赤裸賣空的真相

賣空的基本形式是出售您從所有者那裡借來的股票,而不是自己擁有的股票。實質上,您交付借來的股票。另一種形式是出售您不擁有且不向某人借款的股票。在這裡,您欠買方做空的股票,但“未能交付”。這種形式稱為裸賣空。

裸賣空是非法賣空尚未確定存在的股票的行為。通常,交易者必須藉入股票,或者在賣空之前確定可以藉入股票。由於規則的各種漏洞,以及紙質和電子交易系統之間的差異,裸賣空繼續發生。

這些賣空幾乎總是僅由期權做市商進行,因為據稱他們需要這樣做以維持期權市場的流動性。然而,這些期權做市商往往是濫用期權做市商豁免的經紀人或大型對沖基金。

關鍵要點

  • 當您在沒有正確定位並藉入舊股票的情況下賣空時,就會發生裸賣空。
  • 要賣空,您通常必須從您的經紀人或清算公司借入現有股票。
  • 根據 SHO 規定,裸短路是非法的,並可能導致交付失敗 (FTD)。

做空但未交付

還有另一種賣空形式,有時稱為合成賣空。這涉及賣出看漲期權和/或買入看跌期權。賣出看漲期權會使您獲得負增量(負股票等價頭寸),買入看跌期權也是如此。這些頭寸都不需要藉入股票或“未能交付”股票。

領子只不過是同時賣出價外 (OTM) 看漲期權和購買到期日相同的 OTM 看跌期權。另一種賣空方式是賣出單一股票期貨,這是一種自 2020 年以來未在美國交易的股票衍生品。

預付遠期和掉期有時用於進行賣空。然而,這些都是直接在客戶和一些銀行或保險公司之間進行的,其中許多公司在保證對方的能力方面已成為懷疑。

單獨持有上述任何一種頭寸或與另一種頭寸相結合,基本上會給您帶來負 delta 頭寸,如果股票下跌,您將獲利。

SEC 規則 SHO 是 2005 年的一項規則,用於管理賣空並禁止裸賣空頭。

保證金要求和匯款

以下正是您進行上述賣空時發生的情況。您決定出售一些您沒有的股票,因為您可能希望降低您可能持有的其他多頭頭寸的風險,或者您希望赤裸裸地押注股票會下跌。

例如,您借入希望賣空的股票,並指示您的經紀人以 50 美元的價格賣出 1,000 股。出售後,50,000 美元將記入您經紀人的賬戶(而不是某些人可能認為的您的賬戶。這種區別很重要)。然後,您必須將所需的初始保證金預付到您的賬戶中,以向經紀人保證您的賬戶中有資金來彌補您在賣空時可能遭受的任何損失。賣空者必須在其保證金賬戶中維持最低維持要求。當然,如果賣空者是經紀人,那麼經紀人的賬戶和賣空者的賬戶本質上是一樣的。

經紀人將賣空收益借給其他保證金客戶賺取利息。當經紀人是賣空者時,該貸方成為賣空者。當經紀人作為期權做市商進行裸賣空時,他不需要藉入股票,而是為自己收取所有收益的利息。

如果在賣出 1,000 股後股價下跌至 50 美元(比如跌至 45 美元),那麼 5,000 美元將從經紀人的賬戶轉移到賣空者的賬戶,賣空者可以將其取走。他的保證金要求下降了 5,000 美元的 50%。另一方面,如果股票上漲到 55 美元,那麼 5,000 美元會從賣空者的保證金賬戶轉移到經紀人的賬戶,賣空者的最低維持要求將會增加。

無論您是進行常規賣空還是裸賣空,這些匯款的發生方式完全相同。如果您賣出看漲期權或賣出單一股票期貨,也有類似的未來轉移。當您購買看跌期權並全額支付時,購買後沒有這些資金轉移,儘管您的賬戶價值肯定會隨著看跌期權價值的波動而波動。

上述所有獲得負增量的方法都會對股票的價值造成壓力,類似於多頭股票的直銷對股票價格的壓力。此外,這些賣空方法有時會被那些掌握有關某些負面未來事件的內幕消息的人使用,在該未來事件宣布之前通過出售或賣空股票來非法獲利。將上述頭寸與多頭頭寸相結合,即產生淨空頭等值股票頭寸,通常用於掩飾非法內幕交易。

媒體專家

裸賣空經常出現在今天的新聞中,並受到記者和其他專家的批評,他們聲稱裸賣空者與“謠言販子”結盟導致貝爾斯登和雷曼兄弟倒閉。他們引用股票的巨大“未能交付”作為股票下跌後裸賣空的證據。雖然裸賣空發生在暴跌之後,但他們仍然認為是那些後天的裸賣空導致了暴跌。

貝爾斯登和雷曼兄弟倒閉後大量的“未能交付”股票和赤裸裸的賣空讓我相信這些大量的股票是有原因的。然而,該戰略並未導致這些公司倒閉。

底線

賣空可以通過多種方式進行。而且,雖然裸賣空經常被媒體濫用,因此在媒體上名聲不佳,但它並不像批評者所說的那樣邪惡。

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