执行官)、Jeffrey Skilling(前首席执行官取代 Lay)和 Andrew Fastow(前首席财务官)。

安然今天存在吗?

由于其财务丑闻,安然于 2004 年结束了破产。该实体的名称正式更改为 Enron Creditors Recovery Corp.,公司资产被清算和重组,作为破产计划的一部分。它的最后一项业务是 Prisma Energy,于 2006 年出售。

底线

当时,安然的倒闭是金融界有史以来最大的公司破产案(从那时起,世通、雷曼兄弟和华盛顿互惠银行的倒闭都超过了它)。安然丑闻引起了人们对会计和公司欺诈的关注,因为其股东在其破产前的几年中损失了数百亿美元,其员工在养老金福利中损失了数十亿美元。已经制定了加强监管和监督,以帮助防止安然规模的公司丑闻。然而,一些公司仍因安然造成的损害而感到震惊。